财务决策
(B)
往年试题
财务决策
过往试卷及答案
1
1
财务决策--过往试卷分析
财务决策
过往试卷分析
1
财务决策--过往试卷
1) 2021 年 6 ⽉
2) 2021 年 8 ⽉
3) 2021 年 12 ⽉
4) 2021 年 4 ⽉
5) 2021 年 8 ⽉
2
过往试卷分析--pg1
财务决策--过往试卷分析
财务决策—
过往试卷 [by 年]
3
2021 -6 ⽉ % 单元 20, 35+20 +25 =100% 要求 计算 1
⼩情景1 10% 4 基于活+动[ABC] 的成本 叙述, 数字 VLE
⼩情景2 10% 8 汇率⻛险 叙述, 数字 VLE
案例1-Q1 25% 2 评估绩效 算,750 场景
财务⽐率[分析]+
案例1-Q2 10% 2 编制-预测[损益表]+附加信 批判性评论 算,300
息
案例2-Q1 7% 3 库存[营运资⾦]管理, EOQ VLE
案例2-Q2 9% 3 应收账款管理[A/R Mgt] 分析 500
案例2-Q3 4% 8 外汇对冲[forex hedging] 远期市场对冲[forward 算
hedge]
领先付款[Lead payment]
案例3-Q1 12% 7 计算-净现值[NPV], 回收期 算
[Payback]
案例3-Q2 6% 7 投资回收期 解释为什么⼴泛使⽤ 300
案例3-Q3 7% 7 敏感性分析 批判性讨论-应⽤+ 400 场景
局限
4
过往试卷分析--pg2
财务决策--过往试卷分析
2021-8 ⽉ 20, 30+20+30 =100% 2
⼩情景1 10% 2 计算-净资产[Net Assets] 叙述, 数字 算 VLE
⼩情景2 10% 4 管理会计(ABC +⽬标成本) 叙述, 数字 VLE
汇率⻛险[Forex Risk] 场景
案例1-Q1 12% 2 准备现⾦流量表[Cash Flow 讨论/评估/叙述技巧 算 VLE
Stm]
案例1-Q2 8% 2 准备备忘录—解释现⾦变动 讨论/评估/叙述技巧 350
案例1-Q3 10% 2 准备备忘录—分析损益表,⽐率 讨论/评估/叙述技巧 算,500 场景
案例2-Q1 9% 7 计算-净现值[NPV] 评论 算 VLE
案例2-Q2 2% 7 计算-内部收益率[IRR] 评论 算
案例2-Q3 9% 7 批判--净现值优于投资回报率 批判性讨论 500
[ROI]
使⽤资本回报率和内部收益率
[IRR]
案例3-Q1 15% 8 准备-损益表预测 算
计算-利息保障, 财务杠杆,
使⽤资本回报率,股本回报率
案例3-Q2 15% 8 融资-银⾏贷款 批判性评估 700 场景
5
2021-12 ⽉ 20, 30+30+20 =100% 3
⼩情景1 10% 4 成本-量利润[盈亏平衡和限制因素 叙述, 数字 VLE
⼩情景2 10% 1,6, 投资 叙述, 数字 VLE
7
案例1-Q1 10% 1,2 是否提供贷款, 财务⽐率+其他 讨论/评估/叙述技巧 VLE
信息
案例1-Q2 10% 1,2 讨论/评估/叙述技巧
融资-股权, 财务⽐率-
评估扩张
计划
案例1-Q3 10% 1,2 解释-代理问题, 批判-股票期 讨论/评估/叙述技巧 500
权
案例2-Q1 18% 4 核算-相关成本+售价 解释计算 算 VLE
案例2-Q2 12% 4 4个影响因素 评论 500
案例3-Q1 15% 6,7 计算--净现值[NPV],WACC 算 VLE
构建--未来现⾦流
案例3-Q2 5% 6,7 净现值法如何实现 讨论/评估/叙述技巧 200
股东财富最⼤化的⽬标
6
过往试卷分析--pg3
财务决策--过往试卷分析
2022 -4 ⽉ % 单元 20, 35+25+20 =100% 要求 计算 4
⼩情景1 10% 2 财务⽐率 叙述, 数字 VLE
⼩情景2 10% 8 融资-配股, 债券赎回 叙述, 数字 VLE
案例1-Q1 35% 2 评估投资-财务分析 讨论/评估/叙述技巧 算800
计算-财务关键绩效指标
案例2-Q1 5% 5 预测-税前利润 叙述, 数字 算
案例2-Q2 20% 5 预测-现⾦流, 报告建议可采 评估对业务的影响 700
⾏动
案例3-Q1 15% 6,7 计算-净现值[NPV], WACC 算
案例3-Q2 5% 6,7 解释如何处理-利息⽀付和机会成 200
本
7
2022 -8 ⽉ 20, 30+30+20 =100% 5
⼩情景1 2 10% 叙述, 数字 VLE
根据-给定财务信息- 5个问
题
⼩情景2 2 10% 解释-给定财务信息,同⽐变化的可能原 叙述, 数字 VLE
因
案例1-Q1 3 30% 报告-财务⽐率分析, 讨论/评估/叙述技巧 算800 VLE
VLE 上有㇐个公式表和 场景
⼤量可⽤信息
评估-过度交易, 可采⾏动
案例2-Q1 5 15% 预算利润vs实际利润, 算 VLE
调整预算
案例2-Q2 5 15% 细说原因-实际绩效仅略好于预算 评论-差异原因 750 VLE
案例3-Q1 6,7 11% 计算--净现值[NPV],WACC VLE
构建-未来相关现⾦流
案例3-Q2 6,7 9% 计算+评论-敏感变量 VLE
8
过往试卷分析--pg4
财务决策--过往试卷分析
财务决策
过往试卷 [by单元]
9
单元2--过往试卷
2021 -6 ⽉ 案例1-Q1 25% 2 财务⽐率[分析]+ 评估绩效 算,750 场景
2021 -6 ⽉ 案例1-Q2 10% 2 编制-预测[损益表]+附加信息 批判性评论 算,300
2021-8 ⽉ ⼩情景1 10% 2 计算-净资产[Net Assets] 叙述, 数字 算 VLE
2021-8 ⽉ 案例1-Q1 12% 2 准备现⾦流量表[Cash Flow 讨论/评估/叙述技巧 算 VLE
Stm]
2021-8 ⽉ 案例1-Q2 8% 2 准备备忘录—解释现⾦变动 讨论/评估/叙述技巧 350
2021-8 ⽉ 案例1-Q3 10% 2 准备备忘录—分析损益表,⽐率 讨论/评估/叙述技巧 算,500 场景
2021-12 ⽉ 案例1-Q1 10% 2,1 是否提供贷款, 财务⽐率+其他信息 讨论/评估/叙述技巧 VLE
2021-12 ⽉ 案例1-Q2 10% 2,1 融资-股权, 财务⽐率-评估扩张计划 讨论/评估/叙述技巧
2021-12 ⽉ 案例1-Q3 10% 2,1 解释-代理问题, 批判-股票期权 讨论/评估/叙述技巧 500
2022 -4 ⽉ ⼩情景1 10% 2 财务⽐率 叙述, 数字 VLE
2022 -4 ⽉ 案例1-Q1 35% 2 评估投资-财务分析 讨论/评估/叙述技巧 算800
计算-财务关键绩效指标
2022 -8 ⽉ ⼩情景1 10% 2 根据-给定财务信息-5个问题 叙述, 数字 VLE
2022 -8 ⽉ ⼩情景2 10% 2 解释-给定财务信息, 叙述, 数字 VLE
同⽐变化的可能原因
10
过往试卷分析--pg5
财务决策--过往试卷分析
单元3--过往试卷
2021 -6 ⽉ 案例2- 7% 3 库存[营运资⾦]管理, VLE
Q1
EOQ
2021 -6 ⽉ 案例2- 9% 3 应收账款管理 [A/R Mgt] 分析 500
Q2
2022 -8 ⽉ 案例1- 30% 3 报告-财务⽐率分析, 讨论/评估/叙述技巧 算 800 VLE
Q1
VLE 上有㇐个公式表和
场景
⼤量可⽤信息
评估-过度交易, 可采
⾏动
11
单元4--过往试卷
2021 -6 ⽉ ⼩情景1 10% 4 基于活+动[ABC] 的成本 叙述, 数字 VLE
2021-8 ⽉ ⼩情景2 10% 4 管理会计(ABC +⽬标成本) 叙述, 数字 VLE
汇率⻛险[Forex Risk] 场
景
2021-12 ⽉ ⼩情景1 10% 4 成本-量利润 叙述, 数字 VLE
[盈亏平衡和限制因素]
2021-12 ⽉ 案例2-Q1 18% 4 核算-相关成本+售价 解释计算 算 VLE
2021-12 ⽉ 案例2-Q2 12% 4 4个影响因素 评论 500
12
过往试卷分析--pg6
财务决策--过往试卷分析
单元5--过往试卷
2022 -4 ⽉ 案例2-Q1 5% 5 预测-税前利润 叙述, 数字 算
2022 -4 ⽉ 案例2-Q2 20% 5 预测-现⾦流, 报告建 评估对业务的 700
议可采⾏动 影响
2022 -8 ⽉ 案例2-Q1 5 15% 预算利润vs实际利润, 算 VLE
调整预算
2022 -8 ⽉ 案例2-Q2 5 15% 细说原因-实际绩效仅略 评论-差异原 750 VLE
好于预算 因
13
单元6, 7--过往试卷
2021 -6 ⽉ 案例3-Q1 12% 7 计算-净现值[NPV], 回收期[Payback] 算
2021 -6 ⽉ 案例3-Q2 6% 7 投资回收期 解释为什么⼴泛使⽤ 300
2021 -6 ⽉ 案例3-Q3 7% 7 敏感性分析 批判性讨论-应⽤+局限 400 场景
2021-8 ⽉ 案例2-Q1 9% 7 计算-净现值[NPV] 评论 算 VLE
2021-8 ⽉ 案例2-Q2 2% 7 计算-内部收益率[IRR] 评论 算
2021-8 ⽉ 案例2-Q3 9% 7 批判--净现值优于投资回报率[ROI] 批判性讨论 500
使⽤资本回报率和内部收益率[IRR]
2021-12 ⽉ 案例3-Q1 15% 7,6 计算--净现值[NPV],WACC 算 VLE
构建--未来现⾦流
2021-12 ⽉ 案例3-Q2 5% 7,6 净现值法如何实现 讨论/评估/叙述技巧 200
股东财富最⼤化的⽬标
2021-12 ⽉ ⼩情景2 10% 7,6,1 投资 叙述, 数字 VLE
2022 -4 ⽉ 案例3-Q1 15% 7,6 计算-净现值[NPV], WACC 算
2022 -4 ⽉ 案例3-Q2 5% 7,6 解释如何处理-利息⽀付和机会成本 200
2022 -8 ⽉ 案例3-Q1 11% 7,6 计算--净现值[NPV],WACC VLE
构建-未来相关现⾦流
2022 -8 ⽉ 案例3-Q2 9% 7,6 计算+评论-敏感变量 VLE
14
过往试卷分析--pg7
财务决策--过往试卷分析
单元8--过往试卷
2021 -6 ⽉ ⼩情景2 10% 8 汇率⻛险 叙述, 数字 VLE
2021 -6 ⽉ 案例2-Q3 4% 8 外汇对冲[forex hedging] 远期市场对冲[forward hedge] 算
领先付款[Lead payment]
2021-8 ⽉ 案例3-Q1 15% 8 准备-损益表预测, 算
计算-利息保障, 财务杠
杆,使⽤资本回报率, 股
本回报率
2021-8 ⽉ 案例3-Q2 15% 8 融资-银⾏贷款 批判性评估 700 场景
2022 -4 ⽉ ⼩情景2 10% 8 融资-配股, 债券赎回 叙述, 数字 VLE
15
16
过往试卷分析--pg8
财务决策--过往试卷分析
2021 年 6 ⽉
17
2021 年 6 ⽉-- ⼩情景 1 & 2
⼩情景1（10 分——占考试的10%） [Activity-based costing, ABC]
• 这个⼩场景取⾃VLE的单元4，业务场景围绕引⼊基于活动的成本计算展开。
• 这5个问题测试了与基于活动的成本核算相关的叙述性和数字性问题。
• 总体⽽⾔，考⽣在这⾥做出了合理的尝试，⼤多数获得了半分或更多。
⼩情景2（10 分——占考试的10%）
• 这个⼩情景取⾃VLE的第 8 单元，并提供了汇率问题的情景。Exchange rate issues
这5 个问题测试了汇率⻛险的叙述和数字⽅⾯。
这⾥的表现参差不⻬，少数考⽣获得满分，⽽⼤量考⽣表现出完全缺乏知识，
许多考⽣得分很少或没有得分。
这⾮常令⼈失望，因为类似的问题⽰例在VLE 上。
18
过往试卷分析--pg9
财务决策--过往试卷分析
2021 年 6 ⽉--案例研究 1
案例研究1--要求： 单元2
Q1. 根据可⽤的财务信息，使⽤您认为合适的任何财务分析来
评估Pierrodel截⾄2021 年5 ⽉31 ⽇⽌年度的业绩。
在您的评估中包括㇐份您需要进⾏更全⾯评估的附加信息（财务和⾮财务）列表。
显⽰所有计算。（25 分-750 最⼤字数限制）
Q2. 根据董事会的假设编制预测损益表，
并对您的预测和董事会提出的扩张计划提出批判性意⻅。
显⽰所有计算。（10 分-300 最⼤字数限制）总分35 分
19
2021 年 6 ⽉--案例研究 1---学科带头⼈的报告
案例研究1（35 分-占考试的35%）
本案例研究取⾃VLE的第单元2，并为候选⼈提供了㇐个场景，以使⽤他们认为相关
的任何财务⽐率来评估公司的绩效，并准备㇐个简单的预测并对该预测进⾏批判性评
论。
第1个要求（价值25 分）Evaluate a Company’s performance, list of further information required
要求候选⼈评估公司的绩效并提供更完整分析所需的进㇐步信息列表。
ratio
X ⼤多数候选⼈确定了相关的⽐率，尽管相当㇐部分⼈没有解释为什么他们选择的⽐率
是相关的。总的来说，计算结果很好。
X 评估需要深⼊的答案，虽然⼤多数候选⼈写了㇐些很好的叙述，
但只有少数候选⼈提供了⾜够详细的分析。[list of additional information [financial & non-financial]
尽管在问题要求中被明确告知要在他们的评估中包含附加信息（财务和⾮财务）列表，
但只有少数候选⼈这样做，绝⼤多数候选⼈在案例研究的这⽅⾯没有得分。
20
过往试卷分析--pg10
财务决策--过往试卷分析
第2个要求（价值10 分）[forecast, critically comment the outcome]
要求候选⼈提供㇐个简单的预测并对结果进⾏批判性评论。
X ⼤多数候选⼈对预测做出了很好的尝试，但很少有⼈批评他们的预测。
X ⼤多数候选⼈只是简单地解释了他们是如何得出这些数字的——⽽不是需要什么。
例如，许多候选⼈只是简单地提供了数字并发表了诸如“收⼊增⻓30%”之类的评论
（在问题中给出），⽽没有评估假设以及这种幅度的跳跃有多现实。
[without evaluating the assumptions and how realistic a jump of this magnitude was]
• 结果，⼤多数考⽣在这⾥的得分不到㇐半。
这个案例研究的整体表现相当平均，有㇐些⾮常好的答案，但有太多⾮常差的答案。
对于这样的问题，考⽣需要练习他们的讨论/评估/叙述技巧。
21
2021 年 6 ⽉--案例研究 2
案例研究2--要求： 单元3 和单元8
Q1. 计算当前订购政策的成本，并确定使⽤经济订购数量模型是否可以节省成本。
显⽰所有计算。(7 分) Inventory policy, EOQ model
Q2. 讨论Springbok Sweets 可以改进其应收账款当前管理的⽅法。ReceivableManagement
(9 分-500 最⼤字数限制）
Q3. 评估是否应使⽤远期市场套期保值或先期付款来套期向埃及供应商的付款。
显⽰所有计算。 Forward mkt hedge & Lead payment
(4 分) 总分20 分
22
过往试卷分析--pg11
财务决策--过往试卷分析
案例研究 2--学科带头⼈的报告
案例研究2（20 分-占考试的20%）
本案例研究取⾃VLE 的单元3 和单元8，
重点关注库存[Inventory]和应收账款[Receivable]的营运资⾦管理[WC Management]以及
外汇对冲[forex hedging]的短期要求[short requirement]
第1项要求（7 分）
要求候选⼈⽐较 现有库存政策[inventory policy]的成本和
基于EOQ 模型提出的新库存政策的成本。
VLE 上有这样的例⼦。⼤部分考⽣在这⾥都取得了不错的成绩，其中许多获得了满分。
23
第2个要求（9 分）
要求候选⼈讨论在给定场景下改进应收账款管理[Receivable Management]的⽅法。
有两个明显的问题——坏账增加和客⼾⽀付速度放缓。
只有少数候选⼈解决了坏账问题。
关于改善缓慢⽀付的⽅法的叙述从针对问题的⾮常好的、全⾯的分析到⾮常差的㇐两
个要点的通⽤答案。
X ⼏个随机的要点不得分9 分！总体⽽⾔,⼤多数候选⼈的分数只有这⾥可⽤分数的㇐半。
第3项要求（4 分） Forward mkt hedge & Lead payment
要求候选⼈根据信息评估是否应该使⽤远期市场对冲或领先付款。
• 候选⼈要么确切地知道如何做到这㇐点，要么没有这⽅⾯的知识。结果，这⾥的分数
要么很好，要么很差。
• 本案例研究中的整体表现良好，这得益于要求1 和3 中⽤于计算的相对⼤量的分数。
24
过往试卷分析--pg12
财务决策--过往试卷分析
2021 年 6 ⽉--案例研究 3
2021 年6 ⽉--案例研究3--要求： 第7 单元
Q1. 计算2个实验室存储系统中每㇐个的净现值和投资回收期，
并建议应该购买哪个系统，并说明您的理由，这些必须有相关计算⽀持。
显⽰所有计算。（12 分）
Q2. 解释为什么投资回收期在资本投资评估过程中被⼴泛使⽤？payback
（6 分-300 最⼤字数限制）
sensitivity analysis
Q3. 解释敏感性分析的应⽤在决定购买哪种实验室存储系统时可能有⽤的程度，
并批判性地讨论其使⽤中固有的局限性。⽆需计算。
（7 分-400 最⼤字数限制）
总分25 分
论⽂结束
25
2021 年 6 ⽉--案例研究 3--学科带头⼈的报告
案例研究3（25 分-占考试的25%）
本案例研究取⾃VLE 的第7 单元，提供了㇐家公司评估新实验室存储系统的
2种不同报价的业务场景，并要求候选⼈计算每个替代⽅案的NPV 和投资回收期
[payback]，
解释为什么⼴泛使⽤投资回收[payback]和
解释如何在情景中使⽤敏感性分析[sensitivity analysis]来帮助决定公司可能投资的系统。
第1个要求（价值12 分）
要求候选⼈计算2个选项的NPV和投资回收期[payback]，并根据他们的发现得出结论。
这⾥的答案㇐般都很好，有些考⽣得了满分。
㇐个令⼈失望的是税收折旧[tax depreciation]的计算，这在VLE 中有⼴泛的介绍。
第2个要求（6分）
要求候选⼈解释为什么⼴泛使⽤回收期[payback]。
㇐些候选⼈在这⾥得分很⾼，但⼤多数⼈只是选择列出⼏个要点，所以只得了⼏个分数。
26
过往试卷分析--pg13
财务决策--过往试卷分析
第3个要求（7 分）
要求候选⼈解释敏感性分析[sensitivity analysis]在该场景中如何有⽤,及这可能存在哪些限制。
少数候选⼈提供了详细的答案，描述了如何使⽤敏感性分析，
引⽤场景中的⽰例并讨论了局限性，因此得分很⾼。
X 然⽽，绝⼤多数⼈只是简单地列出了⼏点⽽忽略了限制，得分⾮常低。
• 总体⽽⾔，数字要求得到了很好的回答，但对两个叙述要求的回答质量⾮常令⼈失望。
27
28
过往试卷分析--pg14
财务决策--过往试卷分析
2021 年 8 ⽉
29
2021 年 8 ⽉-- ⼩2情0景21 1 年 & 2 8 ⽉
⼩情景1（10 分-占考试的10%）
• 这个⼩场景取⾃VLE的单元2。
这5个问题测试了候选⼈计算出5项商业交易对净资产[Net Assets] 的影响的能⼒。
• 许多考⽣在这⾥获得了满分。
X 然⽽，不成⽐例的⼤量候选⼈表现出完全缺乏知识，并且得分⾮常低，
尽管VLE 包含类似类型的练习。
⼩情景2（10 分-占考试的10%） target costing
• 这个⼩场景取⾃VLE的单元4，提供了管理会计问题的场景，特别是ABC和⽬标成本。
这5 个问题测试了汇率⻛险[Forex Risk]的叙述和数字⽅⾯。
• 这⾥的表现参差不⻬，有㇐些考⽣得了满分，㇐些考⽣没有得分。
30
过往试卷分析--pg15
财务决策--过往试卷分析
2021 年 8 ⽉--案例研究 1
2021 年8 ⽉-实例探究1-- 第2 单元
要求的： historic Cash flow statement
Q1. 准备截⾄2021 年7 ⽉31 ⽇的年度现⾦流量表。显⽰所有计算。
（12 分）
Q2. 准备㇐份给董事会的备忘录，解释㇐年中的主要现⾦变动[key movement of cash]
（8 分- 350 最⼤字数限制）
[analyse theincome statement toevaluate theresults]
Q3. 分析损益表，计算您认为适合董事会评估2021 年业绩的任何盈利⽐率，
并提供㇐份简短的备忘录，包括您的⽐率分析和对数据的任何其他评论。
显⽰所有计算。
（10 分- 500 最⼤字数限制）
总分30 分
31
2021 年 8 ⽉--案例研究 1--学科带头⼈的报告
案例研究1（30 分-占考试的30%） historic Cash flow statement
该案例研究取⾃VLE 的第2 单元，为候选⼈提供了㇐个场景，以准备历史现⾦流量表，
评论他们从现⾦流量中的发现，然后检查损益表，评论盈利能⼒[Profitability]问题。
第1个要求（价值12 分）
要求候选⼈准备现⾦流量表[CashFlow Statement]
• 许多候选⼈在这⾥得分很⾼，但令⼈惊讶的数字在这⾥表现出⾮常差的知识，尤其令
⼈失望的是，VLE 包含㇐个类似的例⼦。
第2个要求（8分）
要求考⽣解释现⾦的主要动向。[key movement of cash]
X 尽管被告知要以备忘录的形式向董事会作出解释，但很少有候选⼈这样做。
X 许多候选⼈令⼈失望地只是列出了㇐份简短的要点清单，说明现⾦的正负变动，
⽽没有考虑可能导致这种情况的原因。
32
过往试卷分析--pg16
财务决策--过往试卷分析
第3个要求（价值10 分）[analyse theincome statement toevaluate theresults]
• 要求候选⼈分析损益表以评估结果，再次以备忘录的形式。[Memorandum to the Board]
• 同样，很少有候选⼈以备忘录的形式给出答案。
• 然⽽，这⾥的答案质量⽐其他两个要求要好得多，⼤多数候选⼈在这⾥得分都很好。
这个案例研究的整体表现相当平均，有㇐些⾮常好的答案，但有太多⾮常差的答案。
对于这样的问题，考⽣需要练习他们的讨论/评估/叙述技巧。
33
34
过往试卷分析--pg17
财务决策--过往试卷分析
2021 年 8⽉--案例研究 2
2021 年8 ⽉-实例探究2-要求的： 第7 单元
Q1. 计算拟议投资的净现值[NPV]并对您的发现发表评论。显⽰所有计算。
(9 分)
Q2. 计算拟议投资的内部收益率[IRR]并评论您的发现。显⽰所有计算。
(2 分)
Q3. 批判性地讨论了净现值投资评估⽅法优于
投资回报率[ROI]、使⽤资本回报率[ROCE]和内部收益率[IRR]等其他投资评估⽅法的
原因。
（9 分-500 最⼤字数限制）
总分20 分
35
2021 年 8 ⽉ --案例研究 2--学科带头⼈的报告
案例研究2（20 分-占考试的20%）
• 本案例研究取⾃VLE 的第7 单元，重点关注与拟议投资相关的净现值[NPV]和内部收益率[IRR]
第1个要求（9 分）
要求候选⼈准备净现值分析[NPV Analysis]，并对拟议投资的可接受性或其他⽅⾯发表评论。
• VLE 上有很多这样的例⼦，⼤多数考⽣在这⾥得分很⾼，许多⼈获得了满分。
第2个要求（2分）
• 要求计算相同投资的内部收益率[IRR]。⼤多数候选⼈在这⾥获得满分。
第3个要求（9分）
要求候选⼈批判性地讨论为什么投资评估的NPV⽅法优于其他⽅法。这⾥有许多出⾊的答案，
X 但相当多的少数⼈只是简单地制作了㇐个简短的要点列表
本案例研究中的整体表现⾮常好，这得益于要求1 和2 中⽤于计算的相对⼤量的分数。
36
过往试卷分析--pg18
财务决策--过往试卷分析
2021 年 8⽉--案例研究 3
2021 年 8 ⽉ -实例探究3--要求的：第8 单元
Q1. 假设JCPS 按所⽰条款从银⾏获得贷款，simplified forecast income statement
准备损益表预测并计算JCPS 在未来4年每年的以下⽐率（显⽰所有计算情况）：
i. 利息保障 [Interest coverage]
ii. 财务杠杆 [Financial gearing]
iii. 使⽤资本回报率 [ROCE]
iv. 股本回报率 [ROE]
（15 分）
Q2. 使⽤您根据要求1 计算的数字以及您认为合适的任何其他计算，
批判性地评估JCPS 在所⽰条件下接受银⾏贷款的财务影响。
您可以假设每年的留存利润是现⾦。
（15 分- 700 最⼤字数限制）
总分30 分
⽂
37
2021 年 8 ⽉ -案例研究 3--学科带头⼈的报告
案例研究3（30 分-占考试的30%）
本案例研究取⾃VLE 的第8 单元，并提供了㇐家公司以贷款[Loan]的形式为拟议的扩张
寻求融资[Financing]的业务场景。simplified forecast income statement]
候选⼈必须制作简化的预测损益表并计算㇐些指定的⽐率[ratios]
然后使⽤预测和计算来批判性地评估使⽤这笔贷款为拟议的扩张提供资⾦的财务影响。
第1个要求（价值15 分）4-year income statement forecast
• 要求候选⼈制作㇐份4年期损益表预测，并根据这些数字计算4个指定的⽐率[ratios]。
• 这⾥的答案通常⾮常好，⼤多数候选⼈得分都很好。
38
过往试卷分析--pg19
财务决策--过往试卷分析
第2个要求（价值15 分）
要求候选⼈批判性地评估提议的贷款融资[loan finance]以资助提议的扩张。
这要么做得很好，要么做得很差。
那些得分⾼的候选⼈使⽤了要求1 中的预测和计算，并产⽣了㇐些⾼质量的叙述。
X 那些得分低的⼈只是提出了⼏个要点，并且没有使⽤从要求1 收集的数据。
X ㇐个很⼤的失望是，只有少数⼏个候选⼈费⼼计算4年产⽣的现⾦利润[cash profit]
是否⾜以按商定条款偿还贷款。
X 许多候选⼈只是说减少股息⽽没有解释原因（即除⾮这样做，否则⽆法偿还贷款）
• 甚⾄更少提到透⽀在整个4年期间保持不变的事实，
并没有提到银⾏可能会要求还款的可能性。
• 总体⽽⾔，数字要求得到了很好的回答，但对叙述要求的回答质量却⼤相径庭！
39
40
过往试卷分析--pg20
财务决策--过往试卷分析
2021 年 12 ⽉
41
2021 年 12 ⽉-- ⼩情景 1 & 2
⼩情景1（10 分-占考试的10%）
• 这个⼩情景取⾃VLE的第 4 单元，提供了成本-量利润问题的情景，[cost-volume-profit,CVP]
特别是盈亏平衡和限制因素。[Breakeven& Limiting factors]
• 这5 个问题测试了这些主题的叙述和数字⽅⾯。
• 这⾥的表现参差不⻬，有㇐些考⽣得了满分，㇐些考⽣没有得分。
⼩情景2（10 分-占考试的10%）
• 这个⼩场景取⾃VLE的单元1、6 和 7，并提供了投资问题的场景。[Investment]
• 这5 个问题测试了投资的叙述和数字⽅⾯。
• 数字问题的表现⾮常好，但叙述问题的表现很差。
42
过往试卷分析--pg21
财务决策--过往试卷分析
2021 年 12⽉--案例研究 1
要求的： 单元1 和单元2
Q1. 想象㇐下，您在阿尔巴银⾏计算，
并向银⾏的贷款委员会报告银⾏是否适合为拟议的扩张提供资⾦。
仅使⽤ZevenProperties Limited 的财务报表（损益表、财务状况表和现⾦流量表），
财务⽐率是多少，最多4 个并且与此场景相关，
您是否会选择帮助评估Alba 银⾏是否应考虑向ZevenProperties Limited 提供贷款？
充分解释您选择的财务⽐率。4 financial ratios for bank lending
请注意-由于没有可⽤的数字，因此⽆需计算。
除了您选择的财务⽐率之外，
您认为财务报表中的哪些其他信息在这种情况下⾄关重要。
（10 分——最⼤字数500 字）
43
Q2.
想象㇐下，您是㇐位潜在的新股东，正在考虑投资股权以帮助为拟议的扩张提供资⾦。
仅使⽤ZevenProperties Limited 的财务报表（损益表、财务状况表和现⾦流量表）及其
当前股价，财务⽐率是多少，最多4 个并且与此场景相关，
您是否会选择帮助评估您是否应该考虑将更多资⾦以股权形式投资于ZevenProperties Limited？
充分解释您选择的财务⽐率。
请注意-由于没有可⽤的数字，因此⽆需计算。
除了您选择的财务⽐率之外,您认为财务报表中的哪些其他信息在这种情况下⾄关重要。
（10 分——最⼤字数500 字）
Q3. 详细解释代理问题的性质，Agency problem
并批判性地评估使⽤股票期权计划作为减少ZPL 中代理问题的㇐种⽅式。
（10 分——最⼤字数500 字）
总分30 分
44
过往试卷分析--pg22
财务决策--过往试卷分析
2021 年 12 ⽉--案例研究 1--学科带头⼈的报告
案例研究1（30 分-占考试的30%）
• 该案例研究取⾃VLE 的单元1 和单元2，并为候选⼈提供了2个情景，
以决定哪些财务⽐率与给定情景相关以及它们为何相关，financial ratios
然后回答有关“代理问题”的问题。Agency issues
第1个要求（价值10 分）
要求候选⼈从提议的银⾏贷款的⻆度来决定他们将使⽤哪4个财务⽐率来评估公司，
以资助该情景中的扩张计划。4 financial ratios for bank lending
X 优秀的候选⼈确定了相关的⽐率，尽管相当多的少数⼈选择了不合适的⽐率。
X 许多候选⼈没有解释为什么他们选择的⽐率是相关的，
X ⽽只是提出了㇐些简单的通⽤评论。然⽽，得分是合理的。
第2个要求（10 分）
要求候选⼈从潜在新股东的⻆度来决定他们将使⽤哪4个财务⽐率来评估
公司的扩张计划。与第㇐个要求相同的评论。Same comments as the 1strequirement
45
第3项要求（10 分）
要求候选⼈解释场景中的“代理问题”，[Agency problem]
然后批判性地评估使⽤股票期权以减少场景中的“代理问题”。
• 这⾥的答案参差不⻬——好的答案得分很⾼，
X 但候选⼈提供了㇐个简短的、简单的通⽤要点列表，与场景⽆关，得分很低。
• 鉴于该主题已被频繁检查，本案例研究的总体表现远低于预期。
• 有㇐些⾮常好的答案，但有太多⾮常糟糕的答案。
对于这样的问题，考⽣需要练习他们的讨论/评估/叙述技巧
46
过往试卷分析--pg23
财务决策--过往试卷分析
2021 年 12⽉--案例研究 2
要求的： 第4 单元
Q1. 就是否应接受合同向董事会提出建议。⽤适当的数字和解释⽀持你的结论。
显⽰所有计算。
（18 分）
Q2. 给某事物发表意⻅董事会应考虑并可能影响其最终决定的4个因素。
（12 分-500 最⼤字数限制）
总分30 分
47
2021 年 12 ⽉--案例研究 2--学科带头⼈的报告
案例研究2（30 分-占考试的30%）
• 本案例研究取⾃VLE的第4 单元，重点关注相关成本核算，[relevant costing]
• 并提供了㇐个公司需要对合同进⾏成本核算以帮助决定是否接受合同的情景。
第1个要求（18分） contract cost & selling price
要求考⽣根据相关成本准备㇐份合同成本和售价，并说明计算的数字。
X 这⾥的表现很差，只有少数候选⼈给出了很好的答案。
X 鉴于VLE 上有㇐个⾮常相似的问题，这⾮常令⼈失望。
X 很少有候选⼈提供了计算原理， produce workings
X 甚⾄更少的候选⼈为他们计算的数字提供了解释。provide explanations
48
过往试卷分析--pg24
财务决策--过往试卷分析
第2个要求（12 分）
要求董事会考虑4个因素，因为它们会影响合同的最终决定。
• 这⾥有㇐些很好的答案，候选⼈很好地运⽤了他们的知识，
X 但也有太多的答案产⽣了不相关的评论，很短的要点。
• 在这个案例研究中的整体表现很差，许多考⽣在这⾥得分⾮常低，从⽽影响了他们的
论⽂总分。
49
2021 年 12⽉--案例研究 3
要求的： 单元6 和单元7
Q1. 计算Contract Speaker 项⽬的净现值[NPV]，并建议GSA 是否应该对其进⾏投资。
显⽰所有计算。
（15 分）
Q2. 讨论投资评估的净现值⽅法如何有助于实现股东财富最⼤化的⽬标。
Maximizing shareholder wealth （5 分-200 最⼤字数限制）
总分20 分
论⽂结束
50
过往试卷分析--pg25
财务决策--过往试卷分析
2021 年 12 ⽉--案例研究 3--学科带头⼈的报告
案例研究3（20 分-占考试的20%）
• 本案例研究取⾃VLE 的单元6 和单元7，并提供了㇐家公司考虑新项⽬的业务场景。
• 候选⼈必须计算项⽬的净现值(NPV)，
• 然后讨论NPV评估如何有助于实现股东财富最⼤化的⽬标。Maximizing shareholder wealth
第1个要求（价值15 分）
要求考⽣根据给出的信息计算NPV。
未来现⾦流的构建总体上做得很好，[construct future cash flows]
X 但所需的加权平均资本成本的计算却没有。[calculateWACC]
• VLE有很多这样的例⼦，因此对这⽅⾯㇐⽆所知的候选⼈数量令⼈惊讶。
• 尽管如此，这⾥的答案通常都⾮常好，⼤多数候选⼈得分都很好。
51
第2个要求（5 分）
• 要求候选⼈讨论NPV评估如何为股东财富最⼤化做出贡献。
• 这⾥的表现很好，⼤多数候选⼈得分都很好。
X 然⽽，有相当多的⼈只是写了⼏个要点得分很差。
• 总体⽽⾔，数字要求得到了很好的回答，但叙述要求的答案质量却⼤不相同！
52
过往试卷分析--pg26
财务决策--过往试卷分析
2022 年 4 ⽉
53
2022 年 4 ⽉-- ⼩情景 1 & 2
⼩情景1（10 分-占考试的10%）
这个⼩场景取⾃VLE的单元2，并根据有限的给定信息为候选⼈提供了5种⽐率计算。
知识和理解必须被证明。
• 许多学⽣在这⾥获得了满分，⼤多数⼈都获得了及格分数，但令⼈失望的数字却很差。
⼩情景2（10 分-占考试的10%）
• 这个迷你场景取⾃VLE的单元8，并提供了通过配股筹集资⾦的场景。Right issue
• 这3个问题测试了这种为债券赎回融资的⽅法的叙述和数字⽅⾯以及它可能产⽣的影响。
financing a bond redemption & the impact
• 这⾥的表现参差不⻬，有㇐些考⽣得分很⾼，但有些考⽣没有得分。
54
过往试卷分析--pg27
财务决策--过往试卷分析
2022 年 4⽉--案例研究 1
要求的： 单元2
• 假设您代表正在考虑投资Larch Properties Limited 的机构投资者。Institutional investor
• 使⽤您认为合适的任何财务分析，
准备㇐份报告以评估您是否会推荐机构股东进⾏此类投资。显⽰所有计算。
（35 分-800 最⼤字数限制）
总分35 分
55
2022 年 4⽉--案例研究 1- 学科带头⼈的报告
-
案例研究 1（35 分-占考试的 35%）
该案例研究取⾃VLE 的单元2，并为候选⼈提供了㇐个场景，Institutional investor
以决定在机构投资者考虑投资的给定场景中部署哪些财务⽐率。Financial ratios
候选⼈必须计算相关的财务关键绩效指标，然后根据他们的计算和案例研究中的其他
信息，评估是否推荐机构股东进⾏投资。 [Key Performance Indicators, KPI]
• 总体⽽⾔，数字计算做得很好，但太多的学⽣在计算中犯了错误，令⼈失望的是有㇐
个公式表可⽤，并且有很多关于可⽤VLE 的信息。
• 优秀的候选⼈确定了相关的⽐率，尽管㇐⼩部分⼈选择了不合适的⽐率。
X 许多候选⼈没有解释为什么他们选择的⽐率是相关的，
⽽只是提出了㇐些简单的通⽤评论。
X 叙述性评价没有得到很好的解决。虽然这⾥有很多优秀的答案，但有㇐个令⼈
失望的数字只是简单地提出了㇐些没有结论的随机要点。
• 鉴于该主题已被频繁考核，因此该案例研究的整体表现良好，正如预期的那样。对于
这样的问题，考⽣需要练习他们的讨论/评估/叙述技巧。
56
过往试卷分析--pg28
财务决策--过往试卷分析
2022 年 4⽉--案例研究 2
要求的： 第5 单元
Q1. 计算截⾄2022 年12 ⽉31 ⽇CPP 的估计税前利润。显⽰所有计算。
(5 分)
Q2. 为CPP 董事会准备㇐份报告，建议其可能考虑采取的⾏动，
以改善2022 年的估计现⾦流，并评估这些⾏动对CPP 业务的影响。
（20 分-700 最⼤字数限制）
总分25 分
57
2022 年 4⽉--案例研究 2--学科带头⼈的报告
案例研究2（25 分-占考试的25%）
• 该案例研究取⾃VLE 的第5 单元，并为候选⼈提供了㇐个专注于业务扩展和未来绩效
的场景。
• 根据㇐些给定的假设，候选⼈获得了12 个⽉的现⾦流量预测[Cash Flow forecast]
第1个要求（5分）
要求候选⼈根据给定的信息准备㇐份简单的年度利润预测总结。Profit forecast
X 这⾥的表现㇐般都很差，只有少数候选⼈能给出好的答案。
X 很少有候选⼈提供了计算原理，甚⾄更少的候选⼈为他们计算的数字提供了解释。
58
过往试卷分析--pg29
财务决策--过往试卷分析
第2项要求（20 分）
要求提供㇐份报告，就董事会可能采取的⾏动提出建议，以改进给定的现⾦流预测并
评估这些⾏动的影响。
• 这⾥有㇐些很好的答案，候选⼈很好地应⽤了他们的知识，
X 但也有太多的答案产⽣了不相关的评论或⾮常短的要点，远不及硕士标准。
• 在这个案例研究中的整体表现很差，许多考⽣在这⾥得分⾮常低，从⽽影响了他们的
论⽂总分。
59
2022 年 4⽉--案例研究 3
要求的： 单元6 和单元7
Q1. 计算Maple Division 项⽬的净现值[NPV]，并建议Spruce Inc 是否应该投资。
显⽰所有计算。
（15 分）
Q2. 解释如何在资本预算中处理利息⽀付和机会成本。Interest payment & opportunity cost
（5 分-200 最⼤字数限制）
总分20 分
论⽂结束
60
过往试卷分析--pg30
财务决策--过往试卷分析
2022 年 4⽉--案例研究 3--学科带头⼈的报告
案例研究3（20 分-占考试的20%）
• 该案例研究取⾃VLE 的单元6 和单元7，并提供了㇐家公司考虑新项⽬的业务场景。
候选⼈必须计算公司的加权平均资本成本(WACC) 和项⽬的净现值(NPV)，
然后询问机会成本和利息⽀付问题。Interest payment & opportunity cost
第1个要求（价值15 分）
要求考⽣根据给出的信息计算NPV。
未来现⾦流的构建总体上做得很好，future cash flow
但不幸的是，尽管VLE 上有很多类似的例⼦，
但仍有相当多的候选⼈表现出完全缺乏如何进⾏NPV 分析的知识。
相同的评论适⽤于WACC的计算。
尽管如此，这⾥的答案通常都⾮常好，⼤多数候选⼈得分都很好。
61
第2个要求（5 分）
要求候选⼈解释在资本预算中如何处理利息⽀付和机会成本。
• 这⾥的表现要么⾮常好，要么很差。
• 总体⽽⾔，数字要求得到了很好的回答，
但叙述要求（第2个要求）的答案质量差异很⼤！
62
过往试卷分析--pg31
财务决策--过往试卷分析
2022 年 8 ⽉
63
2022 年 8 ⽉-- ⼩情景 1 & 2
⼩情景1（10 分-占考试的10%）
• 这个⼩情景取⾃VLE的第 2 单元，并根据给定的信息为考⽣提供了5个问题。
知识和理解必须被证明。
• 许多学⽣在这⾥获得了满分，⼤多数⼈都获得了及格分数，但也有少数考⽣成绩不佳。
⼩情景2（10 分-占考试的10%） legal practice & financial results
这个迷你场景也取⾃VLE的单元2，并提供了法律实践的场景和财务结果的摘录。
这3 个问题测试了候选⼈解释给定信息的能⼒,并提供了财务信息同⽐变化的可能原因。
• 这⾥的表现参差不⻬，㇐些候选⼈得分很⾼，⽽其他⼈得分不⾼。
X 这些候选⼈得分低的主要原因是未能根据场景调整他们的答案，
并且㇐些候选⼈在他们的答案中假设这是㇐家制造企业⽽不是专业服务企业。
64
过往试卷分析--pg32
财务决策--过往试卷分析
2022 年 8⽉--案例研究 1
要求的： 单元3
• 使⽤您认为合适的任何财务分析，为董事会准备㇐份报告，
就GGL 是否过度交易[over-trading]提出您的意⻅，如果是，您建议采取什么⾏动。
显⽰所有计算。
• （30 分-800 最⼤字数限制）
• 总分30 分
65
2022 年 8⽉--案例研究 1--学科带头⼈的报告
案例研究1（30 分-占考试的30%）
该案例研究取⾃VLE 的单元3，并为候选⼈提供了㇐个场景，
以决定在公司可能过度交易[overtrading]的给定场景中部署何种财务分析。
候选⼈必须计算相关的财务关键绩效指标，[Key Performance Indicators, KPI]
然后根据他们的计算和案例研究中的其他信息评估企业是否实际上过度交易。
此外，候选⼈被问及如果公司确实过度交易，董事会可能会采取什么⾏动。
• 总体⽽⾔，数值计算通常做得很好，但太多的学⽣在计算中犯了错误，
X 令⼈失望的是，VLE 上有㇐个公式表和⼤量可⽤信息。
• 优秀的候选⼈确定了相关的⽐率，尽管㇐⼩部分⼈选择了不合适的⽐率。
X 许多候选⼈没有解释为什么他们选择的⽐率是相关的，
⽽只是提出了㇐些简单的通⽤评论。
X 鉴于VLE 上有㇐个⾮常相似的例⼦，这令⼈失望。
66
过往试卷分析--pg33
财务决策--过往试卷分析
X 叙述性评价没有得到很好的解决。
• 虽然这⾥有很多优秀的答案，
X 但有㇐个令⼈失望的数字,他们只是简单地产⽣了㇐些随机点,⼏乎没有参考给定的场景。
• 鉴于该主题已被频繁考核，并且有㇐个类似的⽰例可供学⽣参考VLE，
• 因此该案例研究的整体表现良好，正如预期的那样。
对于这样的问题，考⽣㇐般仍需要练习他们的讨论/评估/叙述技巧。
67
68
过往试卷分析--pg34
财务决策--过往试卷分析
2022 年 8⽉--案例研究 2
要求的： 第5 单元
1. 将预算利润与7 ⽉份的实际利润进⾏核对。显⽰所有计算。[budgeted profit vsactual profit]
（15 分）
2. 使⽤您对账中的信息，为CEO 准备㇐份备忘录，
详细说明尽管销量和售价有所增加，但7 ⽉份实际业绩仅略好于预算的原因。
在您的备忘录中包括确定的每种蔬菜、糕点、烹饪和冷藏差异的2个可能原因。
（15 分-750 最⼤字数限制）
总分30 分
69
2022 年 8⽉--案例研究 2--学科带头⼈的报告
案例研究2（30 分-占考试的30%）
该案例研究取⾃VLE的第5 单元，并为候选⼈提供了㇐个情景，
以评估预算的实际绩效，然后评论他们的结果，
重点是为发现的任何差异提供相关原因（根据情景量⾝定制）。
第1个要求（价15 分）
要求候选⼈将预算利润与㇐个⽉的实际利润进⾏核对。[budgeted profit vsactual profit]
这涉及调整预算；[flexing the budget]这㇐要求与VLE 的案例研究⾮常相似。
X 这⾥的表现通常很差，只有少数候选⼈提供了很好的答案。许多候选⼈未能产⽣作品。
70
过往试卷分析--pg35
财务决策--过往试卷分析
第2个要求（价值15 分）
要求提供㇐份备忘录，详细说明实际绩效仅略好于预算的关键原因，
并为确定的每个成本差异提供2个可能的原因。
• 这⾥有㇐些很好的答案，候选⼈很好地应⽤了他们的知识，
X 但也有太多的答案产⽣了不相关的原因或⾮常简短的答案，远不及硕⼠标准。
• 在这个案例研究中的整体表现很差，许多考⽣在这⾥得分⾮常低，从⽽影响了他们的
论⽂总分。
• ⾮常令⼈失望，因为VLE 上有㇐个⾮常相似的⽰例。
71
72
过往试卷分析--pg36
财务决策--过往试卷分析
2022 年 8⽉--案例研究 3
要求的： 单元6 和单元7
Q1. 计算项⽬的NPV并根据您的计算建议CCL 是否应该继续扩建？
（11 分）
Q2. 董事会认为现⾦流量估计存在不确定性,并想知道拟议扩建项⽬的某些⽅⾯有多敏
感。
在项⽬不再有价值之前，以下估计必须改变多少？
o售价9.25 英镑
o初始投资400,000 英镑（机械/运输/安装）
评论你的发现。
(9 分)
总分20 分
论⽂结束
73
2022 年 8 ⽉--案例研究 3--学科带头⼈的报告
案例研究3（20 分-占考试的20%）
• 本案例研究取⾃VLE 的单元6 和单元7，
• 并提供了㇐家公司考虑通过新⽣产线扩⼤产量的业务场景。
候选⼈必须从给出的信息中识别相关的现⾦流量[Relevant Cash Flow]
计算拟议扩张的净现值(NPV)，并计算和评论对给出的估计的敏感性[sensitivities]。
第1个要求（价值11 分）
要求考⽣根据给出的信息计算NPV。
未来相关现⾦流的构建总体上做得很好，
X 但不幸的是，尽管VLE 上有很多类似的例⼦，
但㇐些候选⼈表现出完全缺乏关于如何执⾏NPV 分析的知识。
• 尽管如此，这⾥的答案通常都⾮常好，⼤多数候选⼈得分都很好，有些⼈得分满分。
74
过往试卷分析--pg37
财务决策--过往试卷分析
第2个要求（9 分） sensitiveof variables
要求候选⼈估计NPV 计算中的⼏个变量的敏感程度并评论他们的结果。
候选⼈要么知道该做什么,要么不知道该做什么,因此,这⾥的表现要么⾮常好,要么很差。
很难理解为什么许多候选⼈的论⽂在这⾥很差，因为VLE 上有㇐个类似的,完整的⽰例。
• 总体⽽⾔，数字要求得到了很好的回答，但第2个要求的答案质量差异很⼤。
75
过往试卷分析--pg38
从英语翻译成中⽂(简体) - www.onlinedoctranslator.com
赫瑞⽡特⼤学
财务决策——2021 年 6 ⽉
第⼆节
实例探究
案例研究 1
Pierrodel SpA (Pierrodel) 是⼀家历史悠久的意⼤利公司，向整个欧洲的汽⻋⾏业销售⾼品质变
速箱。过去⼏年收⼊和利润增⻓强劲，董事会⼀直在研究进⼀步可持续增⻓的各种计划。
⼀年前，您在⼀位业务同事的推荐下以每股 7.50 欧元的价格购买了该公司的股票。在与其他同事
的交谈中，您会发现他们中的许多⼈对去年在其他公司的股东总回报感到⾼兴。综合来看，你同事
的股东总回报率平均略⾼于 5.5%。
这是您⾃购买股票以来看到的第⼀套财务报表，2021 年 5 ⽉ 31 ⽇的股票价格为 7.75 欧元。今天
的价格已升⾄ 8.00 欧元。
Pierrodel 截⾄ 2021 年 5 ⽉ 31 ⽇的财务状况表草案及其截⾄ 2021 年 5 ⽉ 31 ⽇⽌年度的
损益表草案概述如下：
截⾄ 2021 年 5 ⽉ 31 ⽇的财务状况表
欧元 欧元
⾮流动资产 44.0
当前资产：
存货 22.0
应收账款 9.0
现⾦ 5.0
36.0
总资产 80.0
资产与负债
已发⾏股本（每股⾯值 0.10 欧元） 股份溢价 4.0
4.0
损益储备 36.0 44.0
⾮流动负债: 10% 债券（2023
年可赎回） 8.0
12% 4 年期银⾏贷款 ‒ 2023-2025 年偿还部分 3.0 11.0
流动负债：
银⾏透⽀（3%利息） 8.0
12% 4 年期银⾏贷款 ‒ 部分偿还 2022 应付账款 1.0
16.0
25.0
总权益和负债 80.0
1
截⾄ 2021 年 5 ⽉ 31 ⽇⽌年度的损益表
欧元
收⼊ 125.0
销售成本 75.0
⽑利 50.0
折旧 5.0
营业费⽤ 27.0
营业利润 18.0
兴趣 1.3
税前利润 16.7
税（30%） 5.0
税后利润 11.7
股息 4.7
留存收益 7.0
您进⾏了⼀些研究，并发现了去年 Pierrodel 市场部⻔的以下平均统计数据：
收⼊增⻓ 20%
⽑利率 39%
营运资⾦周期 30天
财务杠杆 25%。
市盈率 29
⾸席执⾏官和她的董事会建议公司将现有变速箱扩展到⼀个新市场。⾮流动资产投资预计将耗资
2000 万欧元，其中 400 万欧元将由留存现⾦收益提供资⾦。另外 1600 万欧元将通过配股融资。
此次扩张预计将使销售额增加 30%，增加的销售额预计与现有变速箱销售额具有相同的⽑利率。
固定运营成本预计将增加 400 万欧元，新投资的折旧额为每年 200 万欧元。董事会拟维持派息⽐
率。
董事会决定召开股东会议，提交截⾄ 2021 年 5 ⽉ 31 ⽇的年度财务报表草案，并回答有关这些财
务报表和董事会提议的扩张计划的问题。
必需的：
1. 根据可⽤的财务信息，使⽤您认为合适的任何财务分析来评估 Pierrodel 截⾄ 2021 年 5 ⽉
31 ⽇⽌年度的业绩。在您的评估中包括⼀份您需要进⾏更全⾯评估的附加信息（财务和⾮
财务）列表。显⽰所有⼯作。
（25 分 - 750 最⼤字数限制）
2. 根据董事会的假设编制预测损益表，并对您的预测和董事会提出的扩张计划提出批判性
意⻅。显⽰所有⼯作。
（10 分 - 300 最⼤字数限制）
总分 35 分
2
案例研究 2
Springbok Sweets 是⼀家南⾮公司，仅在南⾮境内销售糖果。新任命的⾸席财务官⼀直在调查公
司的营运资⾦管理，并收集了以下信息：
糖原料的库存管理：
· ⽬前的政策是当库存⽔平下降到
50,000 公⽄
· 交货时间——订单在与供应商下达三周后收到
· 预计明年满⾜⽣产需求的需求量为 700,000 公⽄，全年需求量保持不变
· 下订单和处理订单的成本为 1,050 南⾮兰特
· 在商店中持有⼀个单位的成本为每年每单位 ZAR 0.30
· 预计明年订购和持有成本都将保持不变
· 由于⼯⼚每年关闭 2 周，您可以假设⼀年 50 周
应收账款管理
· 坏账占收⼊的百分⽐，都是赊账，在上⼀个财政年度从 2% 增加到 7%
· 国内客⼾获准4周授信，但上⼀财政年度平均应收账款期为8周
· 董事会已排除保理和发票贴现作为可能的解决⽅案
应付账款管理
· Springbok Sweets ⾸次使⽤了⼀家外国供应商（⼀家埃及公司），并将在六个⽉内向
该供应商⽀付 500,000 欧元。
· 董事会担⼼这些供应品的成本以南⾮兰特计算可能会上升，并已指⽰⾸席财务官对冲该应
付账款的货币⻛险
· ZAR和E£之间的当前汇率如下：
即期汇率： ZAR1 = E£1.0180 ‒ E£1.0220
6个⽉远期汇率： ZAR1 = E£1.0050 ‒ E£1.0095
· Springbok Sweets ⽬前没有可⽤现⾦，因此如果要进⾏先期付款，则需要借钱。
Springbok Sweets 每年为其借款⽀付 3% 的利息
必需的：
1. 计算当前订购政策的成本，并确定使⽤经济订购数量模型是否可以节省成本。显⽰所有
⼯作。
(7 分)
2. 讨论 Springbok Sweets 可以改进其应收账款当前管理的⽅法。
（9 分 - 500 最⼤字数限制）
3. 评估是否应使⽤远期市场套期保值或先期付款来套期向埃及供应商的付款。显⽰所
有⼯作。
(4 分)
总分 20 分
3
案例研究 3
Ecezenartas Inc. 为主要的医⽤疫苗制造商提供实验室存储系统。董事会正在评估来⾃替代供应商
的两份关于更换其中⼀个地点的实验室存储系统的报价。公司的加权平均资本成本为 10%。
以下信息可⽤于每个报价：
实验室存储系统：
供应商 好实验室公司 RightTemp 公司
预期⼯作寿命（年） 初始投资 6 6
（英镑） 1,250,000 1,600,000
残值 (£) 0 130,000
营运资⾦要求 (£) 80,000 70,000
与每个实验室存储系统相关的预测税前净现⾦流⼊（不包括年度服务成本）如下：
好实验室公司 RightTemp 公司
£'000 £'000
第⼀年 375 530
第 2 年 550 570
第 3 年 600 600
第 4 年 580 620
第 5 年 540 600
第 6 年 400 450
“GoodLab”系统的服务成本在系统⽣命周期的每⼀年估计为 72,000 英镑，
⽽“RightTemp”系统的服务成本在第⼀年估计为 50,000 英镑，之后每年增加 5,000 英镑它
的⽣命。
GoodLab Inc 最近进⼊了供应实验室存储系统的市场，并因其技术复杂的存储系统⽽获得了⾮常
有利的贸易评论。RightTemp 多年来⼀直提供优质系统。
18% 的税款应在⼀年后⽀付，资本免税额可按余额递减的 25% 的税率计算。
这些数字都包括通货膨胀。
4
必需的：
1. 计算两个实验室存储系统中每⼀个的净现值和投资回收期，并建议应该购买哪个系统，并
说明您的理由，这些必须有相关计算⽀持。显⽰所有⼯作。
（12 分）
2. 解释为什么投资回收期在资本投资评估过程中被⼴泛使⽤？
（6 分 - 300 最⼤字数限制）
3. 解释敏感性分析的应⽤在决定购买哪种实验室存储系统时可能有⽤的程度，并批判性地
讨论其使⽤中固有的局限性。⽆需计算。
（7 分 - 400 最⼤字数限制）
总分 25 分
论⽂结束
5
从英语翻译成中⽂(简体) - www.onlinedoctranslator.com
赫瑞⽡特⼤学
财务决策——2021 年 6 ⽉
第⼆节
实例探究
案例研究 1
⼀、财务分析：
统计数据的选择
贸易
⽑利率 40%
营业利润率 14%
使⽤资本回报率 33%
股本回报率 27%
⽬前的⽐例 1.44
酸性测试 0.56
库存天数 107
应收天数 26
应付天数 78
营运资⾦周期 55
融资
财务杠杆 20%
包括短期来源的财务杠杆 利息保障（倍） 31%
13.8
投资
股息保障 2.50
每股股息（欧元） 股息收益率（8.00 0.12
欧元）今⽇价格 1.5%
股息收益率（7.50 欧元）⽀付价格 年末股息 1.6%
收益率（7.75 欧元）价格 1.5%
每股收益（欧元）市盈率 0.29
（8.00 欧元） 27.4
市盈率（7.50 欧元） 25.7
市盈率（7.75 欧元） 26.5
截⾄ 2021 年 5 ⽉ 31 ⽇的年度股东总回报（基于买 4.9%
⼊时 7.50 欧元的股价和年底时 7.75 欧元的股价）
1
评估
与⾏业平均⽔平的⽐较：
部⻔ ⽪耶罗德尔
收⼊增⻓ 20% 不适⽤（需要信息） 40%
⽑利率 39%
营运资⾦周期 30天 55 天（全⾯分析和评论） 20%（但如果
财务杠杆 25% 包括短期，则为 31%）。范围 25-27 取
市盈率 29 决于股价
评论每⼀个
股东总回报
同事的股东总回报率平均略⾼于 5.5%；Pierrodel = 4.9% 评论可能的原因……是股息吗？
是股价波动吗？
需要询问的信息/问题：
⽰例可能包括……
⽐较数字
· 去年⽐较数据
· 预算⽐较
· 更多特定⾏业的统计数据（营运资⾦、利润率等）
· 任何接近的竞争对⼿统计数据？
· 股市⽐较器
· ⼀般经济统计和展望
截⾄ 2021 年 5 ⽉ 31 ⽇的年度现⾦流量表
· 需要有关现⾦流如何通过业务的信息
问题：
· 草稿 帐⼾...最终帐⼾何时可⽤？
· 营业费⽤包括什么？
· 库存⾼？
· 营运资⾦周期——为什么与⾏业如此不同——存货、应收账款或应付账款？
· 银⾏现⾦和透⽀——为什么？
· 昂贵的旧债？
· 到期债务偿还——2022 年 100 万欧元，2023 年 900 万欧元，2024 年 100 万欧元和 2025 年 100 万欧元
‒ ⾜够的现⾦流？
· 分红政策？
· 股息⽀付率——为什么？
其他相关问题和缺失信息
2
2. 预测损益表 - 截⾄ 2022 年 5 ⽉ 31 ⽇的年度
欧元
收⼊ 162.5 （30% 提升）
销售成本 97.5
⽑利 65.0 （相同的边距）
折旧 7.0
( + 200 万欧元)
营业费⽤ 31.0
( + 400万欧元)
营业利润 27.0
兴趣 1.3 （债务融资没有变化）
税前利润 25.7
税（30%） 7.7
税后利润 18.0
股息 7.2 （相同的派息率）
留存收益 10.8
注释：
· 公司能否将收⼊增加 30%——市场研究（价格/数量）？
· 如果新市场相同的利润？不打折吗？
· 运营费⽤增加 15%——为什么，包括什么？
· 相同的派息率？
· 既然要偿还所有债务，公司是否有能⼒将 400 万欧元的现⾦储备投⼊其中？根据最
新的财务状况表，银⾏只有 500 万欧元现⾦
· 股东会认购供股吗？
· 供股的条款是什么？
· 对营运资⾦（存货/应收账款/应付账款）有何影响？
其他相关点
3
案例研究 2
1. 当前订购政策的成本
订购成本 = ZAR 1,050 × (700,000kg/100,000kg) = ZAR 7,350 每年
每周需求 = 700,000 公⽄/50 周 = 每周 14,000 公⽄
3 周交付周期内的消耗 = 14,000 × 3 = 42,000 单位
缓冲库存 = 再订货量减去交货期内的平均使⽤量 = 50,000 公⽄ ‒ 3 周 ×
(14,000 公⽄) = 8,000 公⽄
年内平均库存 = 8,000 + (100,000/2) = 58,000kg
因此，持有成本 = 58,000 公⽄ × 0.30 南⾮兰特 = 每年 17,400 南⾮兰特
总成本（订购成本+持有成本）
= ZAR 7,350 + ZAR 17,400 = ZAR 24,750 每年
经济订货量（EOQ）政策
EOQ = ((2 × ZAR 1,050 × 700,000kg)/ZAR 0·30)½ = 70,000kg
每年订单数量 = 700,000kg/70,000kg = 每年 10
订购成本 = ZAR 1,050 × 10 = ZAR 10,500 每年
持有成本（忽略缓冲库存）= (70,000kg/2) × ZAR 0·30 = ZAR 10,500/年
持有成本（包括缓冲库存）= (35,000kg + 8,000kg) × ZAR 0·30 = ZAR 12,900/年
基于 EOQ 的订购政策的总成本 = 10,500 南⾮兰特 + 12,900 南⾮兰特 = 23,400 南⾮兰特
每年
使⽤基于 EOQ 的订购政策节省 = 24,750 南⾮兰特 ‒ 23,400 南⾮兰特 = 1,350 南⾮兰特
每年。边际节省（现有成本<6%）
4
2. 国内应收账款管理中的两个关注领域是坏账占赊销⽐例的上升和赊销客⼾的信贷期限过
⻓。
减少坏账
坏账的发⽣率在去年从信贷销售额的 2% 增加到 7%，可以通过在向新客⼾提供信贷之前评
估新客⼾的信誉度来降低，Springbok Sweets 需要引⼊⼀项政策，详细说明应该如何做到
这⼀点已完成，或审查其现有政策（如果有的话），因为它显然运作不佳。
为此，需要有关新客⼾的偿付能⼒、性格和信⽤记录的信息。这些信息可以来⾃多种来
源，例如银⾏参考资料、贸易参考资料和信⽤参考机构的信⽤报告。是否向新客⼾提供信
贷以及所提供信贷的条款可以基于对违约⻛险的明确和知情评估。
减少平均应收账款期限
· 客⼾在去年平均花费了⼋周，⽽不是公司允许的四周（商定的信⽤期的两倍）。
· 因此，Springbok Sweets 将产⽣巨⼤的机会成本，要么来⾃应收账款短期融资的
额外利息成本，要么来⾃因不投资因应收账款较⻓的平均应收账款⽽导致的额外融
资⽽损失的增量利润.
· Springbok Sweets 需要想办法⿎励应收账款在更接近约定⽇期的时候结清。
· 假设 Springbok Sweets 提供的信贷期与其竞争对⼿的信贷期⼀致，公司应确定他们
是否也遇到了与逾期付款⼈类似的困难。
· 如果不是，Springbok Sweets 应确定其⾃⼰的条款与竞争对⼿的条款有何不同，并
考虑提供相同的贸易条款是否会对其应收账款产⽣影响。
· 竞争对⼿是否提供提前结算折扣，⽽ Springbok Sweets 不提供？引⼊折扣可以实现预
期的平均应收账款期减少。如果其竞争对⼿遇到类似的应收账款问题，Springbok
Sweets 可以采取主动，引⼊更优惠的提前结算条款，并可能增加业务并缩短平均应收
账款期限。
· Springbok Sweets 还应调查应收账款管理的效率。
○ 是否定期向客⼾发送报表？
○ 是否在每个⽉末⽣成账龄应收账款分析？是否定期联系未清应收账款以⿎励付
○ 款？
○ 任何寻求进⼀步业务的逾期账⼾是否被拒绝信贷？逾期账⼾是否收取利
○ 息？
这些都是 Springbok Sweets 可以纳⼊修订后的应收账款管理政策的事项。
5
3. 远期市场对冲
六个⽉远期销售率 = 1·0050 每 E£
使⽤远期市场对冲的 ZAR 成本 = E£500,000/1·0050 = ZAR 497,512
铅⽀付
由于 E£ 相对于 ZAR 升值，因此可能值得先⾏⽀付。现在的 ZAR 成本 =
E£500,000/1·0180 = ZAR 491,159
这笔费⽤必须以 6 个⽉利率为 1.5% 的短期贷款⽀付 6 个⽉后贷款价值 ZAR =
491,159 × 1.015 = ZAR 498,526
对冲的评估
可以⽐较两种套期保值的相对成本，因为它们参考了相同的时间点，即未来六个⽉。
越贵的套期保值是先付款，越便宜的是远期市场套期保值。因此可以推荐使⽤远期市
场对冲应付账款的货币⻛险。
6
案例研究 3
1.
好实验室
净现值
年0 第⼀年 Yr2 Yr3 Yr4 Yr5 六年级 七年级 在职的
$'000 $'000 $'000 $'000 $'000 $'000 $'000 $'000
贸易：
税前增加
现⾦流 - 375.0 550.0 600.0 580.0 540.0 400.0 - 每问
维修费⽤ - (72.0) (72.0) (72.0) (72.0) (72.0) (72.0) - 每问
应税利润 - 303.0 478.0 528.0 508.0 468.0 328.0 -
企业税
应付 - (54.5) (86.0) (95.0) (91.4) (84.2) (59.0) 税@18%
税后利润 - 303.0 423.5 442.0 413.0 376.6 243.8 (59.0)
⾸都：
设备投资 (1,250.0) - - - - 每问
税收折旧
益处 56.3 42.2 31.6 23.7 17.8 53.4 w1
营运资⾦
投资 (80.0) - - - - - 80.0 - 每问
净现⾦流量 (1,330.0) 303.0 479.7 484.1 444.6 400.3 341.6 (5.7)
WACC @ 10% 1.000 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 0.564 0.513
现值 (1,330.0) 275.4 396.2 363.6 303.7 248.6 192.6 (2.9)
净现值 447.2
w1 税收折旧 第⼀年 Yr2 Yr3 Yr4 Yr5 六年级 七年级
$'000 $'000 $'000 $'000 $'000 $'000 $'000
装备价值：开始 1,250.0 937.5 703.1 527.3 395.5 296.6
零碎价值 - - - - - -
税收折旧 (312.5) (234.4) (175.8) (131.8) (98.9) -
平衡调整 - - - - - (296.6)
装备价值：完结 937.5 703.1 527.3 395.5 296.6 0.0 -
税收折旧收益@ 18% 应收⼀年后
56.3 42.2 31.6 23.7 17.8 53.4
计算说明 ：
税收折旧按 1,250 美元计算，余额减少 25%。在第 6 年，设备报废的价格为 000 美元，因此可以使⽤ 296.6
美元作为津贴。证明 ‒ 可⽤于税收折旧收益的净额为 ($1,250 - $0) × 18%。
这等于 225,000 美元，这是 6 年税收折旧收益的总和。
投资回收期
年0 第⼀年 Yr2 Yr3 Yr4 Yr5 六年级 七年级
净现⾦流量 (1,330.0) 303.0 479.7 484.1 444.6 400.3 341.6 (5.7)
累计净现⾦流量回报 (1,330.0) (1,027.0) (547.3) (63.1) 381.5 781.7 1,123.3 1,117.7
3 年 + 63.1/444.6
3年1.7个⽉ （或 3.14 年）
7
正确的温度
净现值
年0 第⼀年 Yr2 Yr3 Yr4 Yr5 六年级 七年级 在职的
$'000 $'000 $'000 $'000 $'000 $'000 $'000 $'000
贸易：
税前增加
现⾦流 - 530.0 570.0 600.0 620.0 600.0 450.0 - 每问
维修费⽤ - (50.0) (55.0) (60.0) (65.0) (70.0) (75.0) - 每问
应税利润 - 480.0 515.0 540.0 555.0 530.0 375.0 -
企业税
应付 - (86.4) (92.7) (97.2) (99.9) (95.4) (67.5) 税@18%
税后利润 - 480.0 428.6 447.3 457.8 430.1 279.6 (67.5)
⾸都：
设备投资 (1,600.0) - - 130.0 - 每问
税收折旧
益处 72.0 54.0 40.5 30.4 22.8 44.9 w1
营运资⾦
投资 (70.0) - - - - - 70.0 - 每问
净现⾦流量 (1,670.0) 480.0 500.6 501.3 498.3 460.5 502.4 (22.6)
WACC @ 10% 1.000 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 0.564 0.513
现值 (1,670.0) 436.3 413.5 376.5 340.3 286.0 283.3 (11.6)
净现值 454.4
w1 税收折旧 第⼀年 Yr2 Yr3 Yr4 Yr5 六年级 七年级
$'000 $'000 $'000 $'000 $'000 $'000 $'000
装备价值：开始 1,600.0 1,200.0 900.0 675.0 506.3 379.7
零碎价值 - - - - - (130.0)
税收折旧 (400.0) (300.0) (225.0) (168.8) (126.6)
平衡调整 - - - - - (249.7)
装备价值：完结 1,200.0 900.0 675.0 506.3 379.7 (0.0) -
税收折旧收益@ 18% 应收⼀年后
72.0 54.0 40.5 30.4 22.8 44.9
计算说明 ：
税收折旧按 1,700 美元计算，余额减少 25%。在第 6 年，设备报废的价格为 130 美元，因此可以使⽤ 249.7
美元作为津贴。证明 - 可⽤于税收折旧收益的净额为 ($1,600 - $130) × 18%。
这等于 264,600 美元，这是 6 年税收折旧收益的总和。
投资回收期
年0 第⼀年 Yr2 Yr3 Yr4 Yr5 六年级 七年级
净现⾦流量 (1,670.0) 480.0 500.6 501.3 498.3 460.5 502.4 (22.6)
累计净现⾦流 (1,670.0) (1,190.0) (689.4) (188.1) 310.2 770.7 1,273.1 1,250.5
回报 3 年 + 188.1/498.3
3年4.5个⽉ （或 3.38 年）
GoodLab 的 NPV 略⾼，回报略快。
在做出最终决定之前先考虑其他因素——例如，GoodLab 是新的市场进⼊者，因此⻛险更⾼？
其他相关点。
8
2. 解释为什么在资本投资评估过程中⼴泛使⽤回收期
· 很容易计算和理解。
· 对考虑到货币时间价值的更复杂的技术缺乏了解。
· 对于由于遇到流动性问题⽽需要快速收回资本⽀出的公司来说，回报可能是权宜之计。
· 回报适⽤于不保证使⽤更复杂技术的较⼩投资。
· 回报通过关注更接近、因此更确定的现⾦流来减少不确定性，尤其是在经济困难时
期。
· 其他相关点。
3. 解释应⽤敏感性分析在决定购买哪种实验室存储系统时可能有⽤的程度及其局限性
· 敏感性分析可⽤于评估在要求 1 中计算的关于每个决策选项更改的 NPV 对⽤于计算
它的变量变化的响应程度。
· 敏感性分析的应⽤要求在替代假设下计算净现值以确定它们对变化条件的敏感程度。
· 在这个例⼦中，预测现⾦流的相对较⼩的变化可能会导致投资决策的变化。
· 敏感性分析的应⽤可以指出那些 NPV 最敏感的变量，以及这些变量在投资导致 NPV 为
负之前可能变化的程度。
· 因此，敏感性分析的应⽤可以为管理层提供⼀个特定项⽬可能失败的原因。
Ecezenartas的董事公司 应考虑决策过程中的⾃变量的潜在变化，例如：
○ 估计收⼊
○ 估计运营成本 估计⼯作寿
○ 命 估计维修成本
○
○ 估计贴现率
敏感性分析有⼀些严重的局限性。
· 使⽤该⽅法需要将所考虑的每个变量的变化隔离开来。但是，管理层可能会关注如果
两个或多个关键变量发⽣变化会发⽣什么。
· 与使⽤敏感性分析来预测结果有关的另⼀个问题在于它没有提供关键变量发⽣变化的
可能性的指⽰。
©赫瑞⽡特⼤学，2021 年 6 ⽉
9
从英语翻译成中⽂(简体) - www.onlinedoctranslator.com
2021年6⽉财务决策审查报告
学科带头⼈的报告
本次考试共有 239 名考⽣（全部使⽤ Turnitin 电⼦评估）。75%的通过率⽐之前的饮⻝有所下
降，总体分数从18%到80%不等。
总的来说，这次考试的通过率和平均分⽐以往的考试都要差。
总体⽽⾔，数字答案具有合理的质量。⼀个⼩问题是太多的候选⼈仍然没有⼯作（尽管被告
知）。当出现错误并且没有⼯作时，将⽆法获得任何分数。
但是，有⼏个反复出现的问题：
· 对给定业务场景的知识应⽤不佳（即对问题的答案量⾝定制）；在所有案例研究中都是如
此，甚⾄对于很多得分较⾼的候选⼈来说也是如此
· ⼤量低质量（且⾮常简短）的叙述性答案，⽽可⽤分数的数量本应提醒考⽣需要更多细
节。
第⼀个主题尤其令⼈失望，因为之前的审查员报告中有明确的指标，即答案应该根据给定的场景量
⾝定制，⽽不仅仅是提供适合任何场景的⼀般要点列表。第⼆点强调考⽣需要练习回答问题的叙述
部分，并意识到⼀些随机的要点并不能证明硕⼠⽔平所需的技能。
⼩情景 1（10 分——占考试的 10%）
这个⼩场景取⾃ VLE 的模块 4，业务场景围绕引⼊基于活动的成本计算展开。这五个问题测试了与
基于活动的成本核算相关的叙述性和数字性问题。总体⽽⾔，考⽣在这⾥做出了合理的尝试，⼤
多数获得了半分或更多。
⼩情景 2（10 分——占考试的 10%）
这个⼩情景取⾃ VLE 的第 8 单元，并提供了汇率问题的情景。这 5 个问题测试了汇率⻛险的叙述
和数字⽅⾯。这⾥的表现参差不⻬，少数考⽣获得满分，⽽⼤量考⽣表现出完全缺乏知识，许多
考⽣得分很少或没有得分。这⾮常令⼈失望，因为类似的问题⽰例在 VLE 上。
案例研究 1（35 分 - 占考试的 35%）
本案例研究取⾃ VLE 的模块 2，并为候选⼈提供了⼀个场景，以使⽤他们认为相关的任何财务⽐
率来评估公司的绩效，并准备⼀个简单的预测并对该预测进⾏批判性评论。
第⼀个要求（价值 25 分）要求候选⼈评估公司的绩效并提供更完整分析所需的进⼀步信息列
表。
⼤多数候选⼈确定了相关的⽐率，尽管相当⼀部分⼈没有解释为什么他们选择的⽐率是相关的。总
的来说，计算结果很好。评估需要深⼊的答案，虽然⼤多数候选⼈写了⼀些很好的叙述，但只有少
数候选⼈提供了⾜够详细的分析。尽管在问题要求中被明确告知要在他们的评估中包含附加信息
（财务和⾮财务）列表，但只有少数候选⼈这样做，绝⼤多数候选⼈在案例研究的这⽅⾯没有得
分。
第⼆个要求（价值 10 分）要求候选⼈提供⼀个简单的预测并对结果进⾏批判性评论。⼤多数候选
⼈对预测做出了很好的尝试，但很少有⼈批评他们的预测。⼤多数候选⼈只是简单地解释了他们是
如何得出这些数字的——⽽不是需要什么。例如，许多候选⼈只是简单地提供了数字并发表了诸
如“收⼊增⻓ 30%”之类的评论（在问题中给出），⽽没有评估假设以及这种幅度的跳跃有多现
实。结果，⼤多数考⽣在这⾥的得分不到⼀半。
这个案例研究的整体表现相当平均，有⼀些⾮常好的答案，但有太多⾮常差的答案。对于这样的
问题，考⽣需要练习他们的讨论/评估/叙述技巧。
案例研究 2（20 分 - 占考试的 20%）
本案例研究取⾃ VLE 的模块 3 和 8，重点关注库存和应收账款的营运资⾦管理以及外汇对冲的短
期要求。
第⼀项要求（7 分）要求候选⼈⽐较现有库存政策的成本和基于 EOQ 模型提出的新库存政策的成
本。VLE 上有这样的例⼦。⼤部分考⽣在这⾥都取得了不错的成绩，其中许多获得了满分。
第⼆个要求（9 分）要求候选⼈讨论在给定场景下改进应收账款管理的⽅法。有两个明显的问题
——坏账增加和客⼾⽀付速度放缓。只有少数候选⼈解决 了坏账问题。关于改善缓慢⽀付的⽅法
的叙述从针对问题的⾮常好的、全⾯的分析到⾮常差的⼀两个要点的通⽤答案。⼏个随机的要点
不得分 9 分！总体⽽⾔，⼤多数候选⼈的分数只有这⾥可⽤分数的⼀半。
第三项要求（4 分）要求候选⼈根据信息评估是否应该使⽤远期市场对冲或领先付款。
候选⼈要么确切地知道如何做到这⼀点，要么没有这⽅⾯的知识。结果，这⾥的分数要么很
好，要么很差。
本案例研究中的整体表现良好，这得益于要求 1 和 3 中⽤于计算的相对⼤量的分数。
案例研究 3（25 分 - 占考试的 25%）
本案例研究取⾃ VLE 的第 7 单元，提供了⼀家公司评估新实验室存储系统的两种不同报价的业务
场景，并要求候选⼈计算每个替代⽅案的 NPV 和投资回收期，解释为什么⼴泛使⽤投资回收和解
释如何在情景中使⽤敏感性分析来帮助决定公司可能投资的系统。
第⼀个要求（价值 12 分）要求候选⼈计算两个选项的 NPV 和投资回收期，并根据他们的发现得
出结论。这⾥的答案⼀般都很好，有些考⽣得了满分。⼀个令⼈失望的是税收折旧的计算，这在
VLE 中有⼴泛的介绍。
第⼆个要求（6分）要求候选⼈解释为什么⼴泛使⽤回收期。⼀些候选⼈在这⾥得分很⾼，但⼤
多数⼈只是选择列出⼏个要点，所以只得了⼏个分数。
第三个要求（7 分）要求候选⼈解释敏感性分析在该场景中如何有⽤，以及这可能存在哪些限制。
少数候选⼈提供了详细的答案，描述了如何使⽤敏感性分析，引⽤场景中的⽰例并讨论了局限
性，因此得分很⾼。然⽽，绝⼤多数⼈只是简单地列出了⼏点⽽忽略了限制，得分⾮常低。
总体⽽⾔，数字要求得到了很好的回答，但对两个叙述要求的回答质量⾮常令⼈失望。
从英语翻译成中⽂(简体) - www.onlinedoctranslator.com
赫瑞⽡特⼤学
财务决策——2021 年 8 ⽉
第⼆节
实例探究
案例研究 1
Tromerag Plastics Limited (TPL) 的⾸席执⾏官隔着桌⼦盯着他的会计师，看着截⾄ 2021 年 7 ⽉
31 ⽇的年度损益表和截⾄ 2021 年 7 ⽉ 31 ⽇的财务状况表（可在附录 1 中找到）。
“那么，莎莉。现⾦头⼨怎么了？你能解释⼀下为什么它在去年恶化了吗？毕竟，有两次重⼤的
现⾦注⼊。”
Sally Farmer ⾃从四年前离开⼤学以来⼀直在 TPL 担任会计师。她继承了⼀些旧的⼿⼯会计系
统，并逐步引⼊了带有集成会计软件包的新计算机系统，以确保在每个会计期间后尽快获得管
理信息。
然⽽，仍然需要解决的⼀个领域是现⾦管理。对 Sally 来说不幸的是，这是新任 CEO Michael
James 对会计领域表现出浓厚兴趣的领域之⼀。
Michael 继续说道，“我们需要改进有关现⾦流的管理信息。⽬前的管理账⼾根本不包括任何关
于现⾦流的细节。在我上⼀家公司，我们⼏乎完全专注于现⾦流管理，⼏乎忽略了损益表。”
Sally 回答说：“我计划引⼊⼀个适当的现⾦报告系统。遗憾的是，软件供应商表⽰需要修改标准
包以满⾜我们的需求，⽽且软件准备就绪还需要两个⽉时间。”
迈克尔打断道：“董事会不能等到那时。董事会现在只需要⼀份简单的历史现⾦流量表，就像您在
⼀组年度财务报表中找到的那样。董事会需要了解发⽣了什么。同时，营销总监询问您是否可以为
董事会提供⼀些关键的盈利率，确定任何趋势并就截⾄ 2021 年 7 ⽉ 31 ⽇的年度业绩发表评
论。”
1
附录1
截⾄ 7 ⽉ 31 ⽇的年度损益表
2021 2020
£'000 £'000
收⼊ 13,000 11,500
销售成本 7,100 5,500
⽑利 5,900 6,000
管理成本（⻅注 1） 营销和开发成本（⻅注 2） 1,230 2,005
分销成本 1,000 200
725 800
折旧（⻅附注 3） 营业利 245 195
润 2,700 2,800
应付利息 125 25
税前利润 2,575 2,775
企业利润税 税后利润 425 460
2,150 2,315
股息 400 300
财政年度留存利润 1,750 2,015
7 ⽉ 31 ⽇的财务状况表
2021 2020
£'000 £'000
⾮流动资产
⽣产机械 2,700 1,240
送货⻋辆（⻅注4） 300 360
3,000 1,600
当前资产
存货 2,300 1,700
应收账款 8,000 3,200
银⾏现⾦ 170 500
10,470 5,400
流动负债
银⾏透⽀ 120 100
债权⼈（⻅注 5） 4,900 3,400
5,020 3,500
净流动资产 5,450 1,900
⾮流动负债 ⻓期贷款
2,500 500
5,950 3,000
资本和储备
股本 1,000 600
股票溢价 800 -
损益表 4,150 2,400
5,950 3,000
2
附录 1（续）
账⽬附注 附注 1
⾏政成本包括 2021 年 375,000 英镑和 2020 年 240,000 英镑的董事薪酬。
笔记2
营销和开发成本包括 2021 年⽤于新产品开发的 700,000 英镑。
注3
截⾄ 2021 年 7 ⽉ 31 ⽇的年度折旧
£'000
⽣产机械 190
送货⻋辆 55
245
注4
在截⾄ 2021 年 7 ⽉ 31 ⽇的⼀年中，净账⾯价值为 50,000 英镑的送货⻋辆在⽆收益/⽆损失
的情况下售出。
注释 5
债权⼈分析：
2021 2020
£'000 £'000
贸易债权⼈ 3,950 2,300
应付企业税 应付股利 650 750
300 350
4,900 3,400
必需的：
1. 准备截⾄ 2021 年 7 ⽉ 31 ⽇的年度现⾦流量表。显⽰所有⼯作。
（12 分）
2. 准备⼀份给董事会的备忘录，解释⼀年中的主要现⾦变动。
（8 分 - 350 最⼤字数限制）
3. 分析损益表，计算您认为适合董事会评估 2021 年业绩的任何盈利⽐率，并提供⼀份简短
的备忘录，包括您的⽐率分析和对数据的任何其他评论。显⽰所有⼯作。
（10 分 - 500 最⼤字数限制）
总分 30 分
3
案例研究 2
软件公司 Artmorge Analytics Inc (AAI) 开发了⼀种新的健⾝监测追踪器（“世界霸主')，董事会
计划在不久的将来推出，前提是其资本投资评估过程的成功结果。董事会使⽤ NPV 和 IRR ⽅法对
项⽬进⾏财务评估。AAI 的加权平均资本成本为 16%。'的销售世界霸主' 在⼀些⾮常积极的贸易媒
体评论之后，预计将是巨⼤的。预计“世界霸主'将有⼀个四年的⽣命周期。
董事会已经进⾏了详细的市场调查，费⽤为 125,000 美元。由此得出的结果表明，四年的销量
和价格如下。
追踪器 $
体积 价格
第⼀年 90,000 45
第 2 年 80,000 42
第 3 年 70,000 38
第 4 年 60,000 36
AAI 不打算持有任何库存，因此每年的产量将等于销量。⽣产和销售'世界霸主' 将需要在每年
年初以当年收⼊的 8% 增加对营运资⾦的投资。
'的直接材料和其他可变成本世界霸主' 第⼀年⽣产的跟踪器是 22 美元。此后，该成本预计将
以每年 4% 的通货膨胀率上升。
第⼀年的增量固定成本预计为 635,000 美元，此后每年增⻓ 2%。刺激需求的⼴告费⽤预计在⽣产
的第⼀年为 500,000 美元，第 2 年为 150,000 美元，第 3 年为 100,000 美元。预计⽣产的第四年
没有⼴告费⽤。
AAI 需要在新的机器⼈机械上投资 1,200,000 美元来⽣产“世界霸主'追踪器。这些机器将在四
年结束时以 50,000 美元的价格作为废品出售。AAI 可以在四年内以直线法申请资本减免，并在
⼀年后按利润的 24% 缴纳公司税。
必需的：
1. 计算拟议投资的净现值并对您的发现发表评论。显⽰所有⼯作。
(9 分)
2. 计算拟议投资的内部收益率并评论您的发现。显⽰所有⼯作。
(2 分)
3. 批判性地讨论了净现值投资评估⽅法优于投资回报率、使⽤资本回报率和内部收益率等其
他投资评估⽅法的原因。
（9 分 - 500 最⼤字数限制）
总分 20 分
4
案例研究 3
Just-for-Choux Patisserie SARL (JCPS) 是⼀家⼩型法国公司，专⻔⽣产烘焙产品。它位于卢⽡
尔河⾕。董事会成员均为家族成员，他们之间拥有100%的股权。
JCPS 是盈利的，现在正在为计划中的扩张寻求资⾦。当地银⾏ ArgentInc 表⽰，它可能准备以
10% 的固定年利率提供 250,000 欧元的贷款。JCPS 将在接下来的四年中每年偿还 62,500 欧元的
资本。年利率将根据每年年初的期初余额计算。
JCPS ⽬前的财务信息如下：
当前收⼊： 525,000 欧元
营业利润率： 年税率： 20%
20%
平均透⽀： 40,000 欧元
透⽀平均利息： 派息率： 每年 5%
50%
股东资⾦： 300,000 欧元
⾮流动资产市值 180,000 欧元
由于扩张，未来四年的收⼊每年将增加 70,000 欧元，⽽营业利润率将保持不变。借款⾦额的投资
不会产⽣税收减免（即没有资本减免）。
JCPS ⽬前除了现有的和持续的透⽀外没有其他债务，也没有现⾦或接近现⾦的投资。⾮流动资产
主要包括公司交易的⾯包店。⽬前的派息率已维持数年。
必需的：
1. 假设 JCPS 按所⽰条款从银⾏获得贷款，准备损益表预测并计算 JCPS 在未来四年每年
的以下⽐率（显⽰所有⼯作情况）：
· 利息保障
· 财务杠杆
· 使⽤资本回报率
· 股本回报率
（15 分）
2. 使⽤您根据要求 1 计算的数字以及您认为合适的任何其他计算，批判性地评估 JCPS 在所
⽰条件下接受银⾏贷款的财务影响。您可以假设每年的留存利润是现⾦。
（15 分 - 700 最⼤字数限制）
总分 30 分
论⽂结束
5
从英语翻译成中⽂(简体) - www.onlinedoctranslator.com
赫瑞⽡特⼤学
财务决策——2021 年 8 ⽉
第⼆节
案例研究 1
1. 截⾄ 2021 年 7 ⽉ 31 ⽇⽌年度的现⾦流量表。
截⾄ 2021 年 7 ⽉ 31 ⽇的年度现⾦流量表
2021 解释性的
£'000 笔记
营运现⾦
营业利润 2,700 每损益表
回补：
折旧 245 每损益表
2,945
营运资⾦的变化 库存增加
(600)
应收账款增加 (4,800)
应付账款减少 1,650 (3,750) 1
(805)
缴纳的企业税 (525) 2
(1,330)
投资现⾦
购买⽣产⼚房和机器 购买送货⻋辆 (1,650)
(45)
送货⻋辆的销售 50 (1,645) 3
融资现⾦
发⾏普通股 增加贷款 1,200 4
2,000 5
利息已付 (125)
⽀付的股息 (450) 2,625 6
现⾦净减少 (350) 7
注1 现⾦
2021 2020 移动
£'000 £'000 £'000
库存增加 2,300 1,700 (600)
应收账款增加 应付账款减 8,000 3,200 (4,800)
少 3,950 2,300 1,650
营运资⾦现⾦流动总额 (3,750)
1
笔记2 £'000
2020 年 7 ⽉ 31 ⽇的企业所得税负债 2021 年 750 从打开 SOFP
发⽣ 425 从损益表
1,175
2021 年 7 ⽉ 31 ⽇的企业所得税负债因此余额为 650 从关闭 SOFP
2021 年⽀付的企业税
(525)
注3 ⽣产 送货
机械 ⻋辆
£'000 £'000
2020 年 7 ⽉ 31 ⽇余额 1,240 360
⽆收益/⽆损失出售资产（即按账
⾯价值出售） - (50)
截⾄ 2021 年 7 ⽉ 31 ⽇的年度折旧 (190) (55)
1,050 255
2021 年 7 ⽉ 31 ⽇余额 2,700 300
差异必须是2021年的资产购买 1,650 45
注4 现⾦
2021 2020 移动
£'000 £'000 £'000
增加股本 增加股本溢价 1,000 600 400
800 - 800
2021年总股本现⾦变动 1,200
注释 5 现⾦
2021 2020 移动
£'000 £'000 £'000
2021年⻓期贷款增加 2,500 500 2,000
2
注释 6 £'000
2020 年 7 ⽉ 31 ⽇的股息负债 年 350 从打开 SOFP
内发⽣ 400 从损益表
750
2021 年 7 ⽉ 31 ⽇的股息负债因此余额为 300 从关闭 SOFP
2021 年⽀付的股息 (450)
注释 7 现⾦
2021 2020 移动
£'000 £'000 £'000
银⾏现⾦ 170 500 (330)
银⾏透⽀ 120 100 (20)
全年现⾦流动总额 (350)
2. ⼀份给董事会的备忘录，解释了这⼀年的主要现⾦变动。
产品开发⼀次性⽀出 增加董事薪酬
尽管利润下降，但股息增加了三分之⼀ ⽣产机械和运输⼯具
的投资 库存投资
较慢⽀付应收账款 较快⽀付
应付账款
借出新贷款 认购新股本
其他有效意⻅
3. 损益表分析，计算董事会认为适合评估 2021 年业绩和简要备忘录的任何盈利⽐率，包
括⽐率分析和对数据的任何其他评论。
⼀些⽐率可能包括：
2021 2020
收⼊增⻓ 13%
⽑利率 45% 52%
营业利润率 21% 24%
罗西 32% 80%
⻥⼦ 36% 77%
对这些数字的评论……尤其是 ROCE 和 ROE 其他评论
增加董事薪酬 产品开发⼀次性⽀出
⼤量节省管理和分销成本。如何？尽管利润下降，但股息增加了
三分之⼀
其他相关点
3
案例研究 2
1. 拟议投资的净现值和对调查结果的评论。
$'000 $'000 $'000 $'000 $'000 $'000 在职的
贸易：
收⼊ - 4,050.0 3,360.0 2,660.0 2,160.0 - w1
可变成本 - (1,980.0) (1,830.4) (1,665.7) (1,484.8) - w2
固定成本 - (635.0) (647.7) (660.7) (673.9) - w3
⼴告 - (500.0) (150.0) (100.0) - - 每问
应税利润 - 935.0 731.9 233.7 1.3 -
应交企业税 - (224.4) (175.7) (56.1) (0.3) 税@ 24%
税后利润 - 935.0 507.5 58.0 (54.8) (0.3)
⾸都：
设备投资 (1,200.0) 50.0 - 每问
税收折旧收益 营运资⾦投资 - 72.0 72.0 72.0 60.0 w4
(324.0) 55.2 56.0 40.0 172.8 - w5
净现⾦流量 (1,524.0) 990.2 635.5 170.0 240.0 59.7
WACC @ 16% 1.000 0.862 0.743 0.641 0.552 0.476
现值 (1,524.0) 853.6 472.2 109.0 132.5 28.4
净现值 71.6
由于 NPV > 0，出于财务原因，AAI 应继续进⾏投资。
⼯作原理：
w1 第⼀年 Yr2 Yr3 Yr4
收⼊ 卷 ('000) 90.00 80.00 70.00 60.00
单价 ($) 当前通货膨胀 45.00 42.00 38.00 36.00
率 (%) 1.00 1.00 1.00 1.00
单位虚增价格 ($) 总计 45.00 42.00 38.00 36.00
($'000) 4,050.00 3,360.00 2,660.00 2,160.00
w2
可变成本 单位成本 ($) 当前通 22.00 22.00 22.88 23.80
货膨胀率 (%) 1.00 1.04 1.04 1.04
单位膨胀成本 ($) 总 22.00 22.88 23.80 24.75
计 ($'000) 1,980.00 1,830.40 1,665.66 1,484.82
w3
固定成本 成本 ($'000) 当前 635.00 635.00 647.70 660.65
通货膨胀率 （％） 1.00 1.02 1.02 1.02
总计 ($'000) 635.00 647.70 660.65 673.87
4
w4
税收折旧 第⼀年 Yr2 Yr3 Yr4 Yr5
$'000 $'000 $'000 $'000 $'000
装备价值：开始 1,200.0 900.0 600.0 300.0
零碎价值 - - - (50.0)
税收折旧 (300.0) (300.0) (300.0) (250.0)
平衡调整 - - - -
装备价值：完结 900.0 600.0 300.0 - -
税收折旧收益@ 24% 应收⼀年后
72.0 72.0 72.0 60.0
计算说明：
前三年的税收折旧为 1,200 美元/4 美元。第 4 年，设备报废 50 美元；因此，只有 250 美元
可⽤作津贴。证明：可⽤于税收折旧收益的净额为 ($1,200 - $50) x 24%。这等于 276 美元，
这是四年内税收折旧收益的总和。
w5
营运资⾦ 年0 第⼀年 Yr2 Yr3 Yr4 Yr5
$'000 $'000 $'000 $'000 $'000 $'000
当年收⼊ - 4,050.0 3,360.0 2,660.0 2,160.0 -
下⼀年所需的营运资⾦（8%）
324.00 268.80 212.80 172.80 - -
需要投资 324.00 (55.20) (56.00) (40.00) (172.80) -
2. 拟议投资的内部收益率和对调查结果的评论。
内部收益率
净现值@ 16% 71.6
净现值@ 20% (20.0)
年0 第⼀年 Yr2 Yr3 Yr4 Yr5
⼯作@ 20% (1,524.0) 990.2 635.5 170.0 240.0 59.7
1.000 0.833 0.694 0.579 0.482 0.402
(1,524.0) 824.8 441.0 98.4 115.7 24.0
(20.0)
插值
内部收益率
=16%+((71.6/(71.6+20))*(20%-16%))
19.1%
内部收益率 =
由于内部收益率⾼于⽤于评估新投资的贴现率，因此建议的投资在财务上是可以接受的。
5
3. 净现值投资评估⽅法优于投资回收期、会计收益率和内部收益率等其他投资评估⽅法的
原因。
NPV 考虑现⾦流
NPV 考虑整个投资项⽬
NPV 考虑货币的时间价值
NPV是回报的绝对衡量标准
NPV 始终提供正确的投资建议
NPV 可以适应贴现率的变化
NPV 具有合理的再投资假设
NPV 可以适应⾮常规现⾦流
6
案例研究 3
1. 未来四年每年 JCPS 的损益表预测和以下⽐率的计算：
· 利息保障
· 财务杠杆
· 使⽤资本回报率
· 股本回报率
实际的 预报 预报 预报 预报
2021 2022 2023 2024 2025
欧元 欧元 欧元 欧元 欧元 笔记
收⼊ 525,000 595,000 665,000 735,000 805,000 每问
花费 420,000 476,000 532,000 588,000 644,000
营业利润 105,000 119,000 133,000 147,000 161,000 20%
贷款利息 0 25,000 18,750 12,500 6,250 10%
透⽀利息 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 5%
税前利润 103,000 92,000 112,250 132,500 152,750
税收 20,600 18,400 22,450 26,500 30,550 20%
税后利润 82,400 73,600 89,800 106,000 122,200
股息 41,200 36,800 44,900 53,000 61,100 50%
留存收益 41,200 36,800 44,900 53,000 61,100
年终权益 300,000 336,800 381,700 434,700 495,800
年末债务 0 187,500 125,000 62,500 0
年平均透⽀ 40,000 40,000 40,000 40,000 40,000
笔记
贷款利息是根据每年年初的贷款余额计算的
统计数据
实际的 预测 预测 预测
2021 2022202320242025
利息保障（次） 52.5 4.4 6.4 10.1 19.5
财务杠杆 - 不包括透⽀ 财务杠杆 - 包括透 不适⽤ 36% 25% 13% 0%
⽀ ROCE - 不包括透⽀ 12% 40% 30% 19% 7%
35% 23% 26% 30% 32%
ROCE - 包括透⽀ ROE 31% 21% 24% 27% 30%
27% 22% 24% 24% 25%
7
2. 使⽤根据要求 1 计算的数字以及任何其他认为合适的计算，评估 JCPS 按所⽰条款接受
银⾏贷款的财务影响。
评估应包括：
满⾜债务偿还和潜在的新股息政策
⼀个关键的考虑因素是 JCPS 是否能够满⾜每年⽀付的利息和资本。在准备现⾦流量预测
时，假设利润和现⾦之间没有差异，并且可以忽略通货膨胀。因此，假设⽀付利息和税
款后的年度现⾦盈余等于留存利润。
实际的 预报 预报 预报 预报
2021 2022 2023 2024 2025
欧元 欧元 欧元 欧元 欧元
现⾦流状况
当年留存利润 需要偿还贷款 41,200 36,800 44,900 53,000 61,100
当年净现⾦流 0 (62,500) (62,500) (62,500) (62,500)
41,200 (25,700) (17,600) (9,500) (1,400)
JCPS 显然⽆法满⾜年度资本偿还。
为了做到这⼀点，它需要改变它似乎维持了⼏年的股息政策，即⽀付恒定⽐例的税后利润
作为股息。⼀种可能的做法是现在削减股息，然后在未来盈利能⼒允许的情况下增加股
息。
由于 JCPS 由所有者管理，股息政策可能会发⽣变化，具体取决于所有者或所有者对股息
收⼊的依赖程度。年度现⾦流短缺少于年度股息⽀付，因此股息政策的变化可能会允许贷
款被接受。
实际的 预报 预报 预报 预报
2021 2022 2023 2024 2025
欧元 欧元 欧元 欧元 欧元
现⾦流状况
税后利润 82,400 73,600 89,800 106,000 122,200
需要偿还贷款 当年的净现⾦ 0 (62,500) (62,500) (62,500) (62,500)
流 82,400 11,100 27,300 43,500 59,700
财务⻛险
· 可以检查承担贷款对财务⻛险的影响。如果利息和资本⽀付保持不变，在所有条
件相同的情况下，四年末财务⻛险将低于当前⽔平。
· 评论利息保障增加。
· 财务负债率在第⼀年年底达到 40% 或 36% 的峰值（取决于计算中是否包括透
⽀），此后迅速下降，看起来并不危险，五年后 JCPS 恢复到⽬前的⽆负债状
态。
· 作为债务融资的提供者，银⾏将对⽐率的趋势以及持续的现⾦流状况感兴趣。
· 查看 250,000 欧元贷款偿还后的关键财务信息（可能计算 2026 年的⽐率）并
发表评论。
· 股本回报率 (ROE) 和使⽤资本回报率 (ROCE) 都随着营业额的增⻓⽽提⾼，但⼀直
到 2025 年仍低于当前⽔平。
8
结论
如果 JCPS 能够满⾜利息和资本偿还，使⽤债务融资的业务扩展在财务上可能是可⾏的。
然⽽，该分析忽略了任何减少或偿还透⽀的潜在压⼒。因此，在任何⾦融⻛险评估中都不
能忽视平均透⽀ 40,000 英镑。因此，如果 JCPS 计划减少透⽀规模或担⼼未来的现⾦流
问题，JCPS 可能会考虑要求更⻓的还款期，并降低年度资本还款额。
©赫瑞⽡特⼤学，2021 年 8 ⽉
9
从英语翻译成中⽂(简体) - www.onlinedoctranslator.com
2021年8⽉财务决策审查报告
学科带头⼈的报告
本次考试共有 187 名考⽣（全部使⽤ Turnitin 电⼦评估）。75%的合格率与之前的饮⻝相同，
综合评分从9%到88%不等。
总体来说，通过率和平均分与上⼀次考试⾮常相似。
总体⽽⾔，数字答案具有合理的质量。⼀个⼩问题是太多的候选⼈仍然没有⼯作（尽管被告
知）。因此，当出现错误并且没有⼯作时，不能给予分数。
然⽽，有⼏个⻓期存在的、反复出现的问题：
· 对给定业务场景的知识应⽤不佳（即针对问题量⾝定制答案）；在所有案例研究中都是如
此，甚⾄对于许多得分较⾼的候选⼈来说也是如此
· ⼤量低质量（且⾮常简短）的叙述性答案，⽽可⽤分数的数量应该提醒考⽣需要更多细
节
鉴于之前审查员报告中的明确指标，这些问题仍然特别令⼈失望。这凸显了考⽣需要练习回答问
题的叙述部分，并意识到⼀些随机的要点并不能证明硕⼠⽔平所需的技能。
⼩情景 1（10 分 - 占考试的 10%）
这个⼩场景取⾃ VLE 的模块 2。这五个问题测试了候选⼈计算出五项商业交易对净资产的影响
的能⼒。许多考⽣在这⾥获得了满分。然⽽，不成⽐例的⼤量候选⼈表现出完全缺乏知识，并
且得分⾮常低，尽管 VLE 包含类似类型的练习。
⼩情景 2（10 分 - 占考试的 10%）
这个⼩场景取⾃ VLE 的模块 4，提供了管理会计问题的场景，特别是 ABC 和⽬标成本。这 5 个问
题测试了汇率⻛险的叙述和数字⽅⾯。这⾥的表现参差不⻬，有⼀些考⽣得了满分，⼀些考⽣没
有得分。
案例研究 1（30 分 - 占考试的 30%）
该案例研究取⾃ VLE 的第 2 单元，为候选⼈提供了⼀个场景，以准备历史现⾦流量表，评论他
们从现⾦流量中的发现，然后检查损益表，评论盈利能⼒问题。
第⼀个要求（价值 12 分）要求候选⼈准备现⾦流量表。
许多候选⼈在这⾥得分很⾼，但令⼈惊讶的数字在这⾥表现出⾮常差的知识，尤其令⼈失望的
是，VLE 包含⼀个类似的例⼦。
第⼆个要求（8分）要求考⽣解释现⾦的主要动向。尽管被告知要以备忘录的形式向董事会作出
解释，但很少有候选⼈这样做。许多候选⼈令⼈失望地只是列出了⼀份简短的要点清单，说明现
⾦的正负变动，⽽没有考虑可能导致这种情况的原因。
第三个要求（价值 10 分）要求候选⼈分析损益表以评估结果，再次以备忘录的形式。同样，
很少有候选⼈以备忘录的形式给出答案。然⽽，这⾥的答案质量⽐其他两个要求要好得多，⼤
多数候选⼈在这⾥得分都很好。
这个案例研究的整体表现相当平均，有⼀些⾮常好的答案，但有太多⾮常差的答案。对于这样的
问题，考⽣需要练习他们的讨论/评估/叙述技巧。
案例研究 2（20 分 - 占考试的 20%）
本案例研究取⾃ VLE 的第 7 单元，重点关注与拟议投资相关的净现值和内部收益率。
第⼀个要求（9 分）要求候选⼈准备净现值分析，并对拟议投资的可接受性或其他⽅⾯发表评
论。VLE 上有很多这样的例⼦，⼤多数考⽣在这⾥得分很⾼，许多⼈获得了满分。
第⼆个要求（2分）要求计算相同投资的内部收益率。⼤多数候选⼈在这⾥获得满分。
第三个要求（9分）要求候选⼈批判性地讨论为什么投资评估的NPV⽅法优于其他⽅法。这⾥有许
多出⾊的答案，但相当多的少数⼈只是简单地制作了⼀个简短的项⽬符号列表
本案例研究中的整体表现⾮常好，这得益于要求 1 和 2 中⽤于计算的相对⼤量的分数。
案例研究 3（30 分 - 占考试的 30%）
本案例研究取⾃ VLE 的第 8 单元，并提供了⼀家公司以贷款的形式为拟议的扩张寻求融资的业务场
景。候选⼈必须制作简化的预测损益表并计算⼀些指定的⽐率，然后使⽤预测和计算来批判性地评
估使⽤这笔贷款为拟议的扩张提供资⾦的财务影响。
第⼀个要求（价值 15 分）要求候选⼈制作⼀份四年期损益表预测，并根据这些数字计算四个指
定的⽐率。这⾥的答案通常⾮常好，⼤多数候选⼈得分都很好。
第⼆个要求（价值 15 分）要求候选⼈批判性地评估提议的贷款融资以资助提议的扩张。这要么做
得很好，要么做得很差。那些得分⾼的候选⼈使⽤了 要求 1 中的预测和计算，并产⽣了⼀些⾼质
量的叙述。那些得分低的⼈只是提出了⼏个要点，并且没有使⽤从要求 1 收集的数据。⼀个很⼤的
失望是，只有少数⼏个
候选⼈费⼼计算四年产⽣的现⾦利润是否⾜以按商定条款偿还贷款。许多候选⼈只是说减少股息⽽
没有解释原因（即除⾮这样做，否则⽆法偿还贷款）。甚⾄更少提到透⽀在整个四年期间保持不变
的事实，并没有提到银⾏可能会要求还款的可能性。
总体⽽⾔，数字要求得到了很好的回答，但对叙述要求的回答质量却⼤相径庭！
从英语翻译成中⽂(简体) - www.onlinedoctranslator.com
赫瑞⽡特⼤学
财务决策——2021 年 12 ⽉
第⼆节
实例探究
案例研究 1
Zeven Properties Limited ('ZPL') 是⼀家总部位于英格兰的房屋建筑承包商，专⻔建造经济适⽤
房。ZPL 的股票在伦敦证券交易所上市，⽬前定价为每股 5 英镑。董事会正在计划扩⼤规模，这
将涉及筹集 1000 万英镑，但尚未决定应筹集何种形式的资⾦。董事会正在考虑向公司现有银⾏
（阿尔巴银⾏）提供银⾏贷款或新股东的股权投资。
在⼀个完全不同的话题上，在最近的⼀次董事会会议上，⼀名⾮执⾏董事建议 ZPL 的薪酬委员会
应考虑取消公司⽬前的购股权计划，因为即使执⾏董事表现不佳，也可以通过该计划获得奖励。另
⼀位⾮执⾏董事不同意，称问题在于，即使董事采取的⾏动减少了代理问题，如果股市下跌，他们
也可能不会从股票期权计划中获得回报。
必需的：
1. 想象⼀下，您在阿尔巴银⾏⼯作，并向银⾏的贷款委员会报告银⾏是否适合为拟议
的扩张提供资⾦。
仅使⽤ Zeven Properties Limited 的财务报表（损益表、财务状况表和现⾦流量表），财
务⽐率是多少，最多 4 个并且与此场景相关 ，您是否会选择帮助评估 Alba 银⾏是否应考
虑向 Zeven Properties Limited 提供贷款？充分解释您选择的财务⽐率。
请注意 - 由于没有可⽤的数字，因此⽆需计算。
除了您选择的财务⽐率之外，您认为财务报表中的哪些其他信息在这种情况下⾄关重
要。
（10 分——最⼤字数 500 字）
2. 想象⼀下，您是⼀位潜在的新股东，正在考虑投资股权以帮助为拟议的扩张提供资⾦。
仅使⽤ Zeven Properties Limited 的财务报表（损益表、财务状况表和现⾦流量表）及其
当前股价，财务⽐率是多少，最多 4 个并且与此场景相关 ，您是否会选择帮助评估您是否
应该考虑将更多资⾦以股权形式投资于 Zeven Properties Limited？充分解释您选择的财
务⽐率。
请注意 - 由于没有可⽤的数字，因此⽆需计算。
除了您选择的财务⽐率之外，您认为财务报表中的哪些其他信息在这种情况下⾄关重
要。
（10 分——最⼤字数 500 字）
1
3. 详细解释代理问题的性质，并批判性地评估使⽤股票期权计划作为减少 ZPL 中代理问题
的⼀种⽅式。
（10 分——最⼤字数 500 字）
总分 30 分
2
案例研究 2
Orange Box Limited ('OBL') 是专业电⼦元件的⼩型专业制造商，其⼤部分产品销售给⺠⽤
和军⽤⻜机制造商。
现在是 2021 年 12 ⽉ 1 ⽇，其中⼀家⻜机制造商向 OBL 提供了⼀份合同，在两周内（2022 年 1
⽉ 1 ⽇⾄ 2022 年 1 ⽉ 14 ⽇）供应 200 个相同的部件。虽然这对 OBL 来说不是⼀个特别⼤的合
同，但董事会希望接下来会有更多的⼯作。
与⽣产有关的数据每个组件如下：
材料要求
3公⽄材料X1
材料 X1 被公司持续使⽤。⽬前有 500 公⽄的库存。这些材料以 5.15 英镑/公⽄的价格购买，但
众所周知，未来的购买价格为 5.50 英镑/公⽄
2公⽄材料X2
库存中有 600 公⽄材料 X2。这种材料的原始成本为 3.55 英镑/公⽄，但由于过去两年不需要该材
料，因此已将其减记为 1.50 英镑/公⽄的废品价值。唯⼀可预⻅的替代⽤途是作为材料 X4 的替代
品（当前连续使⽤），但这将涉及 2.50 英镑/公⽄的进⼀步加⼯成本。X4 材料的当前成本为 4.50
英镑/公⽄。
1 个组件 JKL
库存中有 500 个 JKL 组件。这些最初每个花费 50 英镑，但在 OBL 中没有其他⽤途。
劳动⼒要求
每个组件都需要五个⼩时的熟练劳动⼒和五个⼩时的半熟练劳动⼒。
· ⽬前，熟练劳动⼒每⼩时⽀付 15 英镑。然⽽，替代⼯⼈需要以 14 英镑/⼩时的费率雇
⽤，否则这些⼯作将由熟练的员⼯完成。
· ⽬前半熟练⼯作的费率为 12 英镑/⼩时，OBL 将要求雇⽤这些⼯⼈，因为公司⽬前没有
半熟练员⼯。
每周⼯作 40 ⼩时的专业⼯程师每周⼯资为 1,000 英镑，还需要两周的时间。她将被要求从另⼀份
合同（合同 ZZZ）中除名，该合同产⽣每⼯程师每⼩时 5 英镑的贡献。如果她被取消这份合同，没
有其他⼯程师可以继续合同 ZZZ。这将意味着 OBL 将错过其合同 ZZZ 的合同期限（2022 年 1 ⽉
14 ⽇）两周，并需要⼀次性⽀付 2,500 英镑的罚款。由于⽬前在 2022 年 1 ⽉ 14 ⽇之后没有为⼯
程师安排其他⼯作，因此 OBL 在此时完成合同 ZZZ 不会有问题。
负责与⻜机制造商签订新合同的主管将获得 52,000 英镑的年薪。她有能⼒在现有⼯作量范围内
监督这份新合同。OBL 公司的政策是根据所花费的时间将主管⼯资成本分配给各个合同。
3
开销
OBL 按机器⼩时费率吸收间接费⽤，⽬前为 22 英镑/⼩时，其中 8 英镑⽤于可变间接费⽤，14 英
镑⽤于固定间接费⽤。如果签订该合同，预计合同期间的固定成本将增加 5,500 英镑。有备⽤机器
容量可⽤，每个组件需要四个机器⼩时。
其他信息
OBL 的⾸席执⾏官要求在 2021 年 11 ⽉与⻜机制造商的⾸席执⾏官举⾏会议，讨论拟议的合同
要求。这次会议的费⽤是 500 英镑。会后，⻜机制造商的⾸席执⾏官建议每个部件的合同价格
为 225 英镑。
必需的：
1. 就是否应接受合同向董事会提出建议。⽤适当的数字和解释⽀持你的结论。显⽰所有⼯
作。
（18 分）
2. 给某事物发表意⻅四 董事会应考虑并可能影响其最终决定的因素。
（12 分 - 500 最⼤字数限制）
总分 30 分
4
案例研究 3
Green Star Acoustics Limited (GSA) 是⼀家总部位于苏格兰的中型上市制造公司，⽣产⾼度专业
化的⾳频设备。董事会正在考虑⼀个项⽬，GSA 将在该项⽬中制造新颖的⽆线扬声器（“合同扬
声器”）。
董事会就该新项⽬提供的信息如下：
1. 合同发⾔⼈将涉及 GSA 购买新设备。这将花费 100 万英镑，并且将额外增加 200,000 英
镑的资本安装成本。新设备和资本安装成本都以直线⽅式吸引资本减免（税收折旧）。
设备在其使⽤寿命结束时将没有残值。
2.如果承接Contract Speaker项⽬，旧设备将以70,000英镑的价格出售。
3. GSA 将在第 1 年以每台 22 英镑的价格将扬声器出售给批发商，从第 2 年开始，这个价格将
每年上涨 2%。GSA 预计在第 1 年销售 70,000 台，在第 2 年增加到 75,000 台，第 3 年为
80,000，第 4 年为 90,000，最后⼀年为 80,000。
4. 第 1 年演讲者的可变成本为每⼈ 15 英镑，从第 2 年开始，该成本将每年增加 3%。
5. ⽬前为 GSA ⼯作的⼀名专业技术⼈员将从她当前的项⽬（合同 Gartmore）中借调，在头
两年从事合同发⾔⼈的⼯作。她⽬前的年薪为 65,000 英镑。GSA 将需要临时雇⽤两个新
⼈来执⾏她⽬前在合同 Gartmore 上的⼯作两年，同时她被借调到合同议⻓。两名新员
⼯的⼯资预计为每年 100,000 英镑。预计专业技术⼈员将在第⼆年年底返回她在
Contract Gartmore 上的职位，届时临时职位将结束。
6. 第⼀年将⼤⼒推动营销，这将产⽣额外的 90,000 英镑成本。对于合同发⾔⼈项⽬的其余部
分，这⼀营销⽀出将降⾄每年 60,000 英镑。GSA 每年为合同发⾔⼈项⽬分配 200,000 英
镑的间接费⽤，尽管其中只有 30% 是关于增加的间接费⽤。
7. GSA 预计在未来五年内每年⽀付 250,000 英镑的利息。由于合同发⾔⼈项⽬⽽产⽣的额外
借款利息每年将占该数字的 40,000 英镑。
8. 在项⽬开始时，预计需要 75,000 英镑的营运资⾦。这⼀⽔平将保持到项⽬结束。
公司按 22% 的税率缴纳公司税，并在其发⽣当年⽀付。
GSA 的资本结构包括 2500 万英镑的股权和 1000 万英镑的债务。GSA 的股权⻉塔系数为 1.37，其
债务成本为税前 4.5%。⽆⻛险利率为 3.0%，股市平均收益率为 9%。
5
必需的：
1. 计算 Contract Speaker 项⽬的净现值，并建议 GSA 是否应该对其进⾏投资。显⽰所
有⼯作。
（15 分）
2. 讨论投资评估的净现值⽅法如何有助于实现股东财富最⼤化的⽬标。
（5 分 - 200 最⼤字数限制）
总分 20 分
论⽂结束
6
从英语翻译成中⽂(简体) - www.onlinedoctranslator.com
赫瑞⽡特⼤学
财务决策——2021 年 12 ⽉
第⼆节
实例探究
案例研究 1
1. ZPL 能否负担贷款（利息/资本）？
什么条款（⾦额、利息、期限、资本偿还等）？资产安全？
承诺——现有债务？其他相关点
罗西
营业利润率
财务杠杆
利息保障
到期义务产⽣的现⾦ 其他相关⽐率
资产实⼒
现⾦流动、现⾦头⼨、流动性 收⼊
其他相关信息
2. 返回？
⻛险？
⽣⻓？
盈利能⼒
其他相关点
收⼊增⻓
股东总回报 股息收益率
体育
每股收益
财务杠杆
其他相关⽐率
资产实⼒
股价变动
流动性管理——现⾦流动以及最近筹集其他资⾦的原
因
股息⽀付政策
其他相关信息
1
3. 股东财富=通常的主要财务管理⽬标。
董事（⾮持股）作为代理⼈——可能以不同的⽅式⾏事，⽽不是=股东财富最⼤化。
管理者未能最⼤化股东财富被称为代理问题。
股东财富通过⽀付股息和股价升值⽽增加。
代理问题的出现是因为管理者的⽬标不同于股东的⽬标（所有权与控制权分离或分
离）。
股东和经理之间的信息不对称，这使股东⽆法了解⼤多数管理决策。
⿎励管理者以增加股东财富的⽅式⾏事的⼀种⽅法是向他们提供股票期权。
股票期权将⿎励管理者做出可能导致股价上涨的决策（例如投资于净现值为正的项⽬），
因为这将增加他们从股票期权中获得的回报。当股票期权被⾏使时，市场上的股价越⾼，
拥有期权的经理可以获得的资本收益就越⼤。
因此，股票期权在⼀定程度上有助于减少股东和管理者⽬标之间的差异。
然⽽，如果股价普遍上涨，经理⼈仍有可能因业绩不佳⽽获得奖励（反之亦然，如果股价
普遍下跌，则不会获得奖励。
难以决定股票期权⾏权价格和股票期权⾏权⽇期，这将⿎励管理⼈员专注于增加股东财
富，同时仍然具有挑战性，⽽不是容易实现。
2
案例研究 2
1.
全部的 每次成本
描述 成本 零件 笔记
英镑 英镑
材料 X1 3,300 16.50 1
材料 X2 800 4.00 2
组件 JKL - - 3
熟练劳动⼒ 14,000 70.00 4
半熟练⼯ 12,000 60.00 5
⼯程师 2,500 12.50 6
导师 - - 7
可变间接费⽤ 6,400 32.00 8
固定间接费⽤ 5,500 27.50 9
会议费⽤ 0 0 10
总成本 44,500 222.50
建议价格 45,000 225.00 11
获得的贡献 500 2.50
笔记
1. 重置成本——连续使⽤ 5.50 英镑 × 200 × 3
2. 不将其⽤作 X4 的替代品的机会成本 (£4.50-£2.50) × 200
3. 沉没成本，没有其他⽤途 0 英镑
4. 额外雇佣劳⼯ 2 周 14 × 5 × 200 英镑
5. 新员⼯ 12 × 5 × 200 英镑
6. 只有罚款成本是相关的 - 失去的贡献仍然可以在两周内赚取
⼀次 2,500 英镑
合同 ZZZ 完成
7、有能⼒；分配政策⽆关 0 英镑
8. 可变间接费⽤相关 8 × 4 × 200 英镑
9. 只有增量固定成本相关 5,500 英镑
10. 沉没，因此⽆关紧要
11. CEO建议合同价格 225 × 200 英镑
注释应扩展并完整解释。
在财务上，新合同似乎做出了贡献——但它是微不⾜道的（这是在任何融资成本之前），
因此董事会可能希望在其最终决定中考虑其他⾮财务因素。
2. ⼀些额外的因素可能包括：
· 在本合同期间，OBL 是否会收到其他可能更有利的订单？由于不得不拒绝这些替代⽅
案⽽接受此订单可能会产⽣不可预⻅的机会成本。
· 接受此订单是否会导致未来的订单，这可能会带来可观的“利润”？这对 OBL 来说
可能⾮常重要，因为它适⽤于⼀个专业的、受限制的⾏业。
· X1 的供应是否⾜以满⾜公司的所有需求，包括新合同？否则，该合同的利益可能会
因其他地⽅的⽣产损失⽽逆转。
· 提供 OBL 合同 ZZZ 的公司是否会因为未能按时完成⽽停⽌提供更多合同（⽆论应付
的罚款成本如何）？
· 雇⽤新的半熟练⼯⼈两周容易吗？实际的？
· 付款条件——分阶段/预先/最后——财务成本是多少？
· 其他相关点。
3
案例研究 3
1.
年0 第⼀年 Yr2 Yr3 Yr4 Yr5 在职的
£'000 £'000 £'000 £'000 £'000 £'000
贸易：
收⼊ - 1,540.0 1,683.0 1,831.1 2,101.2 1,905.1 w1
新员⼯ - (100.0) (100.0) - - - 每问
营销成本 - (90.0) (60.0) (60.0) (60.0) (60.0) 每问
可变成本 - (1,050.0) (1,158.8) (1,273.1) (1,475.2) (1,350.6) w2
固定成本 - (60.0) (60.0) (60.0) (60.0) (60.0) w3
应税利润 - 240.0304.3438.0506.0434.5
应交企业税 - (52.8) (66.9) (96.4) (111.3) (95.6) 税@22%
税后利润 - 187.2237.3341.7394.7338.9
⾸都：
设备
投资 (1,000.0) - - - - -
安装成本 - 资本 出售旧设备 (200.0) - - - - -
税收折旧收益 营运资⾦投资 70.0
- 52.8 52.8 52.8 52.8 52.8 w4
(75.0) - - - - 75.0 w5
净现⾦流量 (1,205.0) 240.0 290.1 394.5 447.5 466.7
WACC @ 9% 1.000 0.917 0.842 0.772 0.708 0.650
现值 (1,205.0) 220.2 244.2 304.6 317.0 303.3
净现值 184.3
资⾦成本：
使⽤权益⻉塔，可以计算所需的权益成本：
ke = 射频 + βe(rm ‒ 射频)
ke = 3% + 1.37 (9%-3%) = 11.22%
债务的税收成本净额 = 4.5% (1-0.22) = 3.51%
然后可以计算WACC：
WACC = （ ）+ ( )
+ +
WACC = 11.22% (25/35) + 3.51% (10/35)
WACC = 9.0%
4
⼯作
第⼀年 Yr2 Yr3 Yr4 Yr5
w1 收⼊ 卷 ('000) 70.00 75.00 80.00 90.00 80.00
价格 (£) 当前 22.00 22.00 22.44 22.89 23.35
通货膨胀率 （％） 1.00 1.02 1.02 1.02 1.02
虚⾼价格 (£) 22.00 22.44 22.89 23.35 23.81
总计 (£'000) 1,540.00 1,683.00 1,831.10 2,101.19 1,905.08
w2 可变成本 成本 (£) 当前 15.00 15.00 15.45 15.91 16.39
通货膨胀率 （％） 1.00 1.03 1.03 1.03 1.03
虚增成本 (£) 15.00 15.45 15.91 16.39 16.88
总计 (£'000) 1,050.00 1,158.75 1,273.08 1,475.18 1,350.61
w3 固定成本 成本 (£'000) 60.00 60.00 60.00 60.00 60.00
通货膨胀率 （％） 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00
总计 (£'000) 60.00 60.00 60.00 60.00 60.00
w4 税收折旧 第⼀年 Yr2 Yr3 Yr4 Yr5
£'000 £'000 £'000 £'000 £'000
装备价值：开始 1,200.0 960.0 720.0 480.0 240.0
零碎价值 - - - - -
税收折旧 (240.0) (240.0) (240.0) (240.0) (240.0)
平衡调整 - - - - -
装备价值：完结 960.0 720.0 480.0 240.0 -
税收折旧收益@同年应收 22%
52.8 52.8 52.8 52.8 52.8
计算说明：
税收折旧按 1,200/5 英镑计算，为期 5 年，并且没有废品价值证明 ‒ 可⽤于税收折旧收益的
净额为 (1,200 英镑) × 22%。
这等于 264 英镑，这是 5 年内税收折旧收益的总和。
w5 营运资⾦ 年0 第⼀年 Yr2 Yr3 Yr4 Yr5
£'000 £'000 £'000 £'000 £'000 £'000
下⼀年所需的营运资⾦
75.00 75.00 75.00 75.00 75.00 -
需要投资 75.00 - - - - (75.00)
5
2. 私营部⻔公司的主要财务管理⽬标通常被认为是股东财富的最⼤化。
虽然其他公司⽬标也很重要，例如由于股东以外的其他公司利益相关者的存在⽽导致的绿
⾊问题，但财务管理理论强调股东财富最⼤化。
股东财富通过获得股息和股价随时间上涨⽽增加。股东总回报——定义并给出公式
因此，股价变化可⽤于评估财务管理决策是否对股东有利。
如果投资的 NPV 为正，则该投资应被接受。如果⼀家公司接受具有正 NPV 的投资，则该
公司的市场价值理论上会增加 NPV。
⽰例——⼀家市值为 500 万英镑的公司投资于⼀个净现值为 100 万英镑的项⽬，⼀旦进⾏
投资并实现回报，其市值将达到 600 万英镑。
从理论上讲，如果公司投资于所有具有正 NPV（最佳投资计划）的项⽬，股东财富
将最⼤化。
NPV 投资评估⽅法还有助于通过在计算未来现⾦流量的现值时使⽤ WACC 作为贴现率来
实现股东财富最⼤化的⽬标。正 NPV 表⽰投资回报⾼于公司融资提供者所需的回报，提
供了从未来现⾦流中向股东⽀付更多股息的可能性。
©赫瑞⽡特⼤学，2021 年 12 ⽉
6
从英语翻译成中⽂(简体) - www.onlinedoctranslator.com
2021年12⽉财务决策审查报告
学科带头⼈的报告
本次考试共有 212 名考⽣（全部使⽤ Turnitin 电⼦评估）。70% 的通过率⽐之前的饮⻝ (75%)
有所下降，总体分数从 14% 到 84% 不等。
总体⽽⾔，通过率和平均分与上⼀次考试相⽐略有下降。
数字答案通常具有合理的质量。⼀个⼩问题是太多的候选⼈仍然没有⼯作（尽管被告知）。因
此，当出现错误并且没有⼯作时，不能给予分数。
然⽽，有⼏个⻓期存在的、反复出现的问题：
· 对给定业务场景的知识应⽤不佳（即对问题的答案量⾝定制）；在所有案例研究中都是如
此，甚⾄对于很多得分较⾼的候选⼈来说也是如此
· ⼤量低质量（且⾮常短）的要点叙述性答案，⽽可⽤分数的数量本应提醒考⽣需要更多细
节
鉴于先前审查员报告中的明确指标，这些问题仍然特别令⼈失望。这凸显了考⽣需要练习回答问
题的叙述部分，并意识到⼀些随机的要点并不能证明硕⼠⽔平所需的技能。
⼩情景 1（10 分 - 占考试的 10%）
这个⼩情景取⾃ VLE 的第 4 模块，提供了成本-量利润问题的情景，特别是盈亏平衡和限制因
素。这 5 个问题测试了这些主题的叙述和数字⽅⾯。这⾥的表现参差不⻬，有⼀些考⽣得了满
分，⼀些考⽣没有得分。
⼩情景 2（10 分 - 占考试的 10%）
这个⼩场景取⾃ VLE 的模块 1、6 和 7，并提供了投资问题的场景。这 5 个问题测试了投资的叙
述和数字⽅⾯。数字问题的表现⾮常好，但叙述问题的表现很差。
案例研究 1（30 分 - 占考试的 30%）
该案例研究取⾃ VLE 的模块 1 和模块 2，并为候选⼈提供了两个情景，以决定哪些财务⽐率与给
定情景相关以及它们为何相关，然后回答有关“机构问题”的问题。
第⼀个要求（价值 10 分）要求候选⼈从提议的银⾏贷款的⻆度来决定他们将使⽤哪四个财务⽐
率来评估公司，以资助该情景中的扩张计划。
优秀的候选⼈确定了相关的⽐率，尽管相当多的少数⼈选择了不合适的⽐率。许多候选⼈没有解释
为什么他们选择的⽐率是相关的，⽽只是提出了⼀些简单的通⽤评论。然⽽，得分是合理的。
第⼆个要求（10 分）要求候选⼈从潜在新股东的⻆度来决定他们将使⽤哪四个财务⽐率来评估公
司的扩张计划。
与第⼀个要求相同的评论。
第三项要求（10 分）要求候选⼈解释场景中的“代理问题”，然后批判性地评估使⽤股票期权
以减少场景中的“代理问题”。这⾥的答案参差不⻬——好的答案得分很⾼，但候选⼈提供了
⼀个简短的、简单的通⽤要点列表，与场景⽆关，得分很低。
鉴于该主题已被频繁检查，本案例研究的总体表现远低于预期。有⼀些⾮常好的答案，但有太多
⾮常糟糕的答案。对于这样的问题，考⽣需要练习他们的讨论/评估/叙述技巧。
案例研究 2（30 分 - 占考试的 30%）
本案例研究取⾃ VLE 的第 4 单元，重点关注相关成本核算，并提供了⼀个公司需要对合同进⾏成本
核算以帮助决定是否接受合同的情景。
第⼀个要求（18分）要求考⽣根据相关成本准备⼀份合同成本和售价，并说明计算的数字。这⾥
的表现很差，只有少数候选⼈给出了很好的答案。鉴于 VLE 上有⼀个⾮常相似的问题，这⾮常令
⼈失望。很少有候选⼈提供了⼯作原理，甚⾄更少的候选⼈为他们计算的数字提供了解释。
第⼆个要求（12 分）要求董事会考虑四个因素，因为它们会影响合同的最终决定。这⾥有⼀些很
好的答案，候选⼈很好地运⽤了他们的知识，但也有太多的答案产⽣了不相关的评论，很短的要
点。
在这个案例研究中的整体表现很差，许多考⽣在这⾥得分⾮常低，从⽽影响了他们的论⽂总分。
案例研究 3（20 分 - 占考试的 20%）
本案例研究取⾃ VLE 的模块 6 和模块 7，并提供了⼀家公司考虑新项⽬的业务场景。候选⼈必须
计算项⽬的净现值 (NPV)，然后讨论 NPV 评估如何有助于实现股东财富最⼤化的⽬标。
第⼀个要求（价值 15 分）要求考⽣根据给出的信息计算 NPV。未来现⾦流的构建总体上做得很
好，但所需的加权平均资本成本的计算却没有。⽹上有很多这样的例⼦
VLE，因此对这⽅⾯⼀⽆所知的候选⼈数量令⼈惊讶。尽管如此，这⾥的答案通常都⾮常好，
⼤多数候选⼈得分都很好。
第⼆个要求（5 分）要求候选⼈讨论 NPV 评估如何为股东财富最⼤化做出贡献。这⾥的表现很
好，⼤多数候选⼈得分都很好。然⽽，有相当多的⼈只是写了⼏个要点得分很差。
总体⽽⾔，数字要求得到了很好的回答，但叙述要求的答案质量却⼤不相同！
从英语翻译成中⽂(简体) - www.onlinedoctranslator.com
赫瑞⽡特⼤学
财务决策——2022 年 4 ⽉
第⼆节
实例探究
案例研究 1
Larch Properties Limited ('LPL') 专⻔建造⾼层城市中⼼办公楼。它是⼀家⾮上市公司，⻛
险投资公司和保险公司持有少量股份，合计占股本的15%。
2021 年公司发⽣了⼏次管理层变动，并于 2021 年 7 ⽉任命了⼀位新的⾸席执⾏官。在
Covid-19 ⼤流⾏的持续影响之后，由于对市中⼼办公楼房地产市场缺乏信⼼，LPL 在 2021 年受
到了严重影响许多⼈被迫在家⼯作。
所有收⼊都来⾃英国。董事会认为，由于消费者缺乏信⼼以及对疫情影响不会很快减弱的担忧，
收⼊正在下降。然⽽，董事会认为公司已经度过了这场⻛暴，未来看起来更加光明。因此，董事
会计划在未来⼏个⽉内对新的市中⼼⼟地进⾏⼤量投资，以建造最先进的办公场所。
董事会制定了 2022 年的利润预测和现⾦流预测，显⽰收⼊预测为 6800 万英镑，并在 2022 年 3
⽉ 31 ⽇之后使⽤额外的银⾏贷款和透⽀设施购买更多⼟地。
2021年度财务报表如下：
截⾄ 12 ⽉ 31 ⽇⽌年度的损益表
2021 2020
英镑 英镑
收⼊ 77.26 82.84
销售成本 65.28 69.20
⽑利 11.98 13.64
营业费⽤
⾏政 1.62 1.60
销售和营销 0.34 0.40
折旧 - ⼚房和⻋辆 0.32 0.30
2.28 2.30
营业利润 9.70 11.34
应付利息 1.40 0.20
税前利润 8.30 11.14
税收 2.68 3.12
税后利润 5.62 8.02
股息 3.36 3.28
财政年度留存利润 2.26 4.74
1
截⾄ 12 ⽉ 31 ⽇的财务状况表
2021 2020
英镑 英镑
⾮流动资产
建筑物 0.54 0.64
⼯⼚和⻋辆 2.34 1.58
对合资企业的投资 2.22 3.02
5.10 5.24
当前资产
库存（注） 81.28 62.00
应收账款 4.58 2.54
其他应收款 1.18 0.78
现⾦在银⾏和⼿头 0.50 10.96
87.54 76.28
总资产 92.64 81.52
流动负债
银⾏透⽀ 9.02 1.26
贸易应付账款 10.34 20.30
其他应付款 5.62 5.42
应缴税款 2.96 3.12
应付股息 2.24 2.18
30.18 32.28
⾮流动负债 银⾏贷款
8.02 0.50
8.02 0.50
负债总额 38.20 32.78
公平
股本（名义价值 1 英镑） 股 24.86 21.42
份溢价 11.74 11.74
留存利润 17.84 15.58
总股本 54.44 48.74
总权益和负债 92.64 81.52
笔记： 2021 2020
库存明细： 英镑 英镑
建筑地块 45.78 40.50
原料 1.84 0.06
⼯作正在进⾏中 28.04 18.52
完成的办公⼤楼 5.62 2.92
81.28 62.00
2
截⾄ 12 ⽉ 31 ⽇的年度现⾦流量表
2021
英镑 英镑
经营活动产⽣的现⾦流量 营业利润
9.70
加回：折旧 0.32
10.02
营运资⾦变动 库存增加
(19.28)
应收账款增加 应付账款 (2.44)
减少 (9.76)
(31.48)
经营产⽣的现⾦ 已缴税款 (21.46)
(2.84)
经营活动产⽣的现⾦净额 (24.30)
投资活动产⽣的现⾦流 出售建筑物
0.10
购买设备和⻋辆 出售合资企业的投资 (1.08)
0.80
(0.18)
筹资活动产⽣的现⾦流量 发⾏普通股
新银⾏贷款 3.44
7.52
利息已付 (1.40)
⽀付的股息 (3.30)
6.26
当年净现⾦变动 (18.22)
期初现⾦及现⾦等价物
9.70
期末现⾦及现⾦等价物
(8.52)
当年净现⾦变动 (18.22)
附加信息
尽管需求低迷，但在 2021 年下半年故意增加⼟地库存，因为建筑地块是以董事会认为的便宜价格
收购的。LPL 在 2021 年 12 ⽉ 31 ⽇持有 14 个建筑地块，⽽ 2021 年 1 ⽉ 1 ⽇只有 6 个地块。⼀
些建筑地块尚未获得规划批准，因此可以开始施⼯。
董事会于 2021 年 12 ⽉指⽰的机密专业估值表明，持有的建筑地块的市场价值⽐其成本低约 500
万英镑。在截⾄ 2021 年 12 ⽉ 31 ⽇的年度财务报表中没有为此计提拨备，因为董事会认为贬值
不是永久性的。
3
为为此次⼟地收购投资提供资源，董事会已提供最⾼ 2000 万英镑的银⾏贷款，但该贷款将于
2022 年 3 ⽉ 31 ⽇续期。银⾏借款由 LPL 拥有的所有⼟地的固定费⽤担保，以及对所有其他资产
的浮动抵押。
必需的：
假设您代表正在考虑投资 Larch Properties Limited 的机构投资者。
使⽤您认为合适的任何财务分析，准备⼀份报告以评估您是否会推荐机构股东进⾏此类投资。显⽰
所有⼯作。
（35 分 - 800 最⼤字数限制）
总分 35 分
4
案例研究 2
Coconut Palm PLC ('CPP') 是⼀家⽣产训练鞋的⾮上市企业。该公司成⽴于五年前，此后稳步发
展。计划在 2022 年和 2023 年进⾏⼤规模扩建。
这 '椰⼦树'品牌发展⾮常迅速。该公司的训练鞋在电视和社交媒体上被知名⼈⼠穿着，为家⽤健⾝
器材做⼴告。该公司主要在欧洲销售，但与美国的⼀家公司签订了许可协议，该公司将⽣产和分销
'椰⼦树' 品牌训练鞋在北美换取季度许可费。
董事会担⼼这种需求增⻓会造成现⾦流问题，因此他们准备了现⾦流预测，以确定拟议扩张
的任何问题。
简 ⼆⽉ 三⽉ 四⽉ 可能 君 七⽉ ⼋⽉ 九⽉ ⼗⽉ ⼗⼀⽉ ⼗⼆⽉
英镑 英镑 英镑 英镑 英镑 英镑 英镑 英镑 英镑 英镑 英镑 英镑
现⾦：
客⼾收据 1.88 1.41 1.00 0.75 0.55 0.60 0.65 0.70 0.95 1.65 2.19 2.45
许可证收据 0.00 0.00 0.50 0.00 0.00 0.50 0.00 0.00 0.50 0.00 0.00 0.50
总现⾦ 1.88 1.41 1.50 0.75 0.55 1.10 0.65 0.70 1.45 1.65 2.19 2.95
兑现：
供应商付款 0.53 0.41 0.35 0.23 0.15 0.15 0.20 0.23 0.27 0.53 0.75 1.03
⼯资 0.53 0.53 0.53 0.53 0.55 0.57 0.57 0.57 0.57 0.53 0.53 0.53
运营成本 0.25 0.25 0.25 0.28 0.28 0.28 0.32 0.32 0.35 0.37 0.39 0.40
兴趣 0.00 0.00 0.00 0.00 0.01 0.02 0.02 0.03 0.04 0.04 0.03 0.02
企业税 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.65 0.00 0.00 0.00
股息 0.00 1.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.85 0.00 0.00 0.00 0.35 0.00 0.00 0.00
资本⽀出 0.00 0.00 0.00 0.00
提现总额： 1.31 3.04 1.13 1.04 0.99 1.37 1.11 1.15 1.88 1.47 1.70 1.98
净现⾦流量 0.57 (1.63) 0.37 (0.29) (0.44) (0.27) (0.46) (0.45) (0.43) 0.18 0.49 0.97
期初现⾦ 0.50 1.07 (0.56) (0.19) (0.48) (0.92) (1.19) (1.65) (2.10) (2.53) (2.35) (1.86)
结算现⾦ 1.07 (0.56) (0.19) (0.48) (0.92) (1.19) (1.65) (2.10) (2.53) (2.35) (1.86) (0.89)
现⾦流量预测基于以下关键假设：
· 所有销售都是 60 天的信⽤额度，但客⼾平均需要 90 天付款，这反映在现⾦流预测
中。
· 没有计划提⾼售价。
· 供应商平均在 60 天内收到付款。
· 全年均匀安排⽣产，旺季储存成品；2022 年 1 ⽉ 1 ⽇的期初库存为 125 万英镑，2022 年
12 ⽉ 31 ⽇的期末库存估计为 90 万英镑。
· ⼯资和运营成本在发⽣的当⽉⽀付。
· 2022 年的资本⽀出预测为 2 ⽉ 85 万英镑⽤于新⼯⼚以增加产能，6 ⽉为 35 万英镑⽤于新
交付⻋辆。计划在 2023 年进⼀步进⾏资本⽀出以满⾜预期需求。
· 到 2022 年，CPP 已于 1 ⽉ 1 ⽇拥有的资产的折旧将为 85 万英镑；公司的折旧政策为
25%直线折旧，在取得当年计提全年折旧。
2022 年 10 ⽉、2022 年 11 ⽉和 2022 年 12 ⽉的销售额预计分别为 282 万英镑、211 万英镑和 199
万英镑。2022 年 11 ⽉和 2022 年 12 ⽉的采购预计分别为 101 万英镑和 88 万英镑。
5
CPP 的收⼊是季节性的，在圣诞节前的秋季达到顶峰。⽬前的银⾏贷款（全部透⽀）为 175 万
英镑，所⽤贷款的利息为 6%。在公司银⾏最近的⼀次会议上，董事会获悉，该银⾏不会在不⼤
幅提⾼利率的情况下增加现有贷款。
董事会由五名董事组成，他们之间拥有 70% 的普通股，但在 2022 年或 2023 年没有资⾦投⼊更
多资⾦。其余 30% 的普通股由各种利益不⼤的个⼈拥有参与公司运营并满⾜于继续以⽬前⽀付的
⽔平获得股息。
必需的：
1. 计算截⾄ 2022 年 12 ⽉ 31 ⽇ CPP 的估计税前利润。显⽰所有⼯作。
(5 分)
2. 为 CPP 董事会准备⼀份报告，建议其可能考虑采取的⾏动，以改善 2022 年的估计现⾦
流，并评估这些⾏动对 CPP 业务的影响。
（20 分 - 700 最⼤字数限制）
总分 25 分
6
案例研究 3
Spruce Inc (Maple Division) 的⼀个部⻔正在开展⼀个新项⽬。Spruce Inc 是⼀家以出⼝为导向
的制造企业。枫叶部⻔将在国内投资⼀个以维修为基础的⼯程项⽬。董事会认为新项⽬与 Spruce
Inc 的所有其他业务具有相同的⻛险。
该项⽬将需要3100万美元的初始投资，并将持续六年；2800 万美元⽤于设备，200 万美元⽤于运
输和安装费⽤，其余费⽤可免税，并将⽴即⽀出。该公司将在第 6 年年底结束该项⽬，并预计以
600 万美元的价格出售该设备。设备和运输和安装成本在项⽬的 6 年内按直线法获得税收折旧免税
额。
该项⽬第⼀年的收⼊预计为 800 万美元，第⼆年将上升到 1000 万美元，之后两年将保持 15% 的
增⻓，然后保持不变。第⼀年的运营成本预计为 350 万美元，公司预计这些成本将在项⽬结束前
每年增加 25 万美元。需要 250 万美元的初始营运资⾦，之后每年的净营运资⾦需求预计为：330
万美元、360 万美元、390 万美元、320 万美元、280 万美元，然后在最后⼀个年末降⾄零年。
新服务将产⽣连锁反应并增加公司其他部⻔的收⼊。在项⽬期间，这些收⼊预计为每年 75 万美
元。
Spruce Inc 由以下债务和股权混合提供资⾦：
书
价值
$m
股权（1美元普通股） 120
7% 债券（7 年后可赎回） 7.5% 银⾏贷款 100
30
每股普通股的市场价格为 2.10 美元，7% 债券的交易价格为 105 美元。Spruce Inc 的股权⻉塔系
数为 1.2。⽆⻛险收益率为 2.5%，股票市场股票⻛险溢价为 7.5%。
Spruce Inc 按 30% 的税率缴纳公司税，并应在其发⽣的同⼀年⽀付。
必需的：
1. 计算 Maple Division 项⽬的净现值，并建议 Spruce Inc 是否应该投资。显⽰所有⼯作。
（15 分）
2. 解释如何在资本预算中处理利息⽀付和机会成本。
（5 分 - 200 最⼤字数限制）
总分 20 分
论⽂结束
7
从英语翻译成中⽂(简体) - www.onlinedoctranslator.com
赫瑞⽡特⼤学
财务决策——2022 年 4 ⽉
第⼆节
实例探究
案例研究 1
可能的财务⽐率 2021 2020
盈利能⼒
收⼊增⻓ (7%)
⽑利率 16% 16%
营业利润率 13% 14%
罗西 16% 23%
股本回报率 10% 16%
流动性
库存天数 454 327 包括⼟地
库存天数 198 113 不包括⼟地
应收账款天数 22 11
应付账款天数 58 107
经营活动产⽣的现⾦转⼊流动负债
（次） 消极的！
⻛险
财务杠杆 13% 1% 不包括银⾏透⽀ 包括银⾏
财务杠杆 24% 3% 透⽀*
利息保障（次） 7 57
*（透⽀+⻓期贷款）/（透⽀+⻓期贷款+股权）
投资
每股收益（便⼠） 每股经营产⽣的 22.6 37.4
现⾦
消极的！
每股股息（便⼠） 派息率 13.5 15.3
60% 41%
好的解决⽅案应该包括以下⼤部分内容：
· 计算的每个⽐率都需要合理的完整评论。
· ⾏业平均⽔平——需要看到这些。
· 应查看绝对⾦额和⽐率（例如，⽑利率相似，但以货币计算为 166 万英镑；其他关键⽐率（如
营业利润率、库存天数、应收天数、应付天数等）的货币评论相同）。
· 收⼊——负增⻓——预测进⼀步下滑。
1
· 库存明细、建筑地块、⼤型在建⼯程和未售出的成品办公⼤楼的影响。
· 应收账款——为什么有任何应收账款，正如您希望客⼾在访问已完成的办公⼤楼之前⽀
付的那样？
· 应付账款——董事会是否有意识地决定减少向供应商付款的时间，还是供应商强制改
变？
· 银⾏贷款延期的可能性；鉴于该公司⾮常接近 2021 年 12 ⽉ 31 ⽇的限额，该设施将于
2022 年 3 ⽉更新。
· 财务负债率迅速增加——这种情况能否持续？
· 因此，潜在的持续经营问题……如果银⾏决定不延⻓或减少贷款，LPL 可能⽆法继续交易。
· ⼤量使⽤短期资⾦为⻓期增⻓融资——过度使⽤银⾏透⽀。
· 现⾦消耗——1822万英镑。
· 出售了哪些⼟地和建筑物？为什么？为什么建筑不折旧？
· 购买了哪些新⼯⼚和⻋辆？
· 为什么要出售对合资企业的投资？
· 什么包括其他应收款和其他应付款？
· 股息政策。
· 现有机构股东的⽴场如何？
· 谁拥有多数控制权（如果有任何个⼈/家庭等）？
· 潜在投资者对⻛险的态度是什么？厌恶、中⽴、寻求？
应提供⼀个结论，并得到财务分析和叙述性评论的充分⽀持。这⾥没有确定的正确答案！
可能的结论……
1. 是的
2.没有
3. 要求更多信息（必须具体详细说明哪些信息）
2
案例研究 2
1. 2022年度盈利预测
英镑
收⼊ 17.41 （4 ⽉⾄ 12 ⽉ + 10 ⽉⾄ 12 ⽉）
销售成本：
期初库存 1.25
购买 5.78 （3 ⽉⾄ 12 ⽉ + 11 ⽉⾄ 12 ⽉）
折旧 1.15 （现有资产 + 25% 新资产）**
⼯资 6.54
14.72
期末库存 0.90
13.82
⽑利 3.59
许可证收据 2.00
5.59
其他运营成本 3.74
营业利润 1.85
兴趣 0.21
税前利润 1.64
* * 0.85+((0.85+0.35)×0.25) = 1.15
盈利能⼒良好，但 2022 年现⾦流为负。
2. 改善现⾦状况
2022 年估计的现⾦流状况超出了 8 ⽉⾄ 11 ⽉（包括 8 ⽉⾄ 11 ⽉）的现有设施。期初
现⾦盈余在 2 ⽉份消失。预测显⽰ 11 ⽉/12 ⽉情况有所改善，但到 2022 年底仍将出
现 89 万英镑的现⾦⾚字。如果 2023 年的现⾦流模式与 2022 年相似，这将影响 2023
年和拟议的扩张。
需要紧急⾏动！董事会需要⽴即制定计划来解决预测的融资问题。现有预测背后的⾏动或
假设的任何变化都必须根据其财务影响进⾏评估。
潜在选择：每⼀点都需要完整的叙述以及它会产⽣的影响
1. 拟议的扩张是否为业务增加了价值（例如，拟议扩张的 NPV 是多少）；covid-19⼤流⾏
的影响是什么？
2. 改善应收账款控制（根据公司政策到 60 天？）；量化影响。
3. 改变⽣产计划以反映需求。
4. 推迟资本⽀出。
5. 推迟分红。
6. 承担⻓期债务/减少昂贵的透⽀依赖。
7. 增加美国执照费。
8、新投资者（个⼈、商业天使、⻛险投资家等）。
3
9. 现在出售业务？
10.其他相关点。
4
案例研究 3
1. 净现值
年0 第⼀年 Yr2 Yr3 Yr4 Yr5 六年级 在职的
$m $m $m $m $m $m $m
贸易：
收⼊ 8.000 10.000 11.500 13.225 13.225 13.225 w1 (3.500) (3.750)
运营成本 (4.000) (4.250) (4.500) (4.750) w2
安装收⼊成本 连锁效应 (1.000) 每问
0.750 0.750 0.750 0.750 0.750 0.750 每问
应税利润 (1.000) 5.250 7.000 8.250 9.725 9.475 9.225
应交企业税 0.300 (1.575) (2.100) (2.475) (2.918) (2.843) (2.768) 税@ 30%
税后利润 (0.700) 3.675 4.900 5.775 6.808 6.633 6.458
⾸都：
设备投资 (28.000) 6.000 每问
设备安装 (2.000)
税收折旧收益 营运资⾦投资 1.500 1.500 1.500 1.500 1.500 (0.300) w3
净现⾦流 (2.500) (0.800) (0.300) (0.300) 0.700 0.400 2.800 w4
(33.200) 4.375 6.100 6.975 9.008 8.533 14.958
WACC @ 9% 1.000 0.917 0.842 0.772 0.708 0.650 0.596 Calc.below
现值 (33.200) 4.014 5.134 5.386 6.381 5.546 8.919
净现值 2.179
第⼀年 Yr2 Yr3 Yr4 Yr5 六年级
w1 收⼊ 收⼊ 8.000
⽣⻓ 0.00 0.25 0.15 0.15 0.00 0.00
总计（百万美元） 8.000 10.000 11.500 13.225 13.225 13.225
w2 运营成本 总计（百万美元） 3.500 3.750 4.000 4.250 4.500 4.750
w3 税收折旧 第⼀年 Yr2 Yr3 Yr4 Yr5 六年级
$m $m $m $m $m $m
装备价值：开始 30.000 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000
零碎价值 (6.000)
税收折旧 (5.000) (5.000) (5.000) (5.000) (5.000)
平衡调整 1.000
装备价值：完结 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 0.000
税收折旧收益@ 30% 同年应付
1.500 1.500 1.500 1.500 1.500 (0.300)
计算说明：
前五年的税收折旧计算为 3000 万美元/6 美元。在第 6 年，该设备以 600 万美元报废，因此平衡
费⽤为 100 万美元。
证明——可⽤于税收折旧收益的净额为 (3000 万美元 - 600 万美元) × 30%。这相当于 720 万
美元，这是六年税收折旧收益的总和。
5
w4 营运资⾦ 年0 第⼀年 Yr2 Yr3 Yr4 Yr5 六年级
$m $m $m $m $m $m $m
下⼀年所需的营运资⾦
2.500 3.300 3.600 3.900 3.200 2.800 0.000
需要投资 2.500 0.800 0.300 0.300 (0.700) (0.400) (2.800)
WACC：
权益成本：使⽤ CAPM
2.5% + (1.2 × 7.5%) = 11.5%
债券成本：计算现⾦流的内部收益率
光盘 光盘
现⾦ 事实 当下 事实 当下
年 流动 7岁时％ 价值 4% 价值
0 (105.00) 1.00 (105.00) 1.00 (105.00)
1-7 4.90 5.39 26.41 6.00 29.41
7 100.00 0.62 62.30 0.76 76.00
(16.29) 0.41
4.07%
内部收益率 =
银⾏贷款费⽤：5.25%
将这三个成本乘以它们各⾃的市值⽐例：
书 市场
价值 价值
$m $m
资本结构
股权（1 美元股票） 120 252
4.9% 债券（从现在起 7 年后可赎回） 100 105
5.25% 银⾏贷款 30 30**
250 387
* * 银⾏贷款没有市场价值，所以使⽤账⾯价值
股票：11.5% × (252/387) 债
券：4.07% × (105/387) 贷
款：5.25% × (30/387)
WACC = 9%
6
2. 利率不会出现在现⾦流中，出于税收⽬的的利息扣除额包含在资本成本中。债务成本以
税后为基础表⽰，因此债务成本考虑了税率。如果利率出现在现⾦流中，你就会重复计
算。
机会成本是公司资产的最佳替代⽤途，⽽不是⽤于项⽬。例如，公司可能拥有可以出售或
出租⽽不是⽤于项⽬的资产。机会成本将是已放弃的租⾦收⼊或销售收⼊的损失（但如果
考虑出售资产，您必须考虑在项⽬结束时可以出售资产的价值，如果你承担了这个项⽬。
所以这⾥的机会成本是今天出售它和项⽬结束时出售之间的现值差）。
©赫瑞⽡特⼤学，2022 年 4 ⽉
7
从英语翻译成中⽂(简体) - www.onlinedoctranslator.com
2022年4⽉财务决策审查报告
学科带头⼈的报告
本次考试共有 296 名考⽣（全部使⽤ Turnitin 电⼦评估）。75% 的合格率⽐之前的饮⻝
（70%）有所上升，总体分数从 4% 到 81% 不等，反映在⾼标准偏差上。
数字答案通常具有合理的质量。⼀个⼩问题是太多的候选⼈仍然没有⼯作（尽管被告知）。因
此，当出现错误并且没有⼯作时，不能给予分数。
然⽽，有⼏个⻓期存在的、反复出现的问题：
· 对给定业务场景的知识应⽤不佳（即针对问题量⾝定制答案）；在所有案例研究中都是如
此，甚⾄对于许多得分较⾼的候选⼈来说也是如此
· ⼤量低质量（且⾮常短）的要点叙述性答案，⽽可⽤分数的数量本应提醒考⽣需要更多细
节
鉴于先前审查员报告中的明确指标，这些问题仍然特别令⼈失望。这凸显了考⽣需要练习回答问
题的叙述部分，并意识到⼀些随机的要点并不能证明硕⼠⽔平所需的技能。
⼩情景 1（10 分 - 占考试的 10%）
这个⼩场景取⾃ VLE 的模块 2，并根据有限的给定信息为候选⼈提供了五种⽐率计算。知识和理
解必须被证明。许多学⽣在这⾥获得了满分，⼤多数⼈都获得了及格分数，但令⼈失望的数字
却很差。
⼩情景 2（10 分 - 占考试的 10%）
这个迷你场景取⾃ VLE 的模块 8，并提供了通过配股筹集资⾦的场景。这 3 个问题测试了这种为
债券赎回融资的⽅法的叙述和数字⽅⾯以及它可能产⽣的影响。这⾥的表现参差不⻬，有⼀些考
⽣得分很⾼，但有些考⽣没有得分。
案例研究 1（35 分 - 占考试的 35%）
该案例研究取⾃ VLE 的模块 2，并为候选⼈提供了⼀个场景，以决定在机构投资者考虑投资的给定
场景中部署哪些财务⽐率。候选⼈必须计算相关的财务关键绩效指标，然后
根据他们的计算和案例研究中的其他信息，评估是否推荐机构股东进⾏投资。
总体⽽⾔，数字计算做得很好，但太多的学⽣在计算中犯了错误，令⼈失望的是有⼀个公式表可
⽤，并且有很多关于可⽤ VLE 的信息。优秀的候选⼈确定了相关的⽐率，尽管⼀⼩部分⼈选择了
不合适的⽐率。许多候选⼈没有解释为什么他们选择的⽐率是相关的，⽽只是提出了⼀些简单的
通⽤评论。
叙述性评价没有得到很好的解决。虽然这⾥有很多优秀的答案，但有⼀个令⼈失望的数字只是
简单地提出了⼀些没有结论的随机要点。
鉴于该主题已被频繁检查，因此该案例研究的整体表现良好，正如预期的那样。对于这样的问
题，考⽣需要练习他们的
讨论/评估/叙述技巧。
案例研究 2（25 分 - 占考试的 25%）
该案例研究取⾃ VLE 的第 5 单元，并为候选⼈提供了⼀个专注于业务扩展和未来绩效的场景。根
据⼀些给定的假设，候选⼈获得了 12 个⽉的现⾦流量预测。
第⼀个要求（5分）要求候选⼈根据给定的信息准备⼀份简单的年度利润预测总结。这⾥的表现⼀
般都很差，只有少数候选⼈能给出好的答案。很少有候选⼈提供了⼯作原理，甚⾄更少的候选⼈
为他们计算的数字提供了解释。
第⼆项要求（20 分）要求提供⼀份报告，就董事会可能采取的⾏动提出建议，以改进给定的现⾦
流预测并评估这些⾏动的影响。这⾥有⼀些很好的答案，候选⼈很好地应⽤了他们的知识，但也
有太多的答案产⽣了不相关的评论或⾮常短的要点，远不及⼤师标准。
在这个案例研究中的整体表现很差，许多考⽣在这⾥得分⾮常低，从⽽影响了他们的论⽂总分。
案例研究 3（20 分 - 占考试的 20%）
该案例研究取⾃ VLE 的模块 6 和模块 7，并提供了⼀家公司考虑新项⽬的业务场景。候选⼈必须
计算公司的加权平均资本成本 (WACC) 和项⽬的净现值 (NPV)，然后询问机会成本和利息⽀付问
题。
第⼀个要求（价值 15 分）要求考⽣根据给出的信息计算 NPV。未来现⾦流的构建总体上做得很
好，但不幸的是，尽管 VLE 上有很多类似的例⼦，但仍有相当多的候选⼈表现出完全缺乏如何进
⾏ NPV 分析的知识。相同的评论适⽤于 WACC 的计算。尽管如此，这⾥的答案通常都⾮常好，⼤
多数候选⼈得分都很好。
第⼆个要求（5 分）要求候选⼈解释在资本预算中如何处理利息⽀付和机会成本。这⾥的表现要么
⾮常好，要么很差。
总体⽽⾔，数字要求得到了很好的回答，但叙述要求（第⼆个要求）的答案质量差异很⼤！
从英语翻译成中⽂(简体) - www.onlinedoctranslator.com
赫瑞⽡特⼤学
财务决策——2022 年 8 ⽉
第⼆节
实例探究
案例研究 1
Goat Gigabytes Ltd ('GGL') 是⼀家位于台湾北部的快速发展的⼩型公司，为计算机⾏业设
计和销售专业组件。
现为 2022 年 7 ⽉ 31 ⽇，可查阅以下财务报表资料（单位：百万新台币 - NT$m）。截⾄ 2021 年
12 ⽉ 31 ⽇的数字为经审计的实际数字。截⾄ 2022 年 12 ⽉ 31 ⽇的数字是根据截⾄ 2022 年 7 ⽉
31 ⽇的七个⽉的实际表现估计的（即数字是预测的）。
收⼊报表
估计 实际的 实际的
2022 2021 2020
新台币 新台币 新台币
收⼊ 374.00 240.50 184.00
销售成本 294.05 169.60 125.00
⽑利 79.95 70.90 59.00
分配 32.20 20.00 15.00
⾏政 22.00 20.00 20.00
营业利润 25.75 30.90 24.00
兴趣 4.50 1.80 1.80
税前利润 21.25 29.10 22.20
财务状况表
估计 估计 实际的 实际的
2022 2022 2021 2021
新台币 新台币 新台币 新台币
⾮流动资产 136.50 105.50
当前资产
存货 56.50 28.10
应收账款 65.50 19.80
122.00 47.90
流动负债
银⾏透⽀ 55.00 15.20
贸易应付账款 66.30 22.25
121.30 37.45
0.70 10.45
137.20 115.95
⾮流动负债 6% 债券（2032 年
可赎回） 10.00 10.00
127.20 105.95
公平
普通股本 10.00 10.00
留存收益 117.20 95.95
127.20 105.95
1
⾏业平均营运资⾦周转率为25倍（即每投⼊营运资⾦1元新台币25元）。⾏业流动⽐率平均值为
1.6，速动⽐率平均值为 1.1。
⼯业部⻔营运资本成分平均值为：
存货 50天
应收账款 30天
应付账款 35 天
GGL 的所有销售都基于 30 天的信⽤额度，但在 2022 年，客⼾（尤其是新客⼾）并不总是遵
守这⼀规定。
每年平均浮动透⽀利率为5%。银⾏透⽀额度为新台币5000万元，近期可续期。银⾏经理已联系该
公司，要求与董事会开会讨论⼀项新贷款。董事会担⼼该银⾏可能会坚持⼤幅削减⽬前的贷款额
度。
董事会担⼼，随着 GGL 的快速扩张，GGL 可能处于过度交易的状态，并且不确定该采取什
么⾏动。
必需的：
使⽤您认为合适的任何财务分析，为董事会准备⼀份报告，就 GGL 是否过度交易提出您的意⻅，
如果是，您建议采取什么⾏动。显⽰所有⼯作。
（30 分 - 800 最⼤字数限制）
总分 30 分
2
案例研究 2
Pig Pies SARL ('PPS') 是⼀家位于法国南部靠近纳博讷的⼩型法国公司。PPS ⽣产⾼品质且价
格合理的素⻝派。
在每⽉⼀次的董事会会议上，CEO 表达了他的沮丧，因为在刚刚过去的最近⼀个⽉（7 ⽉）中，
公司仅获得了 35,680 欧元的利润，⽽预算利润为 35,000 欧元。
⾸席执⾏官对董事会说：“我知道，由于我们出⾊的新⼴告活动，公司在 7 ⽉份售出了 51,000 个
馅饼（⽐预算多 1,000 个），我们能够以⽐预算价格⾼出 2% 的价格出售我们的馅饼每个馅饼
5.00 欧元。此外，我知道我们 7 ⽉份 50,000 欧元的实际固定成本（包括所有劳动⼒成本）与预算
相同。我简直不明⽩为什么 7 ⽉份的净利润只⽐预算多出 680 欧元。”
⾸席财务官很快回答说，她会在 7 ⽉份的预算和 7 ⽉份的实际结果之间提供对账。她解释
说，她的和解将为⾸席执⾏官的问题提供答案。
每个馅饼的预算信息：
(€)
售价 5.00
材料 克 每 100 克成本 (€)
蔬菜 125 2.00 2.50
糕点 50 1.00 0.50
可变成本 分钟 每分钟费⽤ (€)
烹饪 2 0.05 0.10
冷却 2 0.10 0.20
贡献 1.70
7 ⽉份的实际结果显⽰每个馅饼产⽣的以下成本：
· 使⽤了 130 克蔬菜，每 100 克 1.80 欧元
· 使⽤ 55 克糕点，每 100 克 1.10 欧元
· 烹饪时间为 2.5 分钟，每分钟 0.04 欧元
· 冷却时间为 2.5 分钟，每分钟 0.15 欧元
必需的：
1. 将预算利润与 7 ⽉份的实际利润进⾏核对。显⽰所有⼯作。
（15 分）
2. 使⽤您对账中的信息，为 CEO 准备⼀份备忘录，详细说明尽管销量和售价有所增加，但
7 ⽉份实际业绩仅略好于预算的原因。在您的备忘录中包括确定的每种蔬菜、糕点、烹饪
和冷藏差异的两个可能原因。
（15 分 - 750 最⼤字数限制）
总分 30 分
3
案例研究 3
Cow Clocks Limited ('CCL') 正以接近产能的状态运营，并正在研究通过引⼊⼀条新⽣产线（'该项
⽬'）来扩⼤⽣产的可能性。CCL 销售廉价的秒表，多年来⼀直在该⾏业获得丰厚的利润。
现在的需求量接近每年 400,000 个秒表，这是⽬前的最⼤产能。董事会预计，随着越来越多的⼈
出于健⾝⽬的参加竞技跑步，未来⼏年的需求将会增加。如果董事会继续进⾏该项⽬，则需要使
⽤⽬前出租给⼀些当地⼩企业的部分⼯⼚空间。这些⼩公司每年为该空间⽀付 50,000 英镑的租
⾦。
该项⽬所需的新机器将耗资 320,000 英镑，并将产⽣ 80,000 英镑的进⼀步运输和安装费⽤。所有
这些⽀出都可以在五年内以直线法获得税收折旧津贴。该公司预计项⽬结束时不会有任何残值。
新的⽣产线将需要⼀名额外的经理来监督第⼀年额外产能的顺利引⼊。经理将来⾃公司的另⼀部
分，薪⽔为 60,000 英镑。现有职位未被填补，经理将在第⼀年年底返回该职位。⽬前租给⼩企业
的⼯⼚空间需要转换为适合新⽣产线的形式，成本为 25,000 英镑，这将被视为可⽴即免税的费
⽤。
董事会的⽬标是在四年内每年额外花费 80,000 英镑开展营销活动，以保持⾼需求并刺激对公司秒
表的新需求。新机器在前五年需要每年 12,000 英镑的维护费⽤，接下来两年每年需要 17,000 英
镑。
新的⽣产线将需要额外的 60,000 英镑营运资⾦来⽀持预期的需求。预计营运资⾦⽔平将保持
在这⼀⽔平，直⾄项⽬结束。
新⽣产线预计第⼀年将增加 50,000 个秒表的销量，第⼆年增加到 70,000 个秒表，第三年增加到
80,000 个秒表，第四年和第五年达到 90,000 个秒表。第六年将是⾼峰年，届时新⽣产线的产能将
达到并意味着额外售出 100,000 只秒表。最后⼀年将出现下滑，预计最后⼀年的额外销售量将达
到 30,000 只秒表。
秒表的售价为 9.25 英镑，⽣产它的可变成本为 6.00 英镑。预计该项⽬七年的售价和可变成本将
保持不变。公司政策是为每个项⽬分配固定的间接费⽤。这个新项⽬没有增加固定间接费⽤，但
现有 100,000 英镑的固定间接费⽤中的 10,000 英镑将分配给这个新项⽬。
该公司的加权平均资本成本为 11%。CCL 以 21% 的税率缴纳公司税，并应在其发⽣的同⼀年⽀
付。
4
必需的：
1. 计算项⽬的 NPV 并根据您的计算建议 CCL 是否应该继续扩建？
（11 分）
2. 董事会认为现⾦流量估计存在不确定性，并想知道拟议扩建项⽬的某些⽅⾯有多敏感。在
项⽬不再有价值之前，以下估计必须改变多少？
· 售价 9.25 英镑
· 初始投资 400,000 英镑（机械/运输/安装）
评论你的发现。
(9 分)
总分 20 分
论⽂结束
5
从英语翻译成中⽂(简体) - www.onlinedoctranslator.com
赫瑞⽡特⼤学
财务决策——2022 年 8 ⽉
第⼆节
实例探究
案例研究 1
要求 1
报告 ‒ Goat Gigabytes Limited
⾄： 董事会
从：
⽇期：
主题： 潜在的过度交易和需要采取的⾏动
叙述应涵盖以下⼤部分问题：
· 收⼊快速增⻓。
· 流动资产和负债快速增加。
· 流动⽐率下降，速动⽐率不变。
· 营运资⾦周转。
· 与⾏业平均⽔平的⽐较——库存、应收账款、应付账款
· 有明显证据表明对短期融资的依赖增加——如果包括透⽀的话，负债率会增加？
· 完全通过短期融资融资的⾮流动资产增加——⾮常激进的融资政策？
· 与活动⽔平/收⼊增⻓相⽐，缺乏⻓期融资。
· 关于过度交易的结论——基于所进⾏的分析。
⾏动
· GGL 需要减少对短期融资的依赖，⽆论是贸易应付账款还是透⽀融资。
· 改善营运资本成分管理。
· 需要采取严厉措施来应对对短期融资的依赖。
· 将透⽀转换为⻓期债务？
· 股权注⼊？
· 其他相关点。
1
附录：财务分析
应包含以下⼀些内容：
2022 2021
收⼊增⻓ 56% 31%
⽑利率 21% 29%
分销/收⼊ 9% 8%
库存天数 70 60
应收天数 64 30
应付天数 82 48
循环 52 42
库存（新台币）增⻓ 101%
应收账款（新台币）增⻓ 应 231%
付账款（新台币）增⻓ 198%
透⽀（新台币）增⻓ 262%
营运资⾦周转 534 23
⽬前的⽐例 1.0 1.3
速动⽐率 0.5 0.5
财务杠杆（包括透⽀） 34% 19%
2
案例研究 2
要求 1
总体情况，将 50,000 馅饼的预算与 51,000 馅饼的实际表现进⾏⽐较，可以得出以下结论。
预算利润： 欧元 实际利润： 欧元 区别 欧元
销售量 250,000 销售量 260,100 销售量 10,100
可变成本： 可变成本： 可变成本：
蔬菜 125,000 蔬菜 119,340 蔬菜 5,660
糕点 25,000 糕点 30,855 糕点 (5,855)
烹饪 5,000 烹饪 5,100 烹饪 (100)
冷却 10,000 冷却 19,125 冷却 (9,125)
贡献 85,000 贡献 85,680 贡献 680
固定成本 50,000 固定成本 50,000 固定成本 0
利润 35,000 利润 35,680 利润 680
将预算调整为 51,000 个馅饼，并根据实际绩效进⾏调整：
和解： 欧元
预算捐款 85,000
销量差异 (51,000 - 50,000) × €1.70 1,700 最喜欢的
86,700
销售价格差异 （5.10 欧元 - 5.00 欧元）× 51,000 5,100 最喜欢的
91,800
成本差异：
蔬菜 成本 ((2.00 欧元 - 1.80 欧元)/100) × (130 × 51,000) 13,260 最喜欢的
⽤法 (((51,000 × 125) - (51,000 × 130))/100) × 2 欧元 (5,100) 进阶
糕点 成本 ((1.00 欧元 - 1.10 欧元)/100) × (55 × 51,000) (2,805) 进阶
⽤法 (((51,000 × 50) - (51,000 × 55))/100) × 1 欧元 (2,550) 进阶
3
烹饪 成本 ((0.05 欧元 - 0.04 欧元)/1) × (2.5 × 51,000) (((51,000 1,275 最喜欢的
效率 × 2) - (51,000 × 2.5))/1) × 0.05 欧元 (1,275) 进阶
冷却 成本 ((0.10 欧元 - 0.15 欧元)/1) × (2.5 × 51,000) (((51,000 (6,375) 进阶
效率 × 2) - (51,000 × 2.5))/1) × 0.10 欧元 (2,550) 进阶
实际贡献 85,680
固定成本 (50,000)
实际利润 35,680
4
要求 2
备忘录 ‒ Pig Pies Sarl
致：⾸席执⾏官
从：
主题：7 ⽉结果
⽇期：
销量 ‒ ⽐预期多售出 1,000 个 ‒ 有利差异为 1,700 欧元 销售价格 ‒ 每售出⼀个馅饼达到 5.10
欧元 ‒ 有利差异为 5,100 欧元
因此，销量和价格的增加导致了总计 6,800 欧元的正差异。
最⼤的单⼀差异是 13,260 欧元的有利蔬菜成本。唯⼀其他有利的成本差异是 1,275 欧元的烹饪成
本差异。
所有其他成本差异都是不利的，总计 20,655 欧元。
总之： 欧元
销售差异 6,800
有利的成本差异 14,535
21,335
不利的成本差异 20,655
⽹ 680
更详细地研究成本差异……
13,260 欧元的有利蔬菜成本差异的可能原因：
· 协商更好的价格
· ⼤量购买折扣
· 劣质蔬菜
· 使⽤的替代供应商
· 价格通胀与预期不同
· 其他相关原因
造成 2,805 欧元的不利糕点成本差异的可能原因：
· 没有批量购买折扣
· 价格意外上涨——供应问题？
· 更⾼品质的糕点
· 单⼀来源供应
· 其他相关原因
造成 5,100 英镑的蔬菜使⽤不利差异和 2,550 欧元的不利糕点使⽤差异的可能原因：
· 浪费
· 由于⼯艺较差，效率较低（配⽅不正确？）
· 成分质量较差
· 劳⼯问题——错误的技能
· 其他相关原因
5
1,275 欧元的有利烹饪成本差异的可能原因：
· 就电⼒成本达成更好的协议
· 新供应商
· 其他相关原因
造成 6,375 英镑的不利冷却成本差异的可能原因：
· 电费上涨
· 替代供应商
· 预算太低
· 过度使⽤冷⽔机
· 劳⼯问题？
· 其他相关原因
1,275 欧元的烹饪效率不利差异和 2,550 欧元的不利冷却效率差异的可能原因：
· 烹饪过程较差
· 炊具或冷⽔机⽆法正常运⾏
· 更⼤的原料浪费，所以更多的“重新烹饪”和“重新冷却”
· 劳⼯问题？
· 其他相关原因
6
案例研究 3
要求 1
年0 第⼀年 Yr2 Yr3 Yr4 Yr5 六年级 七年级 在职的
£'000 £'000 £'000 £'000 £'000 £'000 £'000 £'000
贸易：
收⼊ - 462.50 647.50 740.00 832.50 832.50 925.00 277.50 w1
可变成本 - (300.00) (420.00) (480.00) (540.00) (540.00) (600.00) (180.00) w2
固定成本 - - - - - - - - w3
经理⼯资 - - - - - - - - w3
机会租⾦ - (50.00) (50.00) (50.00) (50.00) (50.00) (50.00) (50.00) w3
转换成本 (25.00) - - - - - - - w3
维护费⽤ - (12.00) (12.00) (12.00) (12.00) (12.00) (17.00) (17.00) 每问
营销活动 - (80.00) (80.00) (80.00) (80.00) - - - 每问
应税利润 (25.00) 20.50 85.50 118.00 150.50 230.50 258.00 30.50
企业税
应付 5.25 (4.31) (17.96) (24.78) (31.61) (48.41) (54.18) (6.41) 税@21%
税后利润 (19.75) 16.20 67.55 93.22 118.90 182.10 203.82 24.10
⾸都：
设备
投资 (400.00) - - - - - - - 每问
税收折旧收益 营运资⾦投资 - 16.80 16.80 16.80 16.80 16.80 - - w4
净现⾦流 (60.00) - - - - - - 60.00 每问
(479.75) 33.00 84.35 110.02 135.70 198.90 203.82 84.10
WACC @ 11% 1.000 0.901 0.812 0.731 0.659 0.593 0.535 0.482
现值 (479.75) 29.73 68.46 80.45 89.39 118.03 108.97 40.51
净现值 55.77
7
第⼀年 Yr2 Yr3 Yr4 Yr5 六年级 七年级
w1 收⼊ 卷 ('000) 50.00 70.00 80.00 90.00 90.00 100.00 30.00
单价 (£) 当前通货膨胀 9.25 9.25 9.25 9.25 9.25 9.25 9.25
率 (%) 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00
单位虚⾼价格 (£) 总计 9.25 9.25 9.25 9.25 9.25 9.25 9.25
(£'000) 462.50 647.50 740.00 832.50 832.50 925.00 277.50
w2 可变成本 单位成本 (£) 当前通 6.00 6.00 6.00 6.00 6.00 6.00 6.00
货膨胀率 (%) 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00
单位膨胀成本 (£) 总 6.00 6.00 6.00 6.00 6.00 6.00 6.00
计 (£'000) 300.00 420.00 480.00 540.00 540.00 600.00 180.00
w3 固定成本 ⽆论如何发⽣时不相关 ⽆论如何
经理⼯资 发⽣时不相关
机会租⾦ 如果项⽬进⾏费⽤化，则⽆法赚取，因此那
转换成本 ⾥有税收抵免
w4 税收折旧
第⼀年 Yr2 Yr3 Yr4 Yr5 六年级 七年级
£'000 £'000 £'000 £'000 £'000 £'000 £'000
装备价值：开始 400.0 320.0 240.0 160.0 80.0 - -
零碎价值 - - - -
税收折旧 (80.0) (80.0) (80.0) (80.0) (80.0)
平衡调整 - - - -
装备价值：完结 320.0 240.0 160.0 80.0 - - -
税收折旧收益@同年应收 21% 16.8 16.8 16.8 16.8 16.8 - -
计算说明：
税收折旧按每年 400,000 英镑/5 英镑计算 - ⽆废品。证明：可⽤于税收折旧收益的
净额为 400,000 英镑 × 21%。
这等于 84,000 英镑，这是四年内税收折旧收益的总和。
8
要求 2
收⼊敏感性
第⼀年 Yr2 Yr3 Yr4 Yr5 六年级 七年级 全部的
£'000 £'000 £'000 £'000 £'000 £'000 £'000
收⼊ 462.50 647.50 740.00 832.50 832.50 925.00 277.50
净收⼊税 (97.13) (135.98) (155.40) (174.83) (174.83) (194.25) (58.28)
365.38 511.53 584.60 657.68 657.68 730.75 219.23
折扣系数 11% 0.901 0.812 0.731 0.659 0.593 0.535 0.482
光伏 329.17 415.17 427.45 433.23 390.30 390.69 105.59 2491.60
£'000
净现值 = 55.77
扣除税收的贴现收⼊ = 2491.60
销售收⼊将不得不减少 2.24%（售价从 9.25 英镑到约 9.04 英镑）
初始投资
灵敏度
£'000
净现值 = 55.77
折扣初始投资 400.00
初始投资将不得不增加 13.94%（初始投资从 400,000 英镑到约 455,774 英镑）
从这些发现得出的结论是，当采⽤最佳现⾦流量时，该项⽬的 NPV 为正。然⽽，⽣存能⼒对销售价格的下降⾮常敏感，但对初始投资成本的增加并不那么敏
感。
售价仅下降 2.24% ⾄约 9.04 英镑将导致该项⽬的 NPV 为零，⽽在项⽬产⽣零 NPV 之前，初始投资将增加 13.94% ⾄约 455,770 英镑。
©赫瑞⽡特⼤学，2022 年 8 ⽉
9
从英语翻译成中⽂(简体) - www.onlinedoctranslator.com
2022年8⽉财务决策审查报告
学科带头⼈的报告
本次考试共有 263 名考⽣（全部使⽤ Turnitin 电⼦评估）。81% 的通过率略⾼于之前的饮⻝
（75%），总体分数从 17% 到 89% 不等，反映在⾼标准偏差上。
数字答案通常具有合理的质量。⼀个⼩问题是太多的候选⼈仍然没有⼯作（尽管被告知）。因
此，当出现错误并且没有⼯作时，不能给予分数。
然⽽，有⼏个⻓期存在的、反复出现的问题：
· 对给定业务场景的知识应⽤不佳（即，定制问题的答案）；在所有案例研究中都是如此，
甚⾄对于许多得分较⾼的候选⼈来说也是如此
· 尽管在这种饮⻝中有所改进，但仍然有太多质量差（⽽且⾮常短）的要点叙述答案，⽽可
⽤分数的数量应该提醒考⽣需要更多的细节
鉴于先前审查员报告中的明确指标，这些问题仍然特别令⼈失望。这凸显了考⽣需要练习回答问
题的叙述部分，并意识到⼀些随机的要点并不能证明硕⼠⽔平所需的技能。
VLE（论坛、讨论区等）上的活动与考试中的好成绩之间仍然存在密切的相关性。
⼩情景 1（10 分 - 占考试的 10%）
这个⼩情景取⾃ VLE 的第 2 单元，并根据给定的信息为考⽣提供了五个问题。知识和理解必须被
证明。许多学⽣在这⾥获得了满分，⼤多数⼈都获得了及格分数，但也有少数考⽣成绩不佳。
⼩情景 2（10 分 - 占考试的 10%）
这个迷你场景也取⾃ VLE 的模块 2，并提供了法律实践的场景和财务结果的摘录。这 3 个问题测试
了候选⼈解释给定信息的能⼒，并提供了财务信息同⽐变化的可能原因。这⾥的表现参差不⻬，⼀
些候选⼈得分很⾼，⽽其他⼈得分不⾼。这些候选⼈得分低的主要原因是未能根据场景调整他们的
答案，并且⼀些候选⼈在他们的答案中假设这是⼀家制造企业⽽不是专业服务企业。
案例研究 1（30 分 - 占考试的 30%）
该案例研究取⾃ VLE 的模块 3，并为候选⼈提供了⼀个场景，以决定在公司可能过度交易的给定场
景中部署何种财务分析。候选⼈必须计算相关的财务关键绩效指标，然后根据他们的计算和案例研
究中的其他信息评估企业是否实际上过度交易。此外，候选⼈被问及如果公司确实过度交易，董事
会可能会采取什么⾏动。
总体⽽⾔，数值计算通常做得很好，但太多的学⽣在计算中犯了错误，令⼈失望的是，VLE 上有
⼀个公式表和⼤量可⽤信息。优秀的候选⼈确定了相关的⽐率，尽管⼀⼩部分⼈选择了不合适的
⽐率。许多候选⼈没有解释为什么他们选择的⽐率是相关的，⽽只是提出了⼀些简单的通⽤评
论。鉴于 VLE 上有⼀个⾮常相似的例⼦，这令⼈失望。
叙述性评价没有得到很好的解决。虽然这⾥有很多优秀的答案，但有⼀个令⼈失望的数字，他
们只是简单地产⽣了⼀些随机点，⼏乎没有参考给定的场景。
鉴于该主题已被频繁检查，并且有⼀个类似的⽰例可供学⽣参考 VLE，因此该案例研究的整体表现
良好，正如预期的那样。对于这样的问题，考⽣⼀般仍需要练习他们的讨论/评估/叙述技巧。
案例研究 2（30 分 - 占考试的 30%）
该案例研究取⾃ VLE 的第 5 单元，并为候选⼈提供了⼀个情景，以评估预算的实际绩效，然后
评论他们的结果，重点是为发现的任何差异提供相关原因（根据情景量⾝定制）。
第⼀个要求（价值 15 分）要求候选⼈将预算利润与⼀个⽉的实际利润进⾏核对。这涉及调整预
算；这⼀要求与 VLE 的案例研究⾮常相似。这⾥的表现通常很差，只有少数候选⼈提供了很好的
答案。许多候选⼈未能产⽣作品。
第⼆个要求（价值 15 分）要求提供⼀份备忘录，详细说明实际绩效仅略好于预算的关键原因，并
为确定的每个成本差异提供两个可能的原因。这⾥有⼀些很好的答案，候选⼈很好地应⽤了他们的
知识，但也有太多的答案产⽣了不相关的原因或⾮常简短的答案，远不及硕⼠标准。
在这个案例研究中的整体表现很差，许多考⽣在这⾥得分⾮常低，从⽽影响了他们的论⽂总分。⾮
常令⼈失望，因为 VLE 上有⼀个⾮常相似的⽰例。
案例研究 3（20 分 - 占考试的 20%）
本案例研究取⾃ VLE 的模块 6 和模块 7，并提供了⼀家公司考虑通过新⽣产线扩⼤产量的业务
场景。候选⼈必须从给出的信息中识别相关的现⾦流量，计算拟议扩张的净现值 (NPV)，并计
算和评论对给出的估计的敏感性。
第⼀个要求（价值 11 分）要求考⽣根据给出的信息计算 NPV。未来相关现⾦流的构建总体上做
得很好，但不幸的是，尽管 VLE 上有很多类似的例⼦，但⼀些候选⼈表现出完全缺乏关于如何执
⾏ NPV 分析的知识。尽管如此，这⾥的答案通常都⾮常好，⼤多数候选⼈得分都很好，有些⼈得
分满分。
第⼆个要求（9 分）要求候选⼈估计 NPV 计算中的⼏个变量的敏感程度并评论他们的结果。候选
⼈要么知道该做什么，要么不知道该做什么，因此，这⾥的表现要么⾮常好，要么很差。很难理
解为什么许多候选⼈的论⽂在这⾥很差，因为 VLE 上有⼀个类似的、完整的⽰例。
总体⽽⾔，数字要求得到了很好的回答，但第⼆个要求的答案质量差异很⼤。
财务决策
选择题
1
1
选择题-单元1-金融格局
单元1 (选择题)
金融格局
1
2
选择题-单元1-金融格局-pg1
选择题-单元1-金融格局
问题 1
以下哪些陈述是正确的？
1. 上市公司的管理层奖励计划应仅⿎励实现股东⽬标；它们不应⿎
励其他利益攸关⽅的⽬标。
2. 如果公司的董事没有采取⾏动使股东的财富最⼤化，公司就会出
现代理问题。
a)仅 1 个。
b)仅 2 个。
c) 1 和 2。
3
问题1
以下哪些陈述是正确的？
1. 上市公司的管理层奖励计划应仅⿎励实现股东⽬标；它们不应⿎励其
他利益攸关⽅的⽬标。
2. 如果公司的董事没有采取⾏动使股东的财富最⼤化，公司就会出现代
理问题。
a) 仅1 个。
b)仅2 个。
c) 1 和2。
• 仅此声明：
• 如果公司的董事没有采取行动使股东的财富最大化，那么公司就会出
现代理问题。
• 是正确的。
4
选择题-单元1-金融格局-pg2
选择题-单元1-金融格局
问题2
ColdraInc. 刚刚⽀付了每股 0.31 美元的股息，其当前股价为3.00 美
元。㇐年前的股价是每股 3.20 美元。
去年的股东总回报是多少？
a)15.94%
b)3.44%
c) 9.69%
5
问题2
ColdraInc. 刚刚⽀付了每股 0.31 美元的股息，其当前股价为3.00 美
元。㇐年前的股价是每股3.20 美元。
去年的股东总回报是多少？
a)15.94%
b)3.44%
c) 9.69%
6
选择题-单元1-金融格局-pg3
选择题-单元1-金融格局
问题 3
以下哪些陈述是正确的？选择所有符合条件的：
1.财务管理涉及财务计划和控制。
2.财务管理考虑⻛险管理。
a)财务管理涉及财务计划和控制。
b)财务管理考虑⻛险管理。
c) 1 和 2 都可以。
7
问题 3
以下哪些陈述是正确的？选择所有符合条件的：
1.财务管理涉及财务计划和控制。
2.财务管理考虑⻛险管理。
a)财务管理涉及财务计划和控制。
b)财务管理考虑⻛险管理。
c) 1 和 2 都可以。
两种说法都是正确的。
8
选择题-单元1-金融格局-pg4
选择题-单元1-金融格局
问题 4
以下哪些陈述是正确的？
1. 商业票据的收益率通常低于国库券。
2. 有价证券在到期前不得出售。
a)仅 2 个。
b)仅 1 个。
c) 1 和 2 都不是。
9
问题 4
以下哪些陈述是正确的？
1. 商业票据的收益率通常低于国库券。
2. 有价证券在到期前不得出售。
a)仅 2 个。
b)仅 1 个。
c) 1 和 2 都不是。
这些陈述都不正确。高于国库券和可转让证券的商业票据收益
率 可以在到期前出售。
10
选择题-单元1-金融格局-pg5
选择题-单元1-金融格局
问题 5
以下哪些陈述是正确的？
1. 商业票据是货币市场⼯具的㇐个例⼦。
2. 国库券以折扣⽅式买卖。
3、货币市场存款是银⾏等组织之间的⻓期借贷。
a)仅限 1 和 2。
b)仅限 2 和 3。
c) 仅限 1 和 3。
11
问题 5
以下哪些陈述是正确的？
1. 商业票据是货币市场⼯具的㇐个例⼦。
2. 国库券以折扣⽅式买卖。
3、货币市场存款是银⾏等组织之间的⻓期借贷。
a)仅限 1 和 2。
b)仅限 2 和 3。
c) 仅限 1 和 3。
• 商业票据是货币市场工具的一个例子，国库券以折扣价买卖。
• 错误的说法是货币市场存款是银行等组织之间的长期贷款。
12
选择题-单元1-金融格局-pg6
选择题-单元1-金融格局
问题 6
以下哪项⾏动最不符合提⾼慈善机构的⾦钱价值？
a) 在慈善机构提供服务时增加使⽤可回收⽤品。
b) 寻找使慈善机构的财务多样化的⽅法。
c) 在不影响慈善机构服务质量的情况下使⽤更便宜的供应来源。
13
问题 6
以下哪项⾏动最不符合提⾼慈善机构的⾦钱价值？
a) 在慈善机构提供服务时增加使⽤可回收⽤品。
b) 寻找使慈善机构的财务多样化的⽅法。
c) 在不影响慈善机构服务质量的情况下使⽤更便宜的供应来源。
寻找使慈善机构的财务多样化的方法是提高慈善机构资金价值的最
不稳定的行动。
14
选择题-单元1-金融格局-pg7
选择题-单元1-金融格局
问题 7
以下哪些是⾦融中介的例⼦？
1. 财务顾问。
2. 养⽼基⾦。
3. 招商银⾏。
a)仅限 2 和 3。
b)仅 2 个。
c) 仅限 1 和 3。
15
问题 7
以下哪些是⾦融中介的例⼦？
1. 财务顾问。
2. 养⽼基⾦。
3. 招商银⾏。
a)仅限 2 和 3。
b)仅 2 个。
c) 仅限 1 和 3。
养老基金和商业银行是金融中介的例子。财务顾问不是。
16
选择题-单元1-金融格局-pg8
选择题-单元1-金融格局
问题 8
以下哪些被认为是⾦融中介的好处？
1. 分担⻛险。
2. 固定汇率和利率。
a)仅 2 个。
b)仅 1 个。
c) 1 和 2 都不是。
17
问题 8
以下哪些被认为是⾦融中介的好处？
1. 分担⻛险。
2. 固定汇率和利率。
a)仅 2 个。
b)仅 1 个。
c) 1 和 2 都不是。
风险共担是金融中介的一个好处。
18
选择题-单元1-金融格局-pg9
选择题-单元1-金融格局
问题 9
下列关于管理会计信息的产⽣和列报的陈述中正确的是？
1. ⽣产它通常有法律要求。
2. 它可以是货币或⾮货币形式。
3. 没有严格的规则来管理它。
a)仅限 2 和 3。
b)仅限 1 和 2。
c) 所有陈述都是正确的。
19
问题9
下列关于管理会计信息的产⽣和列报的陈述中正确的是？
1. ⽣产它通常有法律要求。
2. 它可以是货币或⾮货币形式。
3. 没有严格的规则来管理它。
a) 仅限2 和3。
b)仅限1 和2。
c) 所有陈述都是正确的。
• 没有法律要求提供管理会计信息，因此报表 1 不正确。
• 陈述2 和3 是正确的。
20
选择题-单元1-金融格局-pg10
选择题-单元1-金融格局
问题 10
以下哪些陈述是正确的？
1. 股票期权计划总是奖励管理⼈员的良好表现。
2.地⽅政府以“物有所值”为⽬标，要求追求经济、效率和效益。
3. 基于利润的奖⾦可能会诱使董事做出不正常的⾏为。
a)仅限 2 和 3。
b)仅限 1 和 2。
c) 仅限 1 和 3。
21
问题10
以下哪些陈述是正确的？
1. 股票期权计划总是奖励管理⼈员的良好表现。
2.地⽅政府以“物有所值”为⽬标，要求追求经济、效率和效益。
3. 基于利润的奖⾦可能会诱使董事做出不正常的⾏为。
a) 仅限2 和3。
b)仅限1 和2。
c) 仅限1 和3。
“物有所值”作为地方政府的目标，要求追求经济、效率和效益，而基于
利润的奖金可能会诱使董事做出不正常的行为。
股票期权计划并不总是奖励管理人员的良好表现。
22
选择题-单元1-金融格局-pg11
选择题-单元1-金融格局
问题 11
以下哪些陈述是正确的？
1. 对于股票市场上市公司，股东财富最⼤化不是⾸要的财务⽬标。
2. 最⼤化客⼾满意度是㇐个财务⽬标。
a)1 和 2 都不是。
b)仅 1 个。
c) 仅 2 个。
23
问题 11
以下哪些陈述是正确的？
1. 对于股票市场上市公司，股东财富最⼤化不是⾸要的财务⽬标。
2. 最⼤化客⼾满意度是㇐个财务⽬标。
a)1 和 2 都不是。
b)仅 1 个。
c) 仅 2 个。
股东财富最大化是首要的财务目标。最大限度地提高客户满意度不
是财务目标。
24
选择题-单元1-金融格局-pg12
选择题-单元1-金融格局
问题 12
以下哪些陈述是正确的？
1. 投资者在⼆级市场买卖证券。
2. 资本市场证券是买⽅的资产，⽽卖⽅的负债。
a)1 和 2 都可以。
b)仅 1 个。
c) 仅 2 个。
25
问题 12
以下哪些陈述是正确的？
1. 投资者在⼆级市场买卖证券。
2. 资本市场证券是买⽅的资产，⽽卖⽅的负债。
a)1 和 2 都可以。
b)仅 1 个。
c) 仅 2 个。
两种说法都是正确的。
26
选择题-单元1-金融格局-pg13
选择题-单元1-金融格局
问题 13
以下哪些是财务管理的功能？
1.制作⽉度管理账⽬。
2. 确定管理层的加薪幅度。
a)仅 2 个。
b)仅 1 个。
c) 1 和 2 都不是。
27
问题 13
以下哪些是财务管理的功能？
1.制作⽉度管理账⽬。
2. 确定管理层的加薪幅度。
a)仅 2 个。
b)仅 1 个。
c) 1 和 2 都不是。
您不会期望其中任何一个成为财务管理的功能。
28
选择题-单元1-金融格局-pg14
选择题-单元1-金融格局
问题 14
以下哪种⾦融⼯具不在货币市场上交易？
a)商业票据。
b)国库券。
c) 可转换贷款票据。
29
问题 14
以下哪种⾦融⼯具不在货币市场上交易？
a)商业票据。
b)国库券。
c) 可转换贷款票据。
可转换贷款票据不在货币市场上交易。
30
选择题-单元1-金融格局-pg15
选择题-单元1-金融格局
问题 15
Reyzac Inc. 董事的薪酬⽅案包括基本⼯资和可观的年度奖⾦，以实
现超过 11% 的资本回报率，但不包括股票期权计划。
以下关于 Reyzac Inc. 董事薪酬待遇的说法正确的是？
1. 将奖⾦与所⽤资本的⽬标回报挂钩，可以⿎励⻓期盈利和资本投
资。
2. 引⼊购股权计划⽆助于使董事的⽬标与股东的⽬标㇐致。
a)仅 1 个。
b)1 和 2 都不是。
c) 仅 2 个。
31
问题 15
Reyzac Inc. 董事的薪酬⽅案包括基本⼯资和可观的年度奖⾦，以实
现超过 11% 的资本回报率，但不包括股票期权计划。
以下关于 Reyzac Inc. 董事薪酬待遇的说法正确的是？
1. 将奖⾦与所⽤资本的⽬标回报挂钩，可以⿎励⻓期盈利和资本投
资。
2. 引⼊购股权计划⽆助于使董事的⽬标与股东的⽬标㇐致。
a)仅 1 个。
b)1 和 2 都不是。
c) 仅 2 个。
这两种说法都不正确。
32
选择题-单元1-金融格局-pg16
选择题-单元1-金融格局
问题 16
“代理问题”是指以下哪种情况？
a)股东为⾃⼰的短期利益⽽不是公司的⻓期利益⾏事。
b)超过 25% 的股东期望董事担任他们的代理⼈并确保⾼⽔平的股
息。
c) 董事会为⾃⼰的利益⽽不是股东的利益⾏事。
33
问题16
“代理问题”是指以下哪种情况？
a) 股东为⾃⼰的短期利益⽽不是公司的⻓期利益⾏事。
b)超过25% 的股东期望董事担任他们的代理⼈并确保⾼⽔平的股息。
c) 董事会为⾃⼰的利益⽽不是股东的利益⾏事。
• 控制他们不拥有的资源的董事实际上是股东的代理人。他们应该为股
东的最大利益而努力。然而，他们可能会倾向于为自己的利益行事，
例如奖励自己高额的薪水或奖金。
• 代理问题的背景是所有权和控制权的分离：在许多大公司中，拥有公
司的人（股东）与控制公司运营的人（董事会）不是同一个人。
34
选择题-单元1-金融格局-pg17
选择题-单元1-金融格局
问题 17
Eromtrag学校 (ES) 是㇐所国有和资助的⼉童学校。除了国家课程中
的课程外，它的㇐些教师还提供外语、艺术和体育课后俱乐部。
Radnellac College (RC) 是㇐家在股票市场上市的教育提供商，在英
国各地设有学习中⼼，为⼉童提供学校辅导员。它提供㇐系列课程
和⾮课程科⽬的学费。
以下哪项陈述是不正确的？
a)ES 和 RC 都有相同的⾸要⽬标：教育孩⼦。
b)ES 和 RC 都将混合财务和⾮财务⽬标。
c) ES 将优先考虑⾮财务⽬标⽽不是财务⽬标。
35
问题17
Eromtrag 学校(ES) 是㇐所国有和资助的⼉童学校。除了国家课程中的课
程外，它的㇐些教师还提供外语、艺术和体育课后俱乐部。
RadnellacCollege (RC) 是㇐家在股票市场上市的教育提供商，在英国各地
设有学习中⼼，为⼉童提供学校辅导员。它提供㇐系列课程和⾮课程科
⽬的学费。
以下哪项陈述是不正确的？
a) ES 和 RC 都有相同的⾸要⽬标：教育孩⼦。
b)ES 和RC 都将混合财务和⾮财务⽬标。
c) ES 将优先考虑⾮财务⽬标⽽不是财务⽬标。
ES 和RC 都有相同的首要目标：教育孩子是错误的说法。RC 的首要目标
是最大化股东财富。
36
选择题-单元1-金融格局-pg18
选择题-单元1-金融格局
问题 18
以下哪些陈述是正确的？
1. 财务会计关注提供有关过去计划和决策的历史结果的信息。
2. 管理会计关注为控制和决策等更多⽇常功能提供信息。
3. 财务管理关注的是⻓期融资和资源的配置与控制。
a)仅限 1 和 2。
b)1、2 和 3。
c) 仅限 2 和 3。
37
问题 18
以下哪些陈述是正确的？
1. 财务会计关注提供有关过去计划和决策的历史结果的信息。
2. 管理会计关注为控制和决策等更多⽇常功能提供信息。
3. 财务管理关注的是⻓期融资和资源的配置与控制。
a)仅限 1 和 2。
b)1、2 和 3。
c) 仅限 2 和 3。
所有的陈述都是正确的。
38
选择题-单元1-金融格局-pg19
选择题-单元1-金融格局
问题 19
以下哪些陈述是正确的？
1. 第三⽅将潜在借款⼈与潜在贷⽅联系在㇐起的过程称为“⻛险转
换”。
2. ⾦融市场主要有两种类型：交易新证券的㇐级市场和交易“⼆⼿”
证券的⼆级市场。
a)仅 2 个。
b)1 和 2 都可以。
c) 仅 1 个。
39
问题19
以下哪些陈述是正确的？
1. 第三⽅将潜在借款⼈与潜在贷⽅联系在㇐起的过程称为“⻛险转换”。
2. ⾦融市场主要有两种类型：交易新证券的㇐级市场和交易“⼆⼿”证券
的⼆级市场。
a) 仅2 个。
b)1 和2 都可以。
c) 仅1 个。
第三方将潜在借款人与潜在贷方联系在一起的过程称为“金融中介”。
40
选择题-单元1-金融格局-pg20
选择题-单元1-金融格局
问题 20
以下哪些陈述是正确的？
1. 年利润最⼤化，股东财富最⼤化。
2. 财务经理应认识到投资、融资和股息决策的相互依存关系。
a)仅 1 个。
b)1 和 2 都可以。
c) 仅 2 个。
41
问题 20
以下哪些陈述是正确的？
1. 年利润最⼤化，股东财富最⼤化。
2. 财务经理应认识到投资、融资和股息决策的相互依存关系。
a)仅 1 个。
b)1 和 2 都可以。
c) 仅 2 个。
年度利润最大化并不能最大化股东财富，因为利润不是现金，利润
最大化可以在短期内实现。
42
选择题-单元1-金融格局-pg21
选择题-单元2-财务会计
单元 2 (选择题)
财务会计
[Financial Accounting]
1
2
选择题-单元2-财务会计--pg1
选择题-单元2-财务会计
问题 1
以下哪项陈述是正确的？
a) 现⾦流量表提供利润和现⾦之间的对账。
b) 财务状况表报告了㇐个会计期间的资源流动情况。
c) 损益表报告会计期末的资源清单。
3
问题 1
以下哪项陈述是正确的？
a) 现⾦流量表提供利润和现⾦之间的对账。
b) 财务状况表报告了㇐个会计期间的资源流动情况。
c) 损益表报告会计期末的资源清单。
• 现金流量表提供利润和现金之间的对账。
• 其他说法不正确。
4
选择题-单元2-财务会计--pg2
选择题-单元2-财务会计
问题2
㇐家公司正在考虑改善其现⾦流的各种选择，包括采取以下⾏动：
1.减少债务⼈。
2.增加债权⼈。
以下哪项会改善其现⾦流？
a) 1 和 2 都可以。
b) 仅 2 个。
c) 仅 1 个。
5
问题2
㇐家公司正在考虑改善其现⾦流的各种选择，包括采取以下⾏动：
1.减少债务⼈。
2.增加债权⼈。
以下哪项会改善其现⾦流？
a) 1 和 2 都可以。
b) 仅 2 个。
c) 仅 1 个。
这两种选择都可以改善现金流。
6
选择题-单元2-财务会计--pg3
选择题-单元2-财务会计
问题 3
股东在有限责任公司的股份投资中可能损失的最⼤⾦额是多少？
a) 所持股份的⾯值。
b) 所持股份的收购价格。
c) 所持股份的当前市场价值。
7
问题 3
股东在有限责任公司的股份投资中可能损失的最⼤⾦额是多少？
a) 所持股份的⾯值。
b) 所持股份的收购价格。
c) 所持股份的当前市场价值。
股东在有限责任公司的股份投资中可能损失的最大金额是所持股份
的收购价格。
8
选择题-单元2-财务会计--pg4
选择题-单元2-财务会计
问题 4
在存货成本增加的情况下，以下哪种存货估价⽅法会导致销售成本
最⾼？
a) 后进先出 (LIFO)。
b) 加权平均成本。
c) 先进先出 (FIFO)。
9
问题 4
在存货成本增加的情况下，以下哪种存货估价⽅法会导致销售成本
最⾼？
a) 后进先出 (LIFO)。
b) 加权平均成本。
c) 先进先出 (FIFO)。
后进先出 (LIFO) 将导致最高的销售成本。
10
选择题-单元2-财务会计--pg5
选择题-单元2-财务会计
问题 5
以下哪㇐项不是流动资产？
a) 库存。
b) 债务⼈
c) ⻋辆。
11
问题 5
以下哪㇐项不是流动资产？
a) 库存。
b) 债务⼈
c) ⻋辆。
车辆不是流动资产。它们是非流动资产（或固定资产）。
12
选择题-单元2-财务会计--pg6
选择题-单元2-财务会计
问题 6
在使⽤⽐率分析来帮助解释财务报表时，⽐率的使⽤者必须特
别注意：
1.多个会计期间的⽐率趋势。
2. 绝对数量的⽐率。
3. 与同⾏业同类公司的⽐率⽐较。
4. ㇐致性在计算⽐率中的应⽤。
以下哪项是正确的？
a) 仅限 1、2 和 3。
b) 仅限 1、3 和 4。
c) 仅限 1 和 2。
13
问题 6
在使⽤⽐率分析来帮助解释财务报表时，⽐率的使⽤者必须特
别注意：
1.多个会计期间的⽐率趋势。
2. 绝对数量的⽐率。
3. 与同⾏业同类公司的⽐率⽐较。
4. ㇐致性在计算⽐率中的应⽤。
以下哪项是正确的？
a) 仅限 1、2 和 3。
b) 仅限 1、3 和 4。
c) 仅限 1 和 2。
在使用比率分析来协助解释财务报表时，比率的使用者要特别注意几个会计期间的比率趋势，以
及与同一行业中类似公司的比率比较，以及一致性在计算比率中的应用。
14
选择题-单元2-财务会计--pg7
选择题-单元2-财务会计
问题 7
计算流动⽐率时应包括以下哪项？
a) 债务⼈。
b) ㇐年以上的债权⼈。
c) 股本。
15
问题 7
计算流动⽐率时应包括以下哪项？
a) 债务⼈。
b) ㇐年以上的债权⼈。
c) 股本。
债务人应包括在流动比率的计算中。
16
选择题-单元2-财务会计--pg8
选择题-单元2-财务会计
问题 8
⾼库存周转率（10 或更⾼）表明公司：
1.有⼤量滞销库存。
2. 需要持有额外的库存，以应对意外的需求激增。
3. 可能在零售领域经营
以下哪项是正确的？
a) 仅限 2 和 3。
b) 仅限 1 和 3。
c) 仅 3 个。
17
问题8
⾼库存周转率（10 或更⾼）表明公司：
1.有⼤量滞销库存。
2. 需要持有额外的库存，以应对意外的需求激增。
3. 可能在零售领域经营
以下哪项是正确的？
a) 仅限2 和3。
b) 仅限1 和3。
c) 仅3 个。
高库存周转率（10 或更高）表明公司在零售行业运营，相对于年销售额
而言，该行业的库存需求较低。
18
选择题-单元2-财务会计--pg9
选择题-单元2-财务会计
问题 9
在现⾦流量表中，下列哪㇐项不属于“投资现⾦流量”类别？
a) ⽆形资产的摊销。
b) 出售附属业务。
c) 植物的处置。
19
问题 9
在现⾦流量表中，下列哪㇐项不属于“投资现⾦流量”类别？
a) ⽆形资产的摊销。
b) 出售附属业务。
c) 植物的处置。
无形资产的摊销不包括在“投资现金流”类别中。
20
选择题-单元2-财务会计--pg10
选择题-单元2-财务会计
问题 10
公司出于多种原因收购⾮流动资产，包括：
1. 对冲通胀。
2. 将来转售获利。
3. 在业务过程中使⽤。
以下哪项正确反映了他们的主要原因？
a) 仅 3 个。
b) 仅限 1 和 3。
c) 仅限 2 和 3。
21
问题 10
公司出于多种原因收购⾮流动资产，包括：
1. 对冲通胀。
2. 将来转售获利。
3. 在业务过程中使⽤。
以下哪项正确反映了他们的主要原因？
a) 仅 3 个。
b) 仅限 1 和 3。
c) 仅限 2 和 3。
公司收购非流动资产的主要原因是为了在业务过程中使用。
22
选择题-单元2-财务会计--pg11
选择题-单元2-财务会计
2.8.3限时在线课程作业评估准备
[Timed Online Coursework Assessment Preparation]
• 请回答以下问题，这些问题旨在帮助您为评估做好准备。
• 这些问题的结果计入您的平均考试成绩，可以在您的课程仪表板
上查看。
• 保存答案后提供的反馈将帮助您查看您是否正确回答了问题。
23
问题 11
以下信息适⽤于问题11 ⾄ 15。
钥匙圈⽤品公司
收⼊证明
24
选择题-单元2-财务会计--pg12
选择题-单元2-财务会计
21 年 20 年
€'000 €'000
收入 9,753 7,700
销售成本 4,725 3,600
毛利 5,028 4,100
销售和分销成本 (880) (700)
行政费用 (1,150) (950)
营业利润 2,998 2,450
应付利息 (210) (164)
税前利润 2,788 2,286
税收 (300) (200)
税后利润 2,488 2,086
股息 (350) (150)
当年留存利润 2,138 1,936
25
财务状况表 21 年 20 年
€'000 €'000 €'000
非流动资产
厂房及机器 8,100 6,210
当前资产
存货 2,250 1,750
应收账款 2,420 1,350
银行现金 768 500
5,438 3,600
流动负债
债权人（注2） 980 790
净流动资产 4,458 2,810
总资产减去流动负债 12,558 9,020
非流动负债
长期贷款 (500) (100)
12,058 8,920
公平
普通股本 7,250 7,000
股票溢价 750 -
留存收益 4,058 1,920
12,058 8,920
26
选择题-单元2-财务会计--pg13
选择题-单元2-财务会计
• 注1
• 以下信息也可用。
• 第 21 年的折旧为800,000 欧元。
• 年内出售了账面净值为225,000 欧元的厂房和机器，此次出售没有任何收益
或损失。
• 董事薪酬从第 20 年的 250,000 欧元增加到第21 年的 646,000 欧元。
• 该公司的股本包括725 万欧元的1 欧元普通股。
• 在第 21 年，坏账准备金从48,000 欧元增加到69,000 欧元。
笔记2 21 年 20 年
€'000 €'000
贸易应付账款 680 590
税收 300 200
980 790
公司在第21 年发行了多少股？
27
问题 12
公司在第 21 年购买新厂房和机器的费用是多少？
28
选择题-单元2-财务会计--pg14
选择题-单元2-财务会计
问题 13
在编制现金流量表时，为了计算经营活动产生的现金流量，
出售非流动资产的任何收益应...... . 营业利润和非流动资产
销售的任何损失应为.......................营业利润。
上述句子中缺少哪些术语？从以下选择：
a) 添加回
b) 减去
29
问题 14
第 21 年经营活动产生的净现金流量是多少？
30
选择题-单元2-财务会计--pg15
选择题-单元2-财务会计
问题 15
在现金流量表中，以下哪项属于“融资现金流量”类别？
偿还贷款
贸易应付款项增加
增加贷款所得
应收账款减少
非流动资产的处置
董事酬金增加
已缴税款
发行普通股
31
问题 16--泰勒有限公司
• 以下信息适用于问题16 至 20。
• 以下是有关 Taylor Limited 的概要信息。
• 截至 12 月 31 日止年度的损益表25 年
英镑
收入 2,000
销售成本 1,500
毛利 500
行政费用 400
营业利润 100
金融 24
税前利润 76
税收 16
税后利润 60
32
选择题-单元2-财务会计--pg16
选择题-单元2-财务会计
截至 12 月 31 日的财务状况表
第25 年 第24 年
（百万英镑） （百万英镑）
非流动资产（注1） 552 500
当前资产
存货 102 92
应收账款 26 24
现金及现金等价物 6 -
134 116
总资产 686 616
33
资产与负债
每股1 英镑的普通股 100 100
留存收益 182 122
总股本 282 222
非流动负债
银行贷款（注2） 240 240
流动负债
应付账款 164 132
贷款和透支 - 22
164 154
总权益和负债 686 616
34
选择题-单元2-财务会计--pg17
选择题-单元2-财务会计
• 笔记
1.第25 年的资本支出为7500 万英镑。
2.长期银行贷款按10%计息。
• 计算截至25 年12 月31 日止年度的以下比率。
• 盈利比率
• 毛利率
• 营业利润率
• 使用资本回报率
• 股本回报率
• 流动性比率
• 目前的比例
• 速动比率
• 效率比
• 存货周转率
• 应收天数
• 应付天数
• 风险比率
• 财务杠杆
• 利息保障
35
问题 17
• 解释比率分析的目的及其不足之处。
36
选择题-单元2-财务会计--pg18
选择题-单元2-财务会计
问题 18
• 资产周转率对公司业绩有何影响？
37
问题 19
• 在 Taylor Limited 的背景下，资本回报率的限制是什么？
38
选择题-单元2-财务会计--pg19
选择题-单元2-财务会计
问题 20
• 您认为 Taylor Limited 属于以下哪些行业？说出你的理由。
• 威士忌蒸馏
• 一般工程
• 房屋建筑
• 食品零售
39
选择题-单元2-财务会计--pg20
选择题-单元3-营运资金管理
单元3 (选择题)
营运资金管理
[Working Capital Management]
1
2
选择题-单元3-营运资金管理--pg1
选择题-单元3-营运资金管理
问题 1
以下哪项会增加企业的净营运资⾦？
a) 向供应商付款。
b) 应收账款的收集。
c) ⽤两年期银⾏贷款为应付账款再融资。
3
问题 1
以下哪项会增加企业的净营运资⾦？
a) 向供应商付款。
b) 应收账款的收集。
c) ⽤两年期银⾏贷款为应付账款再融资。
• 有当流动资产增加或流动负债减少时，净营运资本（流动资产减
去流动负债）才会增加。
• 用两年期银行贷款（长期负债）交换应付账款（流动负债）将减
少流动负债并增加营运资金。
4
选择题-单元3-营运资金管理--pg2
选择题-单元3-营运资金管理
问题2
Bali Trading 的年赊销销售额为3000 万美元，相关销售成本为 1800
万美元。公司明年有以下⽬标。
库存天数：35 天。贸易应付账款天
数：45 天。应收账款天数：60 天。
假设㇐年有 365 天，那么下㇐年所需的营运资⾦净投资是多少？
a) 4,438,356 美元
b) 5,424,658 美元
c) 986,302 美元
5
问题2
Bali Trading 的年赊销销售额为 3000 万美元，相关销售成本为 1800 万美
元。公司明年有以下⽬标。
库存天数：35 天。贸易应付账款天
数：45 天。应收账款天数：60 天。
假设㇐年有 365 天，那么下㇐年所需的营运资⾦净投资是多少？
a) 4,438,356 美元
b) 5,424,658 美元
c) 986,302 美元
• 库存：$18mx 35/365 = $1,726,027
• 应收账款：$30mx 60/365 = $4,931,507
• 应付账款：$18mx 45/365 = $2,219,178
• 所需净投资 = 1,726,027 美元+ 4,931,507 美元-2,219,178 美元 =
4,438,356 美元
6
选择题-单元3-营运资金管理--pg3
选择题-单元3-营运资金管理
问题 3
以下哪项可能表明过度交易？
a) ⻓期融资的重⼤新问题。
b) 利润上升但利润率下降。
c) 收⼊下降
7
问题 3
以下哪项可能表明过度交易？
a) ⻓期融资的重⼤新问题。
b) 利润上升但利润率下降。
c) 收⼊下降
过度交易是企业快速增长但不可持续、控制不善的地方。尽管收入
和利润可能会上升，但成本可能会失控，因此利润率可能会下降。
8
选择题-单元3-营运资金管理--pg4
选择题-单元3-营运资金管理
问题 4
Zell Inc. 通过更快地收回应收账款节省了 131,507 美元的透⽀利息。
在节省成本之前，其应收账款为 350 万美元，其年度信贷销售额为
2000 万美元。
营运资⾦由每年透⽀12% 的利息提供。假设㇐年有365 天。
管理层将收款期缩短了多少天？
a) 24 天。
b) 20天。
c) 12 天
9
问题 4
Zell Inc. 通过更快地收回应收账款节省了 131,507 美元的透⽀利息。
在节省成本之前，其应收账款为 350 万美元，其年度信贷销售额为
2000 万美元。
营运资⾦由每年透⽀12% 的利息提供。假设㇐年有365 天。
管理层将收款期缩短了多少天？
a) 24 天。
b) 20天。
c) 12 天
10
选择题-单元3-营运资金管理--pg5
选择题-单元3-营运资金管理
问题 5
如果流动负债减少75,000 美元，流动资产增加140,000 美元，对公
司的净营运资本有何影响？
a) 增加了 215,000 美元。
b) 增加了 65,000 美元。
c) 减少 215,000 美元
11
问题 5
如果流动负债减少75,000 美元，流动资产增加140,000 美元，对公
司的净营运资本有何影响？
a) 增加了 215,000 美元。
b) 增加了 65,000 美元。
c) 减少 215,000 美元
净营运资本是流动资产和流动负债之间的差额。由于流动资产增加
了 140,000 美元，流动负债减少了75,000 美元，因此总体效果是净
营运资本增加了215,000 美元。
12
选择题-单元3-营运资金管理--pg6
选择题-单元3-营运资金管理
问题 6
哪种营运资⾦融资政策使企业⾯临⽆法履⾏到期义务的最⾼⻛险？
a) ⽤⻓期债务为波动的流动资产融资。
b) ⽤⻓期债务为永久流动资产融资。
c) ⽤短期债务为永久流动资产融资
13
问题 6
哪种营运资⾦融资政策使企业⾯临⽆法履⾏到期义务的最⾼⻛险？
a) ⽤⻓期债务为波动的流动资产融资。
b) ⽤⻓期债务为永久流动资产融资。
c) ⽤短期债务为永久流动资产融资
以短期债务为永久流动资产融资的营运资金融资政策使公司面临无
法履行到期债务的最大风险。这是一种激进的策略，使公司面临展
期风险（即短期债务无法再融资的风险）。
14
选择题-单元3-营运资金管理--pg7
选择题-单元4-管理会计
单元 4.0 (选择题)
管理会计
1
2
选择题-单元4-管理会计--pg1
选择题-单元4-管理会计
问题 1
Beta Ltd ⽣产单㇐产品，每件售价25 英镑。对销售额的贡献率（C/S
⽐率）为35%，⽉销售收⼊为 75,500 英镑。
固定成本为每⽉21,000 英镑。
当前每⽉的安全边际是多少（单位）？
a) 2,400
b) 840
c) 620
3
问题 1
Beta Ltd ⽣产单㇐产品，每件售价25 英镑。对销售额的贡献率（C/S
⽐率）为35%，⽉销售收⼊为 75,500 英镑。
固定成本为每⽉21,000 英镑。
当前每⽉的安全边际是多少（单位）？
a) 2,400
b) 840
c) 620
• 盈亏平衡销售额：21,000 英镑/0.35 = 60,000 英镑
• 销售额 = 75,500 英镑
• 安全边际（销售收入）= 15,500 英镑
• 安全边际（单位）：15,500 英镑/25 英镑= 620 单位
• 因此，正确答案是620。
4
选择题-单元4-管理会计--pg2
选择题-单元4-管理会计
问题2
Delta Inc. 正在考虑㇐次性客⼾订单，该订单需要㇐种名为Plutech 的
材料，⽬前其库存中有345 公⽄。
该库存成本为每公⽄4.75 美元。㇐次性订单需要825 公⽄ Plutech。
如果当前库存不⽤于此订单，它将以每公⽄3.15 美元的价格出售，
因为它没有其他⽤途。Plutech⽬前的收购价格为每公⽄5.25 美元。
㇐次性订单的 Plutech相关总成本是多少？
a) 3,606.75 美元
b) 4,331.25 美元
c) 4,158.75 美元
5
问题2
Delta Inc. 正在考虑㇐次性客⼾订单，该订单需要㇐种名为Plutech的材料，
⽬前其库存中有 345 公⽄。
该库存成本为每公⽄ 4.75 美元。㇐次性订单需要 825 公⽄Plutech。如果
当前库存不⽤于此订单，它将以每公⽄3.15 美元的价格出售，因为它没有
其他⽤途。Plutech ⽬前的收购价格为每公⽄ 5.25 美元。
㇐次性订单的 Plutech 相关总成本是多少？
a) 3,606.75 美元
b) 4,331.25 美元
c) 4,158.75 美元
• 购买数量的成本：(825 − 345) x $5.25 = $2,520.00
• 当前库存的机会成本 = 345 x 3.15 美元= 1,086.75 美元
• 总相关成本 = 3,606.75 美元
• 因此，正确答案是 3,606.75 美元。
6
选择题-单元4-管理会计--pg3
选择题-单元4-管理会计
问题 3
Epsilon GmbH ⽬前组装了⽤于⽣产其中㇐种产品的两个组件（XX 和
ZZ），并正在考虑是继续在内部制造这些组件还是购买它们。
组件的成本详情如下：
公司应该从外部购买哪些组件以最⼤化其贡献？
a) XX 和 ZZ 都不是。
b) 仅限 XX。
c) 仅限ZZ。
7
问题3
Epsilon GmbH ⽬前组装了⽤于⽣产其中㇐种产品的两个组件（XX 和ZZ），并正
在考虑是继续在内部制造这些组件还是购买它们。
组件的成本详情如下：
公司应该从外部购买哪些组件以最⼤化其贡献？
a) XX 和ZZ 都不是。
b) 仅限XX。
c) 仅限ZZ。
• 边际成本是组装或购买决策的相关成本，因为无论如何都会产生固定成本。
• 生产XX 的边际成本为每单位13 欧元，生产ZZ 的边际成本为每单位18.75 欧元。
• 因此，制造XX 更便宜（13 欧元的边际成本，13.10 欧元的买入成本）但购买
ZZ 更便宜（17.95 欧元的买入成本，18.75 欧元的边际成本）。
• 因此，答案是公司应该只购买组件ZZ。
8
选择题-单元4-管理会计--pg4
选择题-单元4-管理会计
问题4
位于阿布扎⽐的Zeta Inc. ⽣产两本光鲜的体育杂志，绿⾊的和⽩⾊的，如下：
总⽣产设置成本：AED70,000
总检查费⽤：AED40,000
其他间接费⽤为24,000 迪拉姆，按⼯时计费。
使⽤基于活动的成本核算，每单位杂志的预算间接费⽤是多少⽩⾊的?
a) 26.50 迪拉姆
b) 18.13 迪拉姆
c) 31.22 迪拉姆
9
问题4
位于阿布扎⽐的Zeta Inc. ⽣产两本光鲜的体育杂志，绿⾊的和⽩⾊的，如下：
总⽣产设置成本：AED70,000
总检查费⽤：AED40,000
其他间接费⽤为24,000 迪拉姆，按⼯时计费。
使⽤基于活动的成本核算，每单位杂志的预算间接费⽤是多少⽩⾊的?
a) 26.50 迪拉姆
b) 18.13 迪拉姆
c) 31.22 迪拉姆
• 每次生产运行的设置成本：AED70,000/28 = AED2,500
• 每次检查费用：AED40,000/8 = AED5,000
• 每工时的其他间接费用：AED24,000/48,000 = AED0.50
• 杂志White的间接费用：
• 设置成本：(15 x AED2,500) = AED37,500
• 检查费用：(3 x AED5,000) = AED15,000
• 其他间接费用：（40,000 x AED0.50）= AED20,000
• 总计：AED72,500
• 每单位的间接费用：AED72,500/4,000 单位= AED18.13
• 所以正确答案是AED18.13。
10
选择题-单元4-管理会计--pg5
选择题-单元4-管理会计
问题5
Theta Punnets ⽬前种植的苹果是顾客在付款前从果园中挑选出来的。Theta
Punnets 已经意识到，许多顾客在采
摘苹果时会吃掉㇐些苹果，因此并没有为所有苹果付钱。
因此，Theta Punnets 不得不决定是否雇⽤⼯⼈来代替采摘和包装苹果。已确定
以下价值和成本。
1.客⼾当前采摘并⽀付的苹果的总销售额。
2. 种植苹果的成本。
3. 雇佣⼯⼈采摘和包装苹果的成本。
4. 由员⼯采摘包装的苹果的总销售额。
以上哪项与该决定有关？
a) 仅限1、2 和4。
b) 仅限1,2 和3。
c) 仅限1、3 和4。
11
问题5
Theta Punnets ⽬前种植的苹果是顾客在付款前从果园中挑选出来的。Theta
Punnets 已经意识到，许多顾客在采
摘苹果时会吃掉㇐些苹果，因此并没有为所有苹果付钱。
因此，Theta Punnets 不得不决定是否雇⽤⼯⼈来代替采摘和包装苹果。已确定
以下价值和成本。
1.客⼾当前采摘并⽀付的苹果的总销售额。
2. 种植苹果的成本。
3. 雇佣⼯⼈采摘和包装苹果的成本。
4. 由员⼯采摘包装的苹果的总销售额。
以上哪项与该决定有关？
a) 仅限1、2 和4。
b) 仅限1,2 和3。
c) 仅限1、3 和4。
• 种植苹果的成本无关紧要，因为它是常见的成本。
• 因此，正确答案只有1、3 和4。
12
选择题-单元4-管理会计--pg6
选择题-单元4-管理会计
问题 6
以下信息适⽤于提供多种餐饮服务的公司Kappa Katering。
1. 每项服务对销售额的贡献率。
2.服务组合⽐例。
3、㇐般固定成本的分摊⽅法。
4. ㇐般固定成本。
为了计算 Kappa Katering的盈亏平衡销售收⼊，需要以上哪项？
a) 仅限 1、2 和 3。
b) 仅限 1、2 和 4。
c) 仅限 1 和 4。
13
问题 6
以下信息适⽤于提供多种餐饮服务的公司Kappa Katering。
1. 每项服务对销售额的贡献率。
2.服务组合⽐例。
3、㇐般固定成本的分摊⽅法。
4. ㇐般固定成本。
为了计算 Kappa Katering的盈亏平衡销售收⼊，需要以上哪项？
a) 仅限 1、2 和 3。
b) 仅限 1、2 和 4。
c) 仅限 1 和 4。
• 计算盈亏平衡销售收入不要求采用一般固定成本的分摊方法。
• 所以正确答案只有1、2 和 4。
14
选择题-单元4-管理会计--pg7
选择题-单元4-管理会计
4.4.3限时在线课程作业评估准备
[Timed Online Coursework Assessment Preparation]
• 请回答以下问题，这些问题旨在帮助您为评估做好准备。
• 这些问题的结果计入您的平均考试成绩，可以在您的课程仪表板
上查看。
• 保存答案后提供的反馈将帮助您查看您是否正确回答了问题
15
• 问题7
• 以下信息适⽤于问题7 ⾄11。
• Gutsbucket制作两种蛋糕，Plain (P) 和Fruit (F)，具体预算如下。
美元 美元
售价 8.00 9.00
每个蛋糕的成本：
原料 3.00 3.70
直接人工 0.20 0.45
可变间接费用 1.60 1.15
• 下固 ㇐定年间的接预费测用产销量为P 10,000 台，F 8,000 台。 1.00 1.20
• 固每 定块 间蛋 接糕 费的 ⽤利 与润 ㇐般间接费⽤的分摊有关，但F 的固定间接费⽤还2包.20括2,000 美元的特定固定间接费⽤2.5。0
• 如果只制作蛋糕P，Gutsbucket需要卖多少蛋糕才能实现每年42,000 美元的利润？
• 笔记：
16
选择题-单元4-管理会计--pg8
选择题-单元4-管理会计
问题8
如果两个蛋糕都在预测组合中出售，那么所需的盈亏平衡收⼊是多少（精确
到整数美元）？
17
问题 9
⽣产经理审查了上述预算并提出了以下更改建议。
1. 由于供应商变更，蛋糕P 的材料成本应为每单位3.05 美元。
2. 由于⽣产过程的改变，蛋糕F 的固定成本将减少500 美元。
这些变化对盈亏平衡收⼊有何影响（增加或减少）？
18
选择题-单元4-管理会计--pg9
选择题-单元4-管理会计
问题 10
以下哪条线是在盈亏平衡图中绘制的？
在下⾯的框中输⼊所有适⽤的内容：
• 总贡献
• 总收⼊
• 总利润
• 总成本
笔记：
19
问题 11
以下是关于 CVP 分析的陈述。
1. 必须假设每单位的可变成本保持不变。
2. 在盈亏平衡点，总贡献等于总固定成本。
3.如果产量超过㇐定限度时固定成本增加，则⽆法计算盈亏平衡点。
4、随着销售量的变化，在固定成本不变的情况下，利润的增加等于
贡献的增加。
这些陈述中哪些是正确的？
笔记：
20
选择题-单元4-管理会计--pg10
选择题-单元4-管理会计
4.4.4 考试准备
21
4.4.4限时在线课程作业评估准备
[Timed Online Coursework Assessment Preparation]
• 请回答以下问题，这些问题旨在帮助您为评估做好准备。
• 这些问题的结果计入您的平均考试成绩，可以在您的课程仪表板
上查看。
22
选择题-单元4-管理会计--pg11
选择题-单元4-管理会计
问题 12
尼洛克⼯业有限公司
总部位于内罗毕的NilocIndustries Ltd (NIL) ⾸席执⾏官 Sandra Kwaza
被要求为㇐份特殊合同报价。她已经准备了初始投标价格（⻅下
⽂），但已要求您对其进⾏审查。
NIL 想要报出最低价格，因为它⾯临激烈的竞争，并相信如果赢得这
份合同，它将导致未来更进㇐步、更有利可图 的⼯作。
所有数字均以肯尼亚先令 (KSh) 为单位。
23
材料： KSh
金属（2,000 公斤@ KSh1,000 每公斤） 2,000,000
合金（1,000 公斤@ KSh1,500 每公斤） 1,500,000
铅（500 公斤@ KSh4,000 每公斤） 2,000,000
粘合剂（50 升@ KSh1,200 每升） 60,000
劳动：
熟练（1,000 小时@ KSh2,500/小时） 2,500,000
半熟练（2,000 @ KSh1,500 每小时） 3,000,000
非熟练（500 小时@ KSh1,000/小时） 500,000
固定开销：
3,500 小时@ KSh1,200/小时 4,200,000
准备投标的费用：
桑德拉·夸扎的时代 100,000
其他费用 50,000
最低利润（总成本的5%） 772,500
最低投标价 16,682,500
24
选择题-单元4-管理会计--pg12
选择题-单元4-管理会计
• 的其他材料。⽬前的购买价格为每公⽄4,000 肯尼亚先令。
• 特殊粘合剂：需要50升
• 库存中有100 升。
• 这是危险的，如果不在本合同中使⽤，将不得不以每升5,000 肯尼亚先令的零
成本进⾏处理。
• ⽬前的购买价格为每升1,200 肯尼亚先令。
• 熟练⼯⼈：需要1,000 ⼩时
• NIL 仅在需要时雇⽤熟练⼯⼈。每⼩时KSh2,500是当前的⼩时费率。
• 半熟练⼯：需要2,000 ⼩时
• NIL 拥有50 名半熟练⼯⼈，⽬前尚未完全就业。
• 他们签订的是年度合同，⽬前可⽤于该项⽬的空闲时间为1,500。
• 超过此时间的任何时间都必须按正常费率的1.5 倍⽀付。正常的⼩时费率为每
⼩时KSh1,500。
25
• ⾮熟练⼯：需要500⼩时
• 这些⼯⼈⽬前被 NIL 充分雇⽤，从事他们每⼩时贡献 200 肯尼亚先令的
⼯作。
• 他们⽬前的费率是每⼩时 1,000 肯尼亚先令，但如有必要，可以以每⼩
时2,000 肯尼亚先令的价格租⽤额外费⽤。
• 固定间接费⽤
• 这是基于现有产量对⼩时费率的准确估计。
• 准备投标的费⽤
• Sandra Kwaza 以每⼩时 10,000 肯尼亚先令的价格在这个项⽬上⼯作了 10
个⼩时，NIL 认为这是她的收费率。
• 其他费⽤包括迄今为⽌Sandra Kwaza在该项⽬上花费的旅⾏和研究费⽤。
• 利润
• 这是NIL 的最低利润率。
• 计算您认为的最低投标价，并说明每个数字的原因。
26
选择题-单元4-管理会计--pg13
选择题-单元4-管理会计
材料 KSh 笔记
金属 1,000 公斤@ 每公斤KSh200 -Ksh30,000 170,000 1
1,000 公斤@ 每公斤KSh1,000 1,000,000 1
合金 1,000 公斤@ 每公斤KSh1,500 1,500,000 2
带领 500 公斤@机会成本 800,000 3
粘合剂 50 升@ 每升KSh5,000 (250,000) 4
劳动
技能的 1,000 小时@ KSh2,500/小时 2,500,000 5
半熟练 1,500 小时@ KSh0 每小时 0 6
500 小时@ KSh2,250 每小时 1,125,000 6
不熟练 500 小时@ KSh1,200/小时 600,000 7
固定间接费用
3,500 小时@ KSh1,200/小时 0 8
准备投标的费用
桑德拉·夸扎的时代 0 9
其他费用 0 9
最低利润（总成本的5%） 0 10
最低投标价 7,445,000
27
⽀持说明
1. 库存1000公⽄，不更换。否则这些将以 170,000 美元的净收益出售。
因此，由于在合同中使⽤了这种材料，这㇐收益被放弃了。
其他 1,000 公⽄⽆库存。因此，相关成本是⽬前每公⽄1,000美元的
购买价格。
2. 材料有库存但会更换。因此，相关成本为当期采购价格为每公⽄
1,500 美元。
3. 该材料有库存，如果该材料不⽤于合同，有两种选择。
选项 1：以 600,000 美元的价格出售。
选项 2：将其⽤作替代品并节省800,000 美元。
选项 2 更可取。因此，这是在合同中使⽤它的机会成本。
4、材料有现货，不予更换。将节省处理50 升的成本（@ 每升 5,000
美元 = 250,000 美元）。节省这笔费⽤是㇐个相关的好处，将降低招
标成本。
28
选择题-单元4-管理会计--pg14
选择题-单元4-管理会计
5. ⽀付所需劳动⼒的增量成本。
6. 由于员⼯签订年度合同，因此已经⽀付了总计1,500 ⼩时的空闲时
间。因此，额外的现⾦流量是以正常利率的1.5 倍所需的额外 500 ⼩
时。
7. 每偏离正常⼯作的㇐⼩时，将放弃$200 的供款。这与⽀付⼯⼈进
⾏该项⽬的费⽤（每⼩时 1,000 美元）㇐起，相当于每⼩时1,200 美
元的相关成本。他们不会以每⼩时2,000 美元的价格被雇⽤，因为这
是㇐个更昂贵的选择。
8. 固定开销可以忽略不计，因为它们不是增量的。
9. 准备投标的成本都是沉没成本，因此必须忽略不计。
10. 由于正在计算最低合同价格，因此应忽略5% 的利润因素。
29
选择题-单元4-管理会计--pg15
选择题-单元5-预算
单元 5 (选择题)
预算
[Budgeting]
1
2
选择题-单元5-预算--1
选择题-单元5-预算
问题 1
以下是关于灵活预算的⽬的的陈述。
1. 其⽬的是将预算分解为每单位可变成本和固定成本部分，以便在任何活动
⽔平上都可以创建预算，然后对照实际情况进⾏映射，以便提供同类⽐较。
2. 弹性预算是㇐种报告系统，其中计划的活动⽔平被调整到最新的预测活动
⽔平。
以上哪些说法是正确的？
a) 仅 1 个。
b) 仅 2 个。
c) 1 和 2 都可以。
3
问题 1
以下是关于灵活预算的⽬的的陈述。
1. 其⽬的是将预算分解为每单位可变成本和固定成本部分，以便在任何活动
⽔平上都可以创建预算，然后对照实际情况进⾏映射，以便提供同类⽐较。
2. 弹性预算是㇐种报告系统，其中计划的活动⽔平被调整到最新的预测活动
⽔平。
以上哪些说法是正确的？
a) 仅 1 个。
b) 仅 2 个。
c) 1 和 2 都可以。
只有陈述 1 是正确的。陈述2 不正确，因为灵活预算编制是一种报告系统，
其中计划的活动水平根据实际活动水平进行调整。
4
选择题-单元5-预算--2
选择题-单元5-预算
问题2
MegaraMousakis提供和销售单㇐服务，按⼩时收费。
8 ⽉份的详细信息是，它计划以200 欧元的单价销售1,000 ⼩时，这将贡献
30% 的销售⽐率。
实际销售时间为 1,100 ⼩时，售价为 190 欧元，对销售的实际贡献率为 25%。
销量贡献差异是多少（以最接近的欧元计）？
a) 11,000 欧元优惠
b) 6,000 欧元优惠
c) 6,000 欧元不利
5
问题2
MegaraMousakis 提供和销售单㇐服务，按⼩时收费。
8 ⽉份的详细信息是，它计划以 200 欧元的单价销售 1,000 ⼩时，这将贡献
30% 的销售⽐率。
实际销售时间为1,100 ⼩时，售价为190 欧元，对销售的实际贡献率为25%。
销量贡献差异是多少（以最接近的欧元计）？
a) 11,000 欧元优惠
b) 6,000 欧元优惠
c) 6,000 欧元不利
• 销量贡献差异：实际销售小时数 − 预算小时数) × 预算贡献= (1,100 −
1,000) × 60 欧元 = 6,000 欧元优惠。
• （每小时标准贡献：30% × 200 = 60 欧元）
6
选择题-单元5-预算--3
选择题-单元5-预算
问题 3
以下是关于基于活动的预算(ABB) 和基于活动的管理(ABM) 的声明。
1. ABB 和 ABM 在全⾯质量管理环境中⼏乎没有相关性。
2. ABB 和 ABM 特别适⽤于组织有⼤量间接费⽤的情况。
以上哪些说法是正确的？
a) 1 和 2 都不是。
b) 仅 2 个。
c) 仅 1 个。
7
问题3
以下是关于基于活动的预算 (ABB) 和基于活动的管理 (ABM) 的声明。
1. ABB 和ABM 在全⾯质量管理环境中⼏乎没有相关性。
2. ABB 和ABM 特别适⽤于组织有⼤量间接费⽤的情况。
以上哪些说法是正确的？
a) 1 和2 都不是。
b) 仅2 个。
c) 仅1 个。
• 陈述1 不正确：ABB 和ABM 可以与绩效管理改进策略一起使用，例如全
面质量管理 (TQM)，其中提供的信息可以支持项目。
• 在TQM 中，成本被分析为符合成本（评估和预防）和不符合成本（内部
和外部故障）。TQM 的目的是降低不合格品的成本。ABB 和ABM 使组织
能够更准确地计算这些与质量相关的成本并监控改进。
• 陈述2 正确：ABB 在管理费用较高的企业中特别有用。
8
选择题-单元5-预算--4
选择题-单元5-预算
问题 4
以下是关于差异的陈述。
1. 有利的差异对组织总是有利的。
2. 差异报告是实际结果与弹性预算的⽐较。
以上哪些说法是正确的？
a) 仅 1 个。
b) 仅限 1 和 2。
c) 仅 2 个。
9
问题4
以下是关于差异的陈述。
1. 有利的差异对组织总是有利的。
2. 差异报告是实际结果与弹性预算的⽐较。
以上哪些说法是正确的？
a) 仅1 个。
b) 仅限1 和2。
c) 仅2 个。
• 只有陈述 2 是正确的。陈述 1 和3 是错误的。
• 有利的差异可能并不总是好的。例如，可以通过购买质量较差的材料
来实现有利的材料差异，这意味着劳动力必须在材料上花费更长的时
间，从而导致不利的劳动力差异。
• 差异报告是报告实际结果与弹性预算之间的差异，而不是原始预算。
10
选择题-单元5-预算--5
选择题-单元5-预算
问题 5
以下是关于“⾃上⽽下”实施的预算的声明。
1. ⾃上⽽下强加的预算可能会设定现实的⽬标，因为⾼级管理层对业务的每
个部分可以实现的⽬标有最好的了解。
2. ⾃上⽽下强加的预算总是不如参与式（例如，“⾃下⽽上”）的预算有效，
因为很难激励个⼈实现其他⼈设定的⽬标。
以上哪些说法是正确的？
a) 仅 1 个。
b) 仅 2 个。
c) 1 和 2 都不是。
11
问题5
以下是关于“⾃上⽽下”实施的预算的声明。
1. ⾃上⽽下强加的预算可能会设定现实的⽬标，因为⾼级管理层对业务的每个部
分可以实现的⽬标有最好的了解。
2. ⾃上⽽下强加的预算总是不如参与式（例如，“⾃下⽽上”）的预算有效，因为
很难激励个⼈实现其他⼈设定的⽬标。
以上哪些说法是正确的？
a) 仅1 个。
b) 仅2 个。
c) 1 和2 都不是。
• 陈述1 是错误的。与高级经理从上层强加预算目标相比，运营级别的经理更有
可能知道什么是实际可以实现的。
• 由于在陈述中包含“总是”一词，陈述 2 可以说是错误的：参与预算编制可能不会
提高动机，即使预算是“自上而下”的，动机也可能存在。
12
选择题-单元5-预算--6
选择题-单元5-预算
问题 6
Blameless BV 的⾸席执⾏官声称，上㇐季度业绩不佳完全是由于公司⽆法
控制的因素造成的。收⼊没有季节性；预计每个季度的表现都相同。
她为董事会会议制作了以下数据，并附有㇐位⾏业专家的笔记，她认为这
些笔记可以解释业绩不佳的原因。
本季度预算 本季度实际 行业专家笔记
销售收入 100,000 欧元 57,000 欧元 1
销量（台） 1,000 600 2
总人工成本 20,000 欧元 13,000 欧元 3
⾏业专家笔记。
1. 价格战导致售价下降10%。
2. 市场⽐去年萎缩了25%。上㇐季度的销量为800 台。
3、⾏业劳动⼒供过于求导致平均⼯资下降5%。
考虑到Blameless BV⽆法控制的外部因素后，哪⾥表现不佳？
a) 只是⼈⼯费。
b) 销售量和销售价格。
c) 销售价格和⼈⼯成本。
13
问题 6
Blameless BV 的⾸席执⾏官声称，上㇐季度业绩不佳完全是由于公司⽆法
控制的因素造成的。收⼊没有季节性；预计每个季度的表现都相同。
她为董事会会议制作了以下数据，并附有㇐位⾏业专家的笔记，她认为这
些笔记可以解释业绩不佳的原因。
本季度预算 本季度实际 行业专家笔记
销售收入 100,000 欧元 57,000 欧元 1
销量（台） 1,000 600 2
总人工成本 20,000 欧元 13,000 欧元 3
⾏业专家笔记。
1. 价格战导致售价下降10%。
2. 市场⽐去年萎缩了25%。上㇐季度的销量为800 台。
3、⾏业劳动⼒供过于求导致平均⼯资下降5%。
考虑到Blameless BV⽆法控制的外部因素后，哪⾥表现不佳？
a) 只是⼈⼯费。
b) 销售量和销售价格。
c) 销售价格和⼈⼯成本。
14
选择题-单元5-预算--7
选择题-单元5-预算
• 弹性时的劳动力比率高于预算，而外部环境表明价格正在下降。
• 预算成本：20,000 欧元/1,000 欧元= 20 欧元，减少5% = 19 欧元，调整为
600 单位= 11,400 欧元。Blameless BV 在劳动力上花费了13,000 欧元。
• 1,000 单位的预算数量应该减少25% 至750 单位，因此Blameless BV 在数量
上实际上表现不佳（减少了150 单位）。但上季度售出800台，本季度售出
600台，正好相当于市场下跌25%，因此可以说预算不切实际。
• 但是当销售量和价格发生变化时，可以看出经理的表现更好。
• 预算收入：100,000 欧元/1,000 欧元= 100 欧元，减少10% = 90 欧元，调整
为600 单位= 54,000 欧元。Blameless BV 获得了57,000 欧元。
15
问题 7
预算数据的准备可以通过使⽤时间序列来辅助。时间序列是指以相
等的时间间隔进⾏的㇐组观察的名称，以便
获得正在发⽣的事情的总体情况，并包含许多组件。
在时间序列中没有考虑以下哪些组件？
a) 年度组件。
b) 趋势组件。
c) 季节性成分。
16
选择题-单元5-预算--8
选择题-单元5-预算
问题 7
预算数据的准备可以通过使⽤时间序列来辅助。时间序列是指以相
等的时间间隔进⾏的㇐组观察的名称，以便
获得正在发⽣的事情的总体情况，并包含许多组件。
在时间序列中没有考虑以下哪些组件？
a) 年度组件。
b) 趋势组件。
c) 季节性成分。
“周期性成分”是在相当长的时期内（不仅仅是每年）在系列中出现
的波浪状外观。
17
问题8
XenisBV 在其产品“LMEnt”的不同产出⽔平下的预算成本如下。
LMEnt的输出 总成本
12,000 个单位 152,000 欧元
15,000 个单位 176,000 欧元
17,500 台 196,000 欧元
每单位成本将适⽤于所有单位。
如果产量超过 18,750 个单位，固定成本将增加 15,000 欧元。
产量为22,500 的预算总成本是多少？
a) 236,000 欧元
b) 248,600 欧元
c) 238,400 欧元
18
选择题-单元5-预算--9
选择题-单元5-预算
问题8
XenisBV 在其产品“LMEnt”的不同产出⽔平下的预算成本如下。
LMEnt的输出 总成本
12,000 个单位 152,000 欧元
15,000 个单位 176,000 欧元
17,500 台 196,000 欧元
每单位成本将适⽤于所有单位。
如果产量超过 18,750 个单位，固定成本将增加 15,000 欧元。
产量为22,500 的预算总成本是多少？
a) 236,000 欧元 欧元
b) 248,600 欧元 可变成本(22,500 ×€8 ×0.93) 167,400
c) 238,400 欧元 固定成本（56,000 欧元+ 15,000 欧元） 71,000
总成本 238,400
• 使用高-低方法分离固定成本和可变成本，单位可变成本：（196,000 欧元-
152,000 欧元）/（17,500 - 12,000 欧元）= 8 欧元/单位。
• 固定成本：196,000 欧元 -(17,500 × 8 欧元) = 56,000 欧元。
• 22,500 台
19
问题 9
以下陈述是关于在编制预算时使⽤预期值的优点。
1.计算⽐较简单。
2. 信息减少到㇐个数字，从⽽更容易做出决定。
以上哪些说法是正确的？
a) 1 和 2 都可以。
b) 仅 2 个。
c) 仅 1 个。
20
选择题-单元5-预算--10
选择题-单元5-预算
问题 9
以下陈述是关于在编制预算时使⽤预期值的优点。
1.计算⽐较简单。
2. 信息减少到㇐个数字，从⽽更容易做出决定。
以上哪些说法是正确的？
a) 1 和 2 都可以。
b) 仅 2 个。
c) 仅 1 个。
两种说法都是正确的：计算的简单性是期望值技术的主要优势。
21
5.7.3 限时在线课程作业评估准备
[Timed Online Coursework Assessment Preparation]
• 请回答以下问题，这些问题旨在帮助您为评估做好准备。
• 这些问题的结果计入您的平均考试成绩，可以在您的课程仪表板
上查看。
• 保存答案后提供的反馈将帮助您查看您是否正确回答了问题。
22
选择题-单元5-预算--11
选择题-单元5-预算
问题 10
KGT Inc 正在考虑实施新的预算系统。⽬前，KGT Inc 部署了增量预算系统，但正在考虑
改为基于活动的预算(ABB)、使⽤滚动预算或灵活的预算系统。
从下⾯的列表中，下⾯三个句⼦中缺少的词是什么？您可以多次或根本不使⽤这些术语。
基于活动
灵活的
滚动
1........ 预算编制将确保在最近的预算期结束后通过添加新的预算期来不断更新预算。
2..................预算将认识到活动会增加间接费⽤。
3..................预算将识别不同的成本⾏为模式，因此将在预算过程中考虑组织的整体战略。
笔记：
23
问题 11
已就 ZAB Inc 实施基于活动的预算编制的潜在劣势作出以下陈述。
1. ZAB Inc 可能需要⼤量时间和精⼒来确定关键活动及其成本驱动因素，
2. 新的基于活动的预算系统的成本应根据ZAB 公司的预期收益进⾏评估，但
收益可能难以量化，并且可能难以准备对基于活动的预算实施的严格评估。
3. 在短期内，许多间接费⽤是不可控的，不会随着成本动因的活动量的变化
⽽直接变化。
4. ZAB Inc 可能不会雇佣经过适当培训的员⼯来成功实施对基于活动的预算的
变更。
以上哪些说法是正确的？
笔记：
24
选择题-单元5-预算--12
选择题-单元5-预算
问题 12
以下是关于改变任何组织的预算系统的声明。
1. 对组织的收益通常超过实施成本。
2. 员⼯将永远欢迎任何能改善组织内计划、控制和激励的新系统。
以上哪些说法是正确的？
笔记：
25
5.7.4 考试准备
• 问题13-15
• MermeladaManana SRL
• MermeladaManana SRL (MMS) 是㇐家位于西班⽛加的斯的历史悠久的企业，⽣产
各种⽔果蜜饯，销往整个欧
• 洲⼤陆的批发市场。管理层正在准备第17 年第㇐季度的预算。
• 该公司有多种⽔果蜜饯，平均售价为0.90 欧元。每罐⽔果蜜饯的成本⼤致相同。
• 每罐的预算成本为：
欧元
材料 0.12
非熟练劳动力 0.24
可变开销 0.08
固定开销 0.10
26
选择题-单元5-预算--13
选择题-单元5-预算
• 管理费用为每月 23,000 欧元，固定生产成本为 15,000 欧元。生产成本包括
3,500 欧元的生产设备折旧费。
• 任何一个月的正常产量是 150,000 罐。16 年12 月末存货 120,000 罐，总价值为
64,800 欧元。
• MMS 的政策是将成品库存与下个月的预算罐销售额保持不变的比率。通过加班
可以实现每月超过 150,000 罐的额外产量，这意味着以正常小时工资的两倍支付
劳动力。
• 罐子（实际和预算单位）的销售额如下。
16 月16日 1 月17日 2 月17日 3 月17日 4 月17日 5 月17日
实际单位 预算单位 预算单位 预算单位 预算单位 预算单位
130,000 100,000 140,000 160,000 180,000 155,000
• 材料在交货后的一个月内支付，并保留足够的库存来支付下个月的预算生产。
• 销售是赊账，销售当月收回 30% 的客户债务，下个月收回 67%。3%的余额作为
坏账核销。所有其他费用均按发生时支付。第 17 年第一季度没有预算资本支出
27
问题 13
• 准备第 17 年第㇐季度（1 ⽉⾄ 3 ⽉）的预算损益表。
• 在继续之前记下您的想法
28
选择题-单元5-预算--14
选择题-单元5-预算
欧元 欧元 计算
收入 360,000 1 月至3 月的单位售价为0.90 欧
元
期初库存 64,800
材料采购 59,520 1 月至3 月生产@ €0.12
非熟练工：正常时间 119,040 1 月至3 月生产@ €0.24
非熟练工：双倍时间 3,360 2 月：14,000 单位@ €0.24
非熟练工：双倍时间 8,160 三月：34,000 单位@ €0.24
可变间接费用 39,680 1 月至3 月生产@ €0.08
固定间接费用 45,000 1 月至3 月@ 每月15,000 欧元
339,560
期末库存 116,640 216,000 单位@ €0.54
销售成本 222,920
毛利 137,080
管理费用 69,000 1 月至3 月@ 每月23,000 欧元
坏账 10,800 1 月至3 月销售额的3%
营业利润 57,280
29
• 折旧包括在销售成本中，但可以作为单独的成本处理。
• 损益表中的数字来自以下生产计划。
• 截至 17 年 3 月的季度生产计划
十二月 简 二月 三月 四月 可能
起始库存 ? 120,000 168,000 192,000 216,000 186,000
期末库存 120,000 168,000 192,000 216,000 186,000 ?
销售量 130,000 100,000 140,000 160,000 180,000 155,000
生产 ? 148,000 164,000 184,000 150,000 ?
30
选择题-单元5-预算--15
选择题-单元5-预算
问题 14
准备第 17 年第一季度（1 月至 3 月）的每月现金流量。
截至 17 年 3 月的季度的每月现金流量
31
一月 二月 三月
€ € €
现金：
十二月销售 78,390 - -
一月销售额 27,000 60,300 -
二月销售 - 37,800 84,420
三月销售 - - 43,200
全部的 105,390 98,100 127,620
兑现：
材料 17,760 19,680 22,080
非熟练工：正常时间 35,520 39,360 44,160
非熟练工：双倍时间 - 3,360 8,160
可变间接费用 11,840 13,120 14,720
固定间接费用 11,500 11,500 11,500
行政费用 23,000 23,000 23,000
全部的 99,620 110,020 123,620
月净现金流量 5,770 (11,920) 4,000
季度净现金流 (2,150)
材料必须在每个月初的库存中用于该月的生产。（例如，1 月份的产品在12 月份交付，因此在1 月份付款。）
32
选择题-单元5-预算--16
选择题-单元5-预算
问题 15
• 准备本季度利润与第17 年第一季度（1 月至 3 月）的季度净现金
变动的对账。
• 单击/点击以显示
33
• 第 17 年第一季度的利润与该季度的净现金变动的对账
欧元
本季度利润 57,280
加回：折旧 10,500
67,780
库存增加 (51,840)
应收账款增加 (18,090)
本季度现金流 (2,150)
34
选择题-单元5-预算--17
选择题-单元6-金融工具
单元6 (选择题)
金融工具
1
2
选择题-单元6-金融工具--pg1
选择题-单元6-金融工具
问题 1
当 Malcolm Inc. 使⽤每年 9% 的贴现率时，其㇐个项⽬的NPV 正确计算为
500,000 美元。
如果贴现率提⾼1%，
项⽬的 NPV 下降 135,000 美元。
项⽬的⼤致内部收益率是多少（精确到⼩数点后㇐位）？
a) 12.7%
b) 13.2%
c) 13.7%
3
问题 1
当 Malcolm Inc. 使⽤每年 9% 的贴现率时，其㇐个项⽬的NPV 正确
计算为 500,000 美元。如果贴现率提⾼1%，
项⽬的 NPV 下降 135,000 美元。
项⽬的⼤致内部收益率是多少（精确到⼩数点后㇐位）？
a) 12.7%
b) 13.2%
c) 13.7%
• 正确答案是 12.7%。
• 在 13% NPV 时，应为：500 美元 - (4 × 135 美元) = -40。
• 使用插值：
4
选择题-单元6-金融工具--pg2
选择题-单元6-金融工具
问题2
斯科特公司近年来⽀付了以下每股股息：
12 年 11 年 10 年
股息（每股美分） 33.87 31.85 29.44
刚刚⽀付了第 13 年 37.50 美分的股息，斯科特公司的股票交易价
格为 7.40 美元。
Scott Inc. 的股权成本是多少（精确到⼩数点后㇐位）？
a) 12.7%
b) 13.9%
c) 13.1%
5
问题2
斯科特公司近年来⽀付了以下每股股息：
12 年 11 年 10 年
股息（每股美分） 33.87 31.85 29.44
刚刚⽀付了第13 年 37.50 美分的股息，斯科特公司的股票交易价
格为 7.40 美元。
Scott Inc. 的股权成本是多少（精确到⼩数点后㇐位）？
a) 12.7%
b) 13.9%
c) 13.1%
6
选择题-单元6-金融工具--pg3
选择题-单元6-金融工具
问题 3
James Inc. 正在评估㇐项具有以下现⾦流的投资：
第 0 年：$(800,000)
第 1 年：350,000 美元
第 2 年：250,000 美元
第 3 年：300,000 美元
第 4 年：170,000 美元
如果公司发现第4 年的现⾦流⼊被⾼估，对投资的IRR 和投资回收
期有何影响？
a) 内部收益率：减少；回收期：⽆变化
b) IRR：增加；回收期：增加
c) 内部收益率：减少；回收期：增加
7
问题 3
James Inc. 正在评估㇐项具有以下现⾦流的投资：
第 0 年：$(800,000)
第 1 年：350,000 美元
第 2 年：250,000 美元
第 3 年：300,000 美元
第 4 年：170,000 美元
如果公司发现第4 年的现⾦流⼊被⾼估，对投资的IRR 和投资回收
期有何影响？
a) 内部收益率：减少；回收期：⽆变化
b) IRR：增加；回收期：增加
c) 内部收益率：减少；回收期：增加
• 投资回收期没有变化；它保持在 2.67 年。
• 第 4 年现金流入较少意味着投资回报率较低，因此内部收益率下
降
8
选择题-单元6-金融工具--pg4
选择题-单元6-金融工具
问题 4
以下关于对潜在资本投资进⾏财务评估的各种⽅法的陈述中，哪㇐
项是不正确的？
a) 尽管它给出了股东财富绝对收益的数字，但NPV ⽅法的主要缺
点之㇐是那些没有⾦融知识的⼈很难完全理解。
b) 虽然投资回收技术并未考虑项⽬的所有现⾦流，但它确实考虑
了时间，因为它将显⽰组织的资本将处于⻛险中的时间。
c) 项⽬的会计收益率将现⾦流量表⽰为平均资本投资的⽐例（计
算为0.5（投资+残值））。
9
问题 4
以下关于对潜在资本投资进⾏财务评估的各种⽅法的陈述中，哪㇐
项是不正确的？
a) 尽管它给出了股东财富绝对收益的数字，但NPV ⽅法的主要缺
点之㇐是那些没有⾦融知识的⼈很难完全理解。
b) 虽然投资回收技术并未考虑项⽬的所有现⾦流，但它确实考虑
了时间，因为它将显⽰组织的资本将处于⻛险中的时间。
c) 项⽬的会计收益率将现⾦流量表⽰为平均资本投资的⽐例（计
算为0.5（投资+残值））。
• 不正确的说法是：
• 项目的会计收益率（ARR）将现金流量表示为平均资本投资的比
例（计算为0.5（投资+残值））。ARR 使用利润，而不是现金流。
10
选择题-单元6-金融工具--pg5
选择题-单元6-金融工具
问题5
CraigelInc. 正在考虑㇐项资本项⽬，初始投资为40,000 美元，设备的有效经济
寿命为4 年，并且没有剩余价值。
CraigelInc. 以20% 的税率对收⼊现⾦流量缴纳公司税（在现⾦流量出现的当年
⽀付）。CraigelInc. 的资本成本为6%。
该项投资产⽣的税前增量净现⾦流⼊如下：
第1 年：14,450 美元
第2 年：15,900 美元
第3 年：17,050 美元
第4 年：9,975 美元
拟议投资的NPV 是多少？
a) $(1,030)
b) $0
c) 10,000 美元
11
问题5
CraigelInc. 正在考虑㇐项资本项⽬，初始投资为40,000 美元，设备的有效经济
寿命为4 年，并且没有剩余价值。
CraigelInc. 以20% 的税率对收⼊现⾦流量缴纳公司税（在现⾦流量出现的当年
⽀付）。CraigelInc. 的资本成本为6%。
该项投资产⽣的税前增量净现⾦流⼊如下：
第1 年：14,450 美元
第2 年：15,900 美元 现金流 折扣系数 光伏
$ 6% $
第3 年：17,050 美元
(40,000) 1.000 (40,000)
第4 年：9,975 美元
11,560 0.943 10,901
拟议投资的NPV 是多少？ 12,720 0.890 11,321
a) $(1,030) 13,640 0.840 11,458
7,980 0.792 6,320
b) $0
c) 10,000 美元
净现值 (0)
12
选择题-单元6-金融工具--pg6
选择题-单元6-金融工具
问题6
John Samuel Inc. 的资本成本估计为 10%。John Samuel Inc. 的管理层正在
评估㇐项初始投资 600,000 美元的专业机械投资，五年后的剩余价值为
40,000 美元。
John Samuel Inc. 以直线法对其所有资产进⾏折旧。
来⾃投资的增量净现⾦流⼊估计为：
第1 年：220,000 美元
第2 年：200,000 美元
第3 年：190,000 美元
第4 年：50,000 美元
第5 年：40,000 美元
潜在投资的 ARR 是多少？
a) 9.25%
b)8.75%
c) 43.75%
d)21.88%
13
问题6
John Samuel Inc. 的资本成本估计为 10%。John Samuel Inc. 的管理层正在
评估㇐项初始投资 600,000 美元的专业机械投资，五年后的剩余价值为
40,000 美元。
John Samuel Inc. 以直线法对其所有资产进⾏折旧。
来⾃投资的增量净现⾦流⼊估计为：
第1 年：220,000 美元
第2 年：200,000 美元
第3 年：190,000 美元
第4 年：50,000 美元
第5 年：40,000 美元
潜在投资的 ARR 是多少？
a) 9.25%
b)8.75%
c) 43.75%
d)21.88%
14
选择题-单元6-金融工具--pg7
选择题-单元6-金融工具
问题 7
以下哪些陈述是正确的？
1. 债务成本通常低于优先股成本。
2. 股价下跌导致权益成本增加。
a) 仅 1 个。
b) 仅 2 个。
c) 1 和 2 都可以。
15
问题 7
以下哪些陈述是正确的？
1. 债务成本通常低于优先股成本。
2. 股价下跌导致权益成本增加。
a) 仅 1 个。
b) 仅 2 个。
c) 1 和 2 都可以。
这两种说法都是正确的。
16
选择题-单元6-金融工具--pg8
选择题-单元6-金融工具
问题 8
Porter Young Inc. 有 500 万美元的已发⾏债券，每张⾯值为100 美
元，⽬前交易价格为97.50 美元。
债券的票⾯利率为5%，每年⽀付㇐次。这些债券将在⼋年后以
10% 的溢价赎回。Porter Young Inc. 的税率为25%。
Young Porter Inc. 的这笔债务（精确到⼩数点后两位）的成本是多
少？
a) 5.22%
b) 5.88%
c) 4.92%
17
问题 8
Porter Young Inc. 有 500 万美元的已发⾏债券，每张⾯值为100 美
元，⽬前交易价格为97.50 美元。
债券的票⾯利率为5%，每年⽀付㇐次。这些债券将在⼋年后以
10% 的溢价赎回。Porter Young Inc. 的税率为25%。
Young Porter Inc. 的这笔债务（精确到⼩数点后两位）的成本是多
少？
a) 5.22%
b) 5.88%
c) 4.92%
18
选择题-单元6-金融工具--pg9
选择题-单元6-金融工具
年 税后现金流 折扣系数 现值 折扣系数 现值
6% $ 4% $
0 (97.50) 1.000 (97.50) 1.000 (97.50)
1 3.75 0.943 3.54 0.962 3.61
2 3.75 0.890 3.34 0.925 3.47
3 3.75 0.840 3.15 0.889 3.33
4 3.75 0.792 2.97 0.855 3.21
5 3.75 0.747 2.80 0.822 3.08
6 3.75 0.705 2.64 0.790 2.96
7 3.75 0.665 2.49 0.760 2.85
8 3.75 0.627 2.35 0.731 2.74
8 110.00 0.627 68.97 0.731 80.41
净现值 (5.25) 8.16
19
问题 9
Ferguson-Fairbairn Inc. 的财务是债务和股权的混合体，1 亿股
普通股以每股 6.70 美元的价格交易，3 亿美元的已发⾏债券交
易率为 94%。
该公司的股权⻉塔系数为 1.2，税前债务成本为 6%。当前⽆⻛
险收益率为 4%，当前股权⻛险溢价为 5%，
Ferguson-Fairbairn Inc. 缴纳 25% 的公司税。
Ferguson-Fairbairn Inc. 的 WACC 是多少（保留㇐位⼩数）？
a) 9.03%
b) 8.37%
c) 8.88%
20
选择题-单元6-金融工具--pg10
选择题-单元6-金融工具
问题 9
Ferguson-Fairbairn Inc. 的财务是债务和股权的混合体，1 亿股普通股以每
股 6.70 美元的价格交易，3 亿美元的已发⾏债券交易率为 94%。
该公司的股权⻉塔系数为 1.2，税前债务成本为 6%。当前⽆⻛险收益率
为 4%，当前股权⻛险溢价为 5%，
Ferguson-Fairbairn Inc. 缴纳 25% 的公司税。
Ferguson-Fairbairn Inc. 的 WACC 是多少（保留㇐位⼩数）？
a) 9.03%
b) 8.37%
c) 8.88%
• 市值股权 = 6.7 亿美元
• 市值债务 = 2.82 亿美元
• 市值股权 + 债务 = 9.52 亿美元
21
问题 10
下列关于投资评估⽅法的说法不正确的是？
1. ARR ⽅法考虑了货币的时间价值。
2. 如果要接受项⽬，ARR 必须⼤于权益成本。
3. ⻛险较⾼的项⽬应以较⻓的投资回收期进⾏评估。
a) 仅限 2 和 3。
b) 1、2 和 3。
c) 仅限 1 和 2。
22
选择题-单元6-金融工具--pg11
选择题-单元6-金融工具
问题 10
下列关于投资评估⽅法的说法不正确的是？
1. ARR ⽅法考虑了货币的时间价值。
2. 如果要接受项⽬，ARR 必须⼤于权益成本。
3. ⻛险较⾼的项⽬应以较⻓的投资回收期进⾏评估。
a) 仅限 2 和 3。
b) 1、2 和 3。
c) 仅限 1 和 2。
都是不正确的。
23
问题 11
使⽤的货币是俄罗斯卢布（₽）。
Svetlana Sockets Inc. (SSI) 是㇐家俄罗斯电⼦企业，由以下债务和股权融资。
账面价值 ₽ (十亿)
公平
普通股（每股面值₽10） 40
储备金 55
95
债务
债券X 9%（面值₽100） 30
债券Z 8%（面值₽100） 15
45
SSI 的权益⻉塔系数为1.2。⽆⻛险回报率为每年4%，市场平均回报率为每年11%。
两种债券同时发⾏。债券X 将在10 年后按⾯值赎回，当前市场价格为₽每张债券95.08。债券Z 将在四年后
按⾯值赎回，当前市场价格为₽每张债券100.60。
SSI 的派息率为37%，并且多年来㇐直保持这㇐派息率。公司当前每股股息为₽每股0.49 元，预计其下㇐次
在㇐年内⽀付的每股股息将是₽每股0.56。对于本案例研究，忽略税收。
点后两位）？
债券X 对SSI 的债务税前成本是多少（精确到⼩数
24
选择题-单元6-金融工具--pg12
选择题-单元6-金融工具
问题 11
使⽤的货币是俄罗斯卢布（₽）。
Svetlana Sockets Inc. (SSI) 是㇐家俄罗斯电⼦企业，由以下债务和股权融资。
账面价值 ₽ (十亿)
公平
普通股（每股面值₽10） 40
储备金 55
95
债务
债券X 9%（面值₽100） 30
债券Z 8%（面值₽100） 15
45
SSI 的权益⻉塔系数为1.2。⽆⻛险回报率为每年4%，市场平均回报率为每年11%。
两种债券同时发⾏。债券X 将在10 年后按⾯值赎回，当前市场价格为₽每张债券95.08。债券Z 将在四年后
按⾯值赎回，当前市场价格为₽每张债券100.60。
SSI 的派息率为37%，并且多年来㇐直保持这㇐派息率。公司当前每股股息为₽每股0.49 元，预计其下㇐次
在㇐年内⽀付的每股股息将是₽每股0.56。对于本案例研究，忽略税收。
点后两位）？
债券X 对SSI 的债务税前成本是多少（精确到⼩数
25
• 正确答案是 9.83%。
年 税前现金流 折扣系数 现值 折扣系数 现值
9% ₽ 11% ₽
0 (95.08) 1.000 (95.08) 1.000 (95.08)
1-10 9.00 6.418 57.76 5.889 53.00
10 100.00 0.422 42.20 0.352 35.20
净现值 4.88 (6.88)
26
选择题-单元6-金融工具--pg13
选择题-单元6-金融工具
问题 12
使⽤的货币是俄罗斯卢布（₽）。
Svetlana Sockets Inc. (SSI) 是㇐家俄罗斯电⼦企业，由以下债务和股权融资。
账面价值 ₽ (十亿)
公平
普通股（每股面值₽10） 40
储备金 55
95
债务
债券X 9%（面值₽100） 30
债券Z 8%（面值₽100） 15
45
27
问题 12
使⽤的货币是俄罗斯卢布（₽）。
Svetlana Sockets Inc. (SSI) 是㇐家俄罗斯电⼦企业，由以下债务和股权融资。
账面价值 ₽ (十亿)
公平
普通股（每股面值₽10） 40
储备金 55
95
债务
债券X 9%（面值₽100） 30
债券Z 8%（面值₽100） 15
45
28
选择题-单元6-金融工具--pg14
选择题-单元6-金融工具
SSI 的权益⻉塔系数为1.2。⽆⻛险回报率为每年4%，市场平均回报率为
每年 11%。
两种债券同时发⾏。债券 X 将在 10 年后按⾯值赎回，当前市场价格为₽每
张债券 95.08。债券 Z 将在四年后按⾯值赎回，当前市场价格为₽每张债券
100.60。
SSI 的派息率为37%，并且多年来㇐直保持这㇐派息率。公司当前每股股
息为₽每股 0.49 元，预计其下㇐次在㇐年内⽀付的每股股息将是₽每股
0.56。对于本案例研究，忽略税收。
债券 X 的 SSI 的税前成本是 _______ 债券 Z 的 SSI 的税前成本。
a) ㇐样
b) 少于
c) ⽐...更棒
29
SSI 的权益⻉塔系数为1.2。⽆⻛险回报率为每年4%，市场平均回报率为
每年 11%。
两种债券同时发⾏。债券 X 将在 10 年后按⾯值赎回，当前市场价格为₽每
张债券 95.08。债券 Z 将在四年后按⾯值赎回，当前市场价格为₽每张债券
100.60。
SSI 的派息率为37%，并且多年来㇐直保持这㇐派息率。公司当前每股股
息为₽每股 0.49 元，预计其下㇐次在㇐年内⽀付的每股股息将是₽每股
0.56。对于本案例研究，忽略税收。
债券 X 的 SSI 的税前成本是 _______ 债券 Z 的 SSI 的税前成本。
a) ㇐样
b) 少于
c) ⽐...更棒
30
选择题-单元6-金融工具--pg15
选择题-单元6-金融工具
• 债券X 对 SSI 的税前成本大于债券 Z 对SSI 的税前成本。
年 税前现金流 折扣系数 现值 折扣系数 现值
8% ₽ 7% ₽
0 (100.60) 1.000 (100.60) 1.000 (100.60)
1-4 8.00 3.312 26.50 3.387 27.10
4 100.00 0.735 73.50 0.763 76.30
净现值 (0.60) 2.80
31
• 问题13
• 使⽤的货币是俄罗斯卢布（₽）。
• Svetlana Sockets Inc. (SSI) 是㇐家俄罗斯电⼦企业，由以下债务和股权融资。
账面价值 ₽ (十亿)
公平
普通股（每股面值₽10） 40
储备金 55
95
债务
债券X 9%（面值₽100） 30
债券Z 8%（面值₽100） 15
45
32
选择题-单元6-金融工具--pg16
选择题-单元6-金融工具
• SSI 的权益⻉塔系数为1.2。⽆⻛险回报率为每年4%，市场平均回报率为每年11%。
• 两种债券同时发⾏。债券 X 将在10 年后按⾯值赎回，当前市场价格为₽每张债券
95.08。债券Z 将在四年后按⾯值赎回，当前市场价格为₽每张债券 100.60。
• SSI 的派息率为 37%，并且多年来㇐直保持这㇐派息率。公司当前每股股息为₽每
股0.49 元，预计其下㇐次在㇐年内⽀付的每股股息将是₽每股0.56。
• 对于本案例研究，忽略税收。
• 以下哪个原因可以解释为什么债券 X 和债券Z 对SSI 的债务税前成本可能不同？
选择所有正确的。
a) 通常，债务到期的时间越⻓，利率和债务成本就越⾼。
b) ⻓期贷款的溢价反映了违约⻛险随时间降低的⽅式。
c) 债券发⾏规模越⼤，可能是两种债券成本差异的原因。
d) 商业⻛险是两种债券成本差异的㇐个原因。
e) 投资者要求对延迟消费进⾏补偿（即在当前期间⽆法使⽤他们的现⾦），因此
债务融资提供者要求对较⻓时期的贷款提供更⾼的补偿。
33
• SSI 的权益⻉塔系数为1.2。⽆⻛险回报率为每年4%，市场平均回报率为每年11%。
• 两种债券同时发⾏。债券X 将在10 年后按⾯值赎回，当前市场价格为₽每张债券95.08。债券Z
将在四年后按⾯值赎回，当前市场价格为₽每张债券100.60。
• SSI 的派息率为37%，并且多年来㇐直保持这㇐派息率。公司当前每股股息为₽每股0.49 元，预
计其下㇐次在㇐年内⽀付的每股股息将是₽每股0.56。
• 对于本案例研究，忽略税收。
• 以下哪个原因可以解释为什么债券X 和债券Z 对SSI 的债务税前成本可能不同？选择所有正确的。
a) 通常，债务到期的时间越⻓，利率和债务成本就越⾼。
b) ⻓期贷款的溢价反映了违约⻛险随时间降低的⽅式。
c) 债券发⾏规模越⼤，可能是两种债券成本差异的原因。
d) 商业⻛险是两种债券成本差异的㇐个原因。
e) 投资者要求对延迟消费进⾏补偿（即在当前期间⽆法使⽤他们的现⾦），因此债务融资提供
者要求对较⻓时期的贷款提供更⾼的补偿。
• 正确的答案是：
• 通常，债务到期时间越长，利率和债务成本就越高；
• 投资者要求对延迟消费（即当期无法使用其现金）进行补偿，因此债务融资提供者对较长时期
的贷款要求更高的补偿；和
• 债券发行规模越大，可能是两种债券成本差异的原因。
34
选择题-单元6-金融工具--pg17
选择题-单元6-金融工具
问题 14
使⽤的货币是俄罗斯卢布（₽）。
Svetlana Sockets Inc. (SSI) 是㇐家俄罗斯电⼦企业，由以下债务和股权融资。
账面价值 ₽ (十亿)
公平
普通股（每股面值₽10） 40
储备金 55
95
债务
债券X 9%（面值₽100） 30
债券Z 8%（面值₽100） 15
45
35
SSI 的权益⻉塔系数为1.2。⽆⻛险回报率为每年4%，市场平均回
报率为每年 11%。
两种债券同时发⾏。债券 X 将在 10 年后按⾯值赎回，当前市场价
格为₽每张债券 95.08。债券 Z 将在四年后按⾯值
赎回，当前市场价格为₽每张债券100.60。
SSI 的派息率为 37%，并且多年来㇐直保持这㇐派息率。公司当前
每股股息为₽每股 0.49 元，预计其下㇐次在㇐
年内⽀付的每股股息将是₽每股0.56。
对于本案例研究，忽略税收。
SSI 的股权成本是多少（精确到⼩数点后㇐位）？
a) 17.2%
b) 12.4%
c) 10.7%
36
选择题-单元6-金融工具--pg18
选择题-单元6-金融工具
SSI 的权益⻉塔系数为1.2。⽆⻛险回报率为每年4%，市场平均回
报率为每年11%。
两种债券同时发⾏。债券X 将在 10 年后按⾯值赎回，当前市场价
格为₽每张债券 95.08。债券 Z 将在四年后按⾯值
赎回，当前市场价格为₽每张债券100.60。
SSI 的派息率为37%，并且多年来㇐直保持这㇐派息率。公司当前
每股股息为₽每股 0.49 元，预计其下㇐次在㇐
年内⽀付的每股股息将是₽每股0.56。
对于本案例研究，忽略税收。
SSI 的股权成本是多少（精确到⼩数点后㇐位）？
a) 17.2%
b) 12.4%
c) 10.7%
37
问题 15
使⽤的货币是俄罗斯卢布（₽）。
Svetlana Sockets Inc. (SSI) 是㇐家俄罗斯电⼦企业，由以下债务和股权融资。
账面价值 ₽ (十亿)
公平
普通股（每股面值₽10） 40
储备金 55
95
债务
债券X 9%（面值₽100） 30
债券Z 8%（面值₽100） 15
45
38
选择题-单元6-金融工具--pg19
选择题-单元6-金融工具
SSI 的权益⻉塔系数为1.2。⽆⻛险回报率为每年4%，市场平均回报率为每年
11%。
两种债券同时发⾏。债券X 将在10 年后按⾯值赎回，当前市场价格为₽每张
债券95.08。债券Z 将在四年后按⾯值赎回，当前市场价格为₽每张债券
100.60。
SSI 的派息率为37%，并且多年来㇐直保持这㇐派息率。公司当前每股股息为₽
每股0.49 元，预计其下㇐次在㇐年内⽀付的每股股息将是₽每股0.56。
对于本案例研究，忽略税收。
在计算公司的WACC 时，最好使⽤债务和权益的______________。
a) 账⾯价值
b) 市场价值
39
SSI 的权益⻉塔系数为1.2。⽆⻛险回报率为每年4%，市场平均回报率为每年
11%。
两种债券同时发⾏。债券X 将在10 年后按⾯值赎回，当前市场价格为₽每张
债券95.08。债券Z 将在四年后按⾯值赎回，当前市场价格为₽每张债券
100.60。
SSI 的派息率为37%，并且多年来㇐直保持这㇐派息率。公司当前每股股息为₽
每股0.49 元，预计其下㇐次在㇐年内⽀付的每股股息将是₽每股0.56。
对于本案例研究，忽略税收。
在计算公司的WACC 时，最好使⽤债务和权益的______________。
a) 账⾯价值
b) 市场价值
正确答案是市场价值。
40
选择题-单元6-金融工具--pg20
选择题-单元7-资本预算和投资评估
单元 7 (选择题)
资本预算和投资评估
[Capital Budgeting and Investment Appraisal]
1
2
选择题-单元7-资本预算和投资评估--pg1
选择题-单元7-资本预算和投资评估
问题 1
投资评估的贴现回收期⽅法存在㇐些重⼤缺陷。
1. 偏向于较⻓时间的项⽬。
2. 不计⼊后投资回收期所赚取的任何利润。
3、推论是否存在标准的回收期作为衡量的基准。
4、过分强调后期现⾦流⼊。
以上哪些是该⽅法的缺点？
a) 仅限 1 和 2。
b) 仅限 2 和 3。
c) 仅限 2、3 和 4。
3
问题 1
投资评估的贴现回收期⽅法存在㇐些重⼤缺陷。
1. 偏向于较⻓时间的项⽬。
2. 不计⼊后投资回收期所赚取的任何利润。
3、推论是否存在标准的回收期作为衡量的基准。
4、过分强调后期现⾦流⼊。
以上哪些是该⽅法的缺点？
a) 仅限 1 和 2。
b) 仅限 2 和 3。
c) 仅限 2、3 和 4。
• 正确答案是陈述2 和 3。
• 报表 1 和 4 不适用于回收评估方法的评论，该方法有利于早期现
金流入的较短时间规模的项目。
4
选择题-单元7-资本预算和投资评估--pg2
选择题-单元7-资本预算和投资评估
问题2
在对潜在项⽬进⾏财务评估时，使⽤NPV 投资评估技术会产⽣㇐
些明确的决策规则。
1. 如果 NPV > 0，投资应该被拒绝。
2. 如果 NPV = 0，投资应该被拒绝
3. 如果NPV < 0，投资应该被拒绝
4. 如果 NPV > 0，则应接受投资。
上述决策规则中哪㇐个是正确的？
a) 仅限 1 和 2。
b) 仅限 3 和 4。
c) 仅限 2 和 3。
5
问题2
在对潜在项⽬进⾏财务评估时，使⽤NPV 投资评估技术会产⽣㇐
些明确的决策规则。
1. 如果 NPV > 0，投资应该被拒绝。
2. 如果 NPV = 0，投资应该被拒绝
3. 如果NPV < 0，投资应该被拒绝
4. 如果 NPV > 0，则应接受投资。
上述决策规则中哪㇐个是正确的？
a) 仅限 1 和 2。
b) 仅限 3 和 4。
c) 仅限 2 和 3。
• 正确答案仅是陈述3 和 4。
• 正的 NPV（即等于或大于零）表明项目的可接受性，因此陈述3
和 4 是正确的。选项1 和 2 不正确。
6
选择题-单元7-资本预算和投资评估--pg3
选择题-单元7-资本预算和投资评估
问题 3
在对潜在项⽬进⾏财务评估时，使⽤内部收益率投资技术会产⽣㇐
些明确的决策规则。
1. 如果 IRR < 资本成本，投资应被拒绝。
2.如果IRR =资⾦成本，投资应该被接受。
3. 如果 IRR = 资本成本，投资应该被拒绝。
这些决策规则中哪些是正确的？
a)1、2 和 3。
b)仅限 2 和 3。
c) 仅限 1 和 2。
7
问题 3
在对潜在项⽬进⾏财务评估时，使⽤内部收益率投资技术会产⽣㇐
些明确的决策规则。
1. 如果 IRR < 资本成本，投资应被拒绝。
2.如果IRR =资⾦成本，投资应该被接受。
3. 如果 IRR = 资本成本，投资应该被拒绝。
这些决策规则中哪些是正确的？
a)1、2 和 3。
b)仅限 2 和 3。
c) 仅限 1 和 2。
声明 3 被拒绝，因为IRR 和资本成本相等代表了投资的盈亏平衡。
8
选择题-单元7-资本预算和投资评估--pg4
选择题-单元7-资本预算和投资评估
问题 4
Zix Inc. 的加权平均资本成本为 10%，并计划购买价值 24,000 美元的设备，
作为即将进⾏的投资项⽬的㇐部分。
该设备预计可以使⽤三年，之后可以以 16,000 美元的价格出售，并且该设
备可按余额递减的25% 的应税折旧率计算。
Zix Inc. 按 30% 的税率缴纳公司税，拖⽋㇐年。
Zix Inc. 将在其 NPV 计算中包括的应税折旧在第 3 年的增量现⾦流⼊（流出）
的现值是多少？
a) $(512)
b) 1,014 美元
c) 1,487 美元
9
问题 4
Zix Inc. 的加权平均资本成本为 10%，并计划购买价值 24,000 美元的设备，
作为即将进⾏的投资项⽬的㇐部分。
该设备预计可以使⽤三年，之后可以以 16,000 美元的价格出售，并且该设
备可按余额递减的25% 的应税折旧率计算。
Zix Inc. 按 30% 的税率缴纳公司税，拖⽋㇐年。
Zix Inc. 将在其 NPV 计算中包括的应税折旧在第 3 年的增量现⾦流⼊（流出）
的现值是多少？
a) $(512)
b) 1,014 美元
c) 1,487 美元
10
选择题-单元7-资本预算和投资评估--pg5
选择题-单元7-资本预算和投资评估
第一年 第2 年 第3 年 第4 年
$ $ $ $
装备价值：开始 24,000 18,000 13,500 -
零碎价值 - - (16,000) -
税收折旧 (6,000) (4,500) 2,500 -
平衡调整 - - - -
装备价值：完结 18,000 13,500 - -
税收折旧收益@ - 1,800 1,350 (750)
30% 应收一年后
折扣系数@10% 0.909 0.826 0.751 0.683
目前的价值 - 1,487 1,014 (512)
税收折旧按25% 计算，前两年减少余额。在第3 年，这些设备以16,000 美元报废。因此，有2,500
美元的平衡调整（费用）。
证明：可用于税收折旧收益的净额为($24,000 − $16,000) ×30%。这给出了2,400 美元，这是四年内税
收折旧收益的总和。
11
问题 5
在⽤于评估潜在投资项⽬的 NPV 计算中，下列哪㇐项不是
增量现⾦流⼊？
a) 政府奖励和补贴⽀持该项⽬。
b) 为项⽬积累必要的营运资⾦。
c) 作为项⽬㇐部分购买的资产的税收折旧免税额。
12
选择题-单元7-资本预算和投资评估--pg6
选择题-单元7-资本预算和投资评估
问题 5
在⽤于评估潜在投资项⽬的 NPV 计算中，下列哪㇐项不是
增量现⾦流⼊？
a) 政府奖励和补贴⽀持该项⽬。
b) 为项⽬积累必要的营运资⾦。
c) 作为项⽬㇐部分购买的资产的税收折旧免税额。
在用于评估潜在投资项目的 NPV 计算中，为项目积累必要
的营运资金并不是增量现金流入。这是现金流出。
13
问题 6
Yix Inc. 的加权平均资本成本为15%，已确定两个对其⻛险状况具有
同等影响的互斥项⽬。
阿尔法计划 项目测试版
净现值 374,587 美元 371,666 美元
内部收益率 11% 13%
贴现回收期 2.3 年 2.7 年
假设董事希望最⼤化股东财富，并且不缺资⾦⽤于投资，那么Yix
Inc. 应该选择哪个项⽬，为什么？
a) 项⽬ Alpha：它具有更⾼的NPV。
b) Beta项⽬：它具有更⾼的IRR。
c) Project Alpha：它具有较短的贴现回收期。
14
选择题-单元7-资本预算和投资评估--pg7
选择题-单元7-资本预算和投资评估
问题 6
YixInc. 的加权平均资本成本为 15%，已确定两个对其⻛险状况具有同等
影响的互斥项⽬。
阿尔法计划 项目测试版
净现值 374,587 美元 371,666 美元
内部收益率 11% 13%
贴现回收期 2.3 年 2.7 年
假设董事希望最⼤化股东财富，并且不缺资⾦⽤于投资，那么 YixInc.
应该选择哪个项⽬，为什么？
a) 项⽬Alpha：它具有更⾼的 NPV。
b) Beta项⽬：它具有更⾼的IRR。
c) Project Alpha：它具有较短的贴现回收期。
Project Alpha 具有较高的 NPV，这种方法优于所有其他金融投资评估标
准。
15
问题7
以下财务信息与 XixInc. 的一项投资项目有关。
$'000
初始投资 50,000
净现值 4,315
收入现值 270,500
可变成本的现值 237,475
贡献的现值 33,025
固定成本的现值 23,250
投资项⽬的 NPV 对销量变化的敏感度如何？
a) 8.6%
b) 13.1%
c) 1.6%
16
选择题-单元7-资本预算和投资评估--pg8
选择题-单元7-资本预算和投资评估
问题7
以下财务信息与 XixInc. 的一项投资项目有关。
$'000
初始投资 50,000
净现值 4,315
收入现值 270,500
可变成本的现值 237,475
贡献的现值 33,025
固定成本的现值 23,250
投资项⽬的 NPV 对销量变化的敏感度如何？
a) 8.6%
Sensitivity= =4,315/ 33,0255 = =13.1%
b) 13.1%
c) 1.6%
17
问题 8
1. 预期净现值是指㇐个具有多种可能结果的投资项⽬㇐旦进⾏㇐次，
预期会出现的价值。
2. 项⽬变量的敏感性可以通过项⽬净现值除以与该项⽬变量相关的
现⾦流量现值来计算。
3. 折现回收期是累积NPV 由负变为正所⽤的时间。
这些陈述中哪些是不正确的？
a) 仅 1 个。
b) 仅限 1 和 3。
c) 仅限 1 和 2。
18
选择题-单元7-资本预算和投资评估--pg9
选择题-单元7-资本预算和投资评估
问题 8
1. 预期净现值是指㇐个具有多种可能结果的投资项⽬㇐旦进⾏㇐次，
预期会出现的价值。
2. 项⽬变量的敏感性可以通过项⽬净现值除以与该项⽬变量相关的
现⾦流量现值来计算。
3. 折现回收期是累积NPV 由负变为正所⽤的时间。
这些陈述中哪些是不正确的？
a) 仅 1 个。
b) 仅限 1 和 3。
c) 仅限 1 和 2。
只有陈述 1 不正确。
19
问题 9
Wix Inc. 正在考虑投资㇐家拥有室内和室外健⾝俱乐部综合体的酒店。
以下哪㇐项可能是拟议投资敏感性分析中的关键变量？
a) 估计酒店客房⼊住率。
b) 他是短期的天⽓趋势。
c) 附近另㇐个健⾝俱乐部的⼊场费。
20
选择题-单元7-资本预算和投资评估--pg10
选择题-单元7-资本预算和投资评估
问题 9
Wix Inc. 正在考虑投资㇐家拥有室内和室外健⾝俱乐部综合体的酒店。
以下哪㇐项可能是拟议投资敏感性分析中的关键变量？
a) 估计酒店客房⼊住率。
b) 他是短期的天⽓趋势。
c) 附近另㇐个健⾝俱乐部的⼊场费。
• 在考虑进行酒店投资时，估计的酒店入住率可能是一个关键变量。
• 附近另一家健身俱乐部的入场费虽然相关，但不太可能成为本次投资
评估的关键物质因素。
• 短期天气趋势无法在NPV 计算中进行有意义的测量。
21
问题 10
加权平均资本成本为 10% 的 Vix Inc. 正在评估㇐个为期两年的项⽬。
所需的初始投资为310,000 美元的设备和42,000 美元的营运资⾦。
这将在项⽬结束时发布。
所有其他净增量现⾦流⼊将在两年项⽬结束时收到。
项⽬可接受的最⼩净增量现⾦流⼊是多少（最接近的 1,000 美元）？
a) 316,000 美元
b) 384,000 美元
c) 352,000 美元
22
选择题-单元7-资本预算和投资评估--pg11
选择题-单元7-资本预算和投资评估
问题10
加权平均资本成本为 10% 的 VixInc. 正在评估㇐个为期两年的项⽬。所
需的初始投资为 310,000 美元的设备和42,000 美元的营运资⾦。这将在
项⽬结束时发布。
所有其他净增量现⾦流⼊将在两年项⽬结束时收到。
项⽬可接受的最⼩净增量现⾦流⼊是多少（最接近的 1,000 美元）？
a) 316,000 美元
b) 384,000 美元
c) 352,000 美元
• 投资成本现值：(310,000 + 42,000) - (42,000 × 0.826) = $317,308
• 最低可接受的收入现值 = 317,308 美元
• 收入的未来价值：317,308/0.826 = 384,150 美元
23
• 问题11
• Sea Bulk Containers (SBC) 是一家国际航运企业，经营着一支货运集装箱船队，去年的收入为
2000 万美元。SBC 正在考虑引入新的集装箱装载系统。
• 公司的资本成本为每年10%。
• 新集装箱装载系统的预期成本和收益如下。
• 15 万美元已用于员工培训，以评估新装载系统的潜力；如果实施新系统，第一年将产生85
万美元的额外员工培训费用。
• 在投资和实施新的装载系统后，预计第一年的收入将增至2200 万美元，从第二年起每年增
长7%。
• 如果不实施新的装载系统，预计收入将每年增加40 万美元。
• 除了增加收入外，在实施新装载系统后，预计船队运营成本将节省相当于收入1% 的成本。
• 新的装载系统将需要四名新员工，平均每人成本为06 万美元。
• 装载系统将耗资420 万美元。
• 新装载系统的维护和维修合同被认为是必不可少的，每年将花费15 万美元，固定价格，为
期五年。
• 公司折旧政策是在五年内直线冲销所有非流动资产。
• 第1 年增量现金流的现值（精确到000 美元）是多少？
24
选择题-单元7-资本预算和投资评估--pg12
选择题-单元7-资本预算和投资评估
• 现值为 527,000 美元。
• 增量现金流：
$m
收入 1.60 （新装载系统200 万
美元；不带40 万美元）
运营成本节省 0.22 （2200 万美元的1%）
1.82
训练 0.85
新员工 0.24
维修合同 0.15
增量网 0.58
折扣10% 0.909
目前的价值 527,000
25
问题12
Sea Bulk Containers (SBC) 是㇐家国际航运企业，经营着㇐⽀货运集装箱船队，去年的收⼊
为2000 万美元。SBC正在考虑引⼊新的集装箱装载系统。
公司的资本成本为每年10%。
新集装箱装载系统的预期成本和收益如下。
15 万美元已⽤于员⼯培训，以评估新装载系统的潜⼒；如果实施新系统，第㇐年将产⽣
85 万美元的额外员⼯培训费⽤。
在投资和实施新的装载系统后，预计第㇐年的收⼊将增⾄2200 万美元，从第⼆年起每年
增⻓7%。
如果不实施新的装载系统，预计收⼊将每年增加40 万美元。
除了增加收⼊外，在实施新装载系统后，预计航运船队运营成本将节省相当于收⼊0.5%
的成本。
新的装载系统将需要四名新员⼯，平均每⼈成本为06 万美元。装载系统将耗资420 万美
元。
26
选择题-单元7-资本预算和投资评估--pg13
选择题-单元7-资本预算和投资评估
新装载系统的维护和维修合同被认为是必不可少的，每年将花费 15 万美元，
固定价格，为期五年。
公司折旧政策是在五年内直线冲销所有⾮流动资产。
• 当 SBC 计算 NPV 以帮助评估拟议的新装载系统投资 时，以下哪些现⾦流可
以被认为是相关的？（选择所有符合条件的。）
a) 新员⼯的招聘成本为每年 24 万美元。
b) 购买新装载系统的利息成本为10%（42 万美元）。
c) 装载系统投资 420 万美元。
d) ⽤于评估新装载系统潜⼒的培训成本为 15 万美元。
e) 第㇐年的员⼯培训费⽤为 85 万美元。
f) 五年内每年折旧84 万美元。
27
新装载系统的维护和维修合同被认为是必不可少的，每年将花费 15 万美元，
固定价格，为期五年。
公司折旧政策是在五年内直线冲销所有⾮流动资产。
• 当 SBC 计算 NPV 以帮助评估拟议的新装载系统投资 时，以下哪些现⾦流可
以被认为是相关的？（选择所有符合条件的。）
a) 新员⼯的招聘成本为每年 24 万美元。
b) 购买新装载系统的利息成本为10%（42 万美元）。
c) 装载系统投资 420 万美元。
d) ⽤于评估新装载系统潜⼒的培训成本为 15 万美元。
e) 第㇐年的员⼯培训费⽤为 85 万美元。
f) 五年内每年折旧84 万美元。
420 万美元的装载系统投资 、第一年85 万美元的员工培训成本以及每年24万
美元的新员工招聘成本都被认为是相关的。
28
选择题-单元7-资本预算和投资评估--pg14
选择题-单元7-资本预算和投资评估
问题13
Sea Bulk Containers (SBC) 是㇐家国际航运企业，经营着㇐⽀货运集装箱船队，去年的收⼊
为2000 万美元。SBC正在考虑引⼊新的集装箱装载系统。
公司的资本成本为每年10%。
新集装箱装载系统的预期成本和收益如下。
15 万美元已⽤于员⼯培训，以评估新装载系统的潜⼒；如果实施新系统，第㇐年将产⽣
85 万美元的额外员⼯培训费⽤。
在投资和实施新的装载系统后，预计第㇐年的收⼊将增⾄2200 万美元，从第⼆年起每年
增⻓7%。
如果不实施新的装载系统，预计收⼊将每年增加40 万美元。
除了增加收⼊外，在实施新装载系统后，预计航运船队运营成本将节省相当于收⼊0.5%
的成本。
新的装载系统将需要四名新员⼯，平均每⼈成本为06 万美元。装载系统将耗资420 万美
元。
新装载系统的维护和维修合同被认为是必不可少的，每年将花费15 万美元，固定价格，
为期五年。
29
公司折旧政策是在五年内直线冲销所有⾮流动资产。
1. 如果新装载系统项⽬的投资回收期⼩于NPV，SBC 不应继续投资。
2、如果新装载系统项⽬的IRR为11%，SBC应继续投资。
3.如果新装载系统项⽬的ARR⼤于IRR，SBC不应继续投资。
4. 如果新装载系统项⽬的NPV 为 0 美元，SBC 应继续投资。
假设 SBC 希望最⼤化其股东的财富，以下哪些陈述是正确的？
a) 仅限 1 和 2。
b) 仅限 1 和 4。
c) 仅限 2 和 3。
d) 仅限 2 和 4。
30
选择题-单元7-资本预算和投资评估--pg15
选择题-单元7-资本预算和投资评估
公司折旧政策是在五年内直线冲销所有⾮流动资产。
1. 如果新装载系统项⽬的投资回收期⼩于 NPV，SBC 不应继续投资。
2、如果新装载系统项⽬的IRR为11%，SBC应继续投资。
3.如果新装载系统项⽬的ARR⼤于IRR，SBC不应继续投资。
4. 如果新装载系统项⽬的 NPV 为0 美元，SBC 应继续投资。
假设SBC 希望最⼤化其股东的财富，以下哪些陈述是正确的？
a) 仅限1 和2。
b) 仅限1 和4。
c) 仅限2 和3。
d) 仅限2 和4。
• 正确答案仅是陈述 2 和4。
• IRR 大于资本成本，所以陈述 2 是正确的。
• NPV 大于或等于 $0，所以陈述 4 是正确的。
31
问题14
从下⾯的列表中，下⾯四个句⼦中缺少的词是什么？
会计收益率 回收期
净现值
内部收益率
1........经常被⽤作初步筛选⼯具，并且通常与其他评估技术结合使⽤。
如果㇐个项⽬的
2........ 低于公司的加权平均资本成本，则该项⽬应被拒绝。
3........⽅法在理论上是对项⽬进⾏财务评估的最佳⽅法。
使⽤
4........ 投资评估⽅法时，应计算并计⼊折旧。
1：回收期/2：内部收益率/3：净现值/4：会计收益率
1：会计收益率/2：回收期/3：净现值/4：内部收益率
1：会计收益率/2：净现值/3：回收期/4：内部收益率
32
选择题-单元7-资本预算和投资评估--pg16
选择题-单元7-资本预算和投资评估
问题14
从下⾯的列表中，下⾯四个句⼦中缺少的词是什么？
会计收益率回收期
净现值
内部收益率
1........经常被⽤作初步筛选⼯具，并且通常与其他评估技术结合使⽤。
如果㇐个项⽬的
2........ 低于公司的加权平均资本成本，则该项⽬应被拒绝。
3........⽅法在理论上是对项⽬进⾏财务评估的最佳⽅法。
使⽤
4........ 投资评估⽅法时，应计算并计⼊折旧。
1：回收期/2：内部收益率/3：净现值/4：会计收益率
1：会计收益率/2：回收期/3：净现值/4：内部收益率
1：会计收益率/2：净现值/3：回收期/4：内部收益率
• 投资回收期通常用作初始筛选工具，并且通常与其他评估技术结合使用。
• 如果项目的内部收益率低于公司的加权平均资本成本，则该项目应被拒绝。
• 净现值法在理论上是对项目进行财务评估的最佳方法。
• 采用投资评估的会计收益率法时，应计入折旧。
33
7.4.3 限时在线课程作业评估准备
[Timed Online Coursework Assessment Preparation]
• 请回答以下问题，这些问题旨在帮助您为评估做好准备。
• 这些问题的结果计入您的平均考试成绩，可以在您的课程仪表板
上查看。
34
选择题-单元7-资本预算和投资评估--pg17
选择题-单元7-资本预算和投资评估
问题 15
㇐家公司可以通过将其剩余现⾦投⼊货币市场来赚取 11.2%。
董事会已被要求考虑㇐个具有以下净现⾦流的项⽬。
第 0 年：$(350,000)
第 1 年：90,000 美元
第 2 年：120,000 美元
第 3 年：120,000 美元
第 4 年：80,000 美元
第 5 年：75,000 美元
公司应该投资该项⽬还是将现⾦投⼊货币市场？
笔记：
35
7.4.4限时在线课程作业评估准备
[Timed Online Coursework Assessment Preparation]
36
选择题-单元7-资本预算和投资评估--pg18
选择题-单元7-资本预算和投资评估
问题 16
薮猫公司
Serval Inc. 正准备为其客⼾推出㇐项以前从未提供过的新服务。董事会以
500,000 美元的成本进⾏了市场研究和测试营销；因此，它希望新服务能
够成功。
为了在市场上站稳脚跟，Serval Inc. 计划最初收取较低的每⼩时费⽤，然后
在假设新服务将在市场上站稳脚跟的情况下提⾼费⽤。
收⼊和成本的预测数据如下：
第一年 第2 年 第3 年 第4 年
向客户收取的小时数('000) 300 500 500 200
每小时费用($) 50 55 60 60
直接工资成本（美元/小时） 40 40 40 40
37
• 每小时的费率包括通货膨胀，但直接工资成本在考虑到每年 9% 的预测直接工资
通货膨胀之前以当前价格计算。
• 以当前价格计算，每年 750,000 美元的增量固定成本将因提供新服务所需的新办
公空间而产生，预计这些成本将以每年 2% 的通货膨胀率增长。
• 新厂房和设备所需的初始投资为 250 万美元，在运营第一年开始时支付。这项特
殊服务将在四年结束时停止，因为该公司计划到那时开发一种替代方案。场地和
设备将在四年结束时保留。
• 在运营的第一年开始时需要投资 300 万美元的营运资金，预计每年增长 6%，并
将在四年结束时全部收回。
• Serval Inc. 须就其年度利润缴纳 20% 的公司税，并在一年后支付。公司可以按
25% 的直线法申报免税折旧。
• Serval Inc. 目前的加权平均资本成本为 15%。
• 计算投资项目的 NPV 和IRR，并说明项目在财务上是否可接受。
• 单击/点击以显示
38
选择题-单元7-资本预算和投资评估--pg19
选择题-单元7-资本预算和投资评估
answer 年0 第一年 第2 年 第3 年 第4 年 第5 年 工作
$000 $000 $000 $000 $000 $000
贸易：
收入 - 15,000 27,500 30,000 12,000 - w1
直接工资成本 - (13,080) (23,760) (25,900) (11,292) - w2
固定成本 - (765) (780) (796) (812) - w3
应税利润 - 1,155 2,960 3,304 (104) -
应交企业税 - - (231) (592) (661) 21 税@20%
税后利润 - 1,155 2,729 2,712 (765) 21
首都：
设备投资 (2,500) - - - - -
税收折旧收益 - - 125 125 125 125 w4
营运资金投资 (3,000) (180) (191) (202) 3,573 - w5
市场研究费用 - - - - - - w6
净现金流量 (5,500) 975 2,663 2,635 2,933 146
WACC @ 15% 1.000 0.870 0.756 0.658 0.572 0.497
现值 (5,500) 848 2,013 1,734 1,678 73
净现值 846
由于该项目的净现值为846,000 美元，因此在财务方面是可以接受的。
39
工作
第一年 第2 年 第3 年 第4 年
w1 收入 收费小时数('000) 300.00 500.00 500.00 200.00
预期费率($) 50.00 55.00 60.00 60.00
总计($'000) 15,000 27,500 30,000 12,000
w2 直接工资成本 成本($) 当前 40.00 43.60 47.52 51.80
通货膨胀率（％） 1.09 1.09 1.09 1.09
虚增成本（美元） 43.60 47.52 51.80 56.46
总计($'000) 13,080 23,760 25,900 11,292
w3 固定成本 成本($'000) 当前 750 765 780 796
通货膨胀率（％） 1.02 1.02 1.02 1.02
总计($'000) 765 780 796 812
第1 年 第2 年 第3 年 第4 年 第5 年
$'000 $'000 $'000 $'000 $'000
w4 税收折旧 投资价值：起步 2,500.00 1,875.00 1,250.00 625.00
零碎价值 - - - -
税收折旧 (625.00) (625.00) (625.00) (625.00)
平衡调整 - - - -
装备价值：完结 1,875.00 1,250.00 625.00 - -
税收折旧收益@ 20% 应收1 年- 125.00 125.00 125.00 125.00
40
选择题-单元7-资本预算和投资评估--pg20
选择题-单元7-资本预算和投资评估
四年的税收折旧计算为2,500 美元/4 美元。证明：可用于税收折旧收益的净额为2,500 美
元×20%。这等于500 美元，这是四年内税收折旧收益的总和。
第0 年 第1 年 第2 年 第3 年 第4 年 第5 年
$'000 $'000 $'000 $'000 $'000 $'000
w5 营运资金
当年收入 - 15,000 27,500 30,000 12,000 -
下一年所需的营运 3,000 3,180 3,371 3,573 - -
资金（6%）
需要投资 3,000 180 191 202 (3,573) -
• 内部收益率
• 净现值@ 15% = 846
• 净现值@ 23% = (199)
w6
市场研究成本无关紧要（在项目决策之前花费），因此是“沉没”的，不包括在NPV 的计算中
41
0 年 第一年 第2 年 第3 年 第4 年 第5 年
净现金流量 (5,500) 975 2,661 2,635 2,933 146
WACC @ 23% 1.000 0.813 0.661 0.537 0.437 0.355
现值 (5,500) 793 1,759 1,415 1,282 52
净现值 (199)
42
选择题-单元7-资本预算和投资评估--pg21
选择题-单元8-融资和支付政策
单元8 (选择题)
融资和支付政策
[Financing and Payout Policy]
1
2
选择题-单元8-融资和支付政策--pg1
选择题-单元8-融资和支付政策
问题 1
定义：㇐份合同，㇐⽅提供100% 的资本，另㇐⽅提供其专业知识
来投资资本和管理投资项⽬。
产⽣的利润根据预先约定的⽐例在各⽅之间共享。
在这种⾦融形式中，只有贷款⼈必须承担损失。
这描述了哪种形式的伊斯兰⾦融？
a) 穆达拉巴
b) 穆沙拉卡
c) 伊斯兰债券
3
问题 1
定义：㇐份合同，㇐⽅提供100% 的资本，另㇐⽅提供其专业知识
来投资资本和管理投资项⽬。
产⽣的利润根据预先约定的⽐例在各⽅之间共享。
在这种⾦融形式中，只有贷款⼈必须承担损失。
这描述了哪种形式的伊斯兰⾦融？
a) 穆达拉巴
b) 穆沙拉卡
c) 伊斯兰债券
这个定义描述了Mudaraba。
4
选择题-单元8-融资和支付政策--pg2
选择题-单元8-融资和支付政策
问题2
㇐位投资者绘制了股价的历史⾛势，并使⽤此分析来做出她的投资决策。
她认为资本市场在多⼤程度上是有效的？
a) 弱形式有效。
b) 根本没有效率。
c) 半强形式⾼效
5
问题2
㇐位投资者绘制了股价的历史⾛势，并使⽤此分析来做出她的投资决策。
她认为资本市场在多⼤程度上是有效的？
a) 弱形式有效。
b) 根本没有效率。
c) 半强形式⾼效
如果她正在绘制股价的历史走势，并使用这种分析来做出投资决策，那么
她就不 相信资本市场是有效的。
6
选择题-单元8-融资和支付政策--pg3
选择题-单元8-融资和支付政策
问题 3
1. 莫迪利亚尼和⽶勒说，在没有税收的情况下，股权成本将保持不变。
2. 假设业务⻛险是恒定的。
3. 啄⾷顺序理论表明优先股优先于可转换债券作为融资来源。
这些关于资本结构理论的陈述中哪些是正确的？
a) 仅 1 个。
b) 仅 2 个。
c) 仅限 2 和 3。
7
问题 3
1. 莫迪利亚尼和⽶勒说，在没有税收的情况下，股权成本将保持不变。
2. 假设业务⻛险是恒定的。
3. 啄⾷顺序理论表明优先股优先于可转换债券作为融资来源。
这些关于资本结构理论的陈述中哪些是正确的？
a) 仅 1 个。
b) 仅 2 个。
c) 仅限 2 和 3。
正确答案是假定业务风险是恒定的。在 MM 理论下股权成本会上升，
在啄食顺序理论下，可转换债券优先于优先股。
8
选择题-单元8-融资和支付政策--pg4
选择题-单元8-融资和支付政策
问题 4
关于经营租赁，下列哪项陈述是正确的？
a) 资产和租赁义务将记录在财务状况表中。
b) 所有权转移给承租⼈的所有⻛险和报酬。
c) 出租⼈将负责租赁资产的维修和保养。
9
问题 4
关于经营租赁，下列哪项陈述是正确的？
a) 资产和租赁义务将记录在财务状况表中。
b) 所有权转移给承租⼈的所有⻛险和报酬。
c) 出租⼈将负责租赁资产的维修和保养。
根据经营租赁，出租人负责租赁资产的维修和保养。
10
选择题-单元8-融资和支付政策--pg5
选择题-单元8-融资和支付政策
问题 5
Park GmbH 拥有⾯值0.50 欧元的 700 万欧元已发⾏普通股。它最近宣
布以每股 6 欧元的价格进⾏1 ⽐ 4 的配股。其在宣布配股时的股价为
每股 8 欧元。
每股现有股份的权利的理论价值是多少？
a) 1.60 欧元
b) 1.50 欧元
c) 0.40 欧元
11
问题5
Park GmbH 拥有⾯值0.50 欧元的700 万欧元已发⾏普通股。它最近宣布以每股6
欧元的价格进⾏1 ⽐4 的配股。其在宣布配股时的股价为每股8 欧元。
每股现有股份的权利的理论价值是多少？
a) 1.60 欧元
b) 1.50 欧元
c) 0.40 欧元
• TERP=4+1((4×8)+(1×€6))
• TERP=\文本{€7.60}TERP=7.60 欧元
• 权利的价值为7.60 欧元-6.00 欧元= 1.60 欧元。这是买方准备为权利支付的最
高价格。
• 权利的价值也可以表示为“每现有股份”（即1.60 欧元/4 欧元）
• 每股有4 个权利，因此每个权利价值0.40 英镑(1.60/4)
12
选择题-单元8-融资和支付政策--pg6
选择题-单元8-融资和支付政策
问题6
以下信息与Main GmbH 有关。
10 年 11 年 12 年 13 年
年末股价(€) 2.00 2.10 2.20 2.30
每股收益（美分） 32.0 33.5 34.4 38.2
每股股息（美分） 13.0 13.7 14.1 14.9
以下哪项陈述是正确的？
a) 第12 年的股东总回报率为15.6%。
b) 从第10 年到第13 年，每股收益的平均增⻓率为每年6.08%。
c) 从第10 年到第13 年，每股股息的平均增⻓率为3.87%。
13
问题6
以下信息与Main GmbH 有关。
10 年 11 年 12 年 13 年
年末股价(€) 2.00 2.10 2.20 2.30
每股收益（美分） 32.0 33.5 34.4 38.2
每股股息（美分） 13.0 13.7 14.1 14.9
以下哪项陈述是正确的？
a) 第12 年的股东总回报率为15.6%。
b) 从第10 年到第13 年，每股收益的平均增⻓率为每年6.08%。
c) 从第10 年到第13 年，每股股息的平均增⻓率为3.87%。
14
选择题-单元8-融资和支付政策--pg7
选择题-单元8-融资和支付政策
问题 7
以下哪些陈述是正确的？
1. 股票回购计划可以提⾼每股收益和负债率。
2. 红利发⾏可⽤于筹集新的股权融资。
a) 1 和 2。
b) 仅 2 个。
c) 仅 1 个。
15
问题 7
以下哪些陈述是正确的？
1. 股票回购计划可以提⾼每股收益和负债率。
2. 红利发⾏可⽤于筹集新的股权融资。
a) 1 和 2。
b) 仅 2 个。
c) 仅 1 个。
陈述 1 是正确的。股票回购计划可以增加每股收益和负债率。陈
述 2 是不正确的，因为红利发行不会筹集资金。
16
选择题-单元8-融资和支付政策--pg8
选择题-单元8-融资和支付政策
问题 8
在截⾄ 24 年 12 ⽉ 31 ⽇的㇐年中，Bull GmbH 宣布派发每股7.3 美
分的中期普通股息和每股 11.1 美分的终期普通股息。
假设每股⾯值是1.00 欧元，每股市场价值是2.79 欧元，那么股息
收益率是多少？
a) 18.40%
b) 11.10%
c) 6.59%
17
问题 8
在截⾄ 24 年 12 ⽉ 31 ⽇的㇐年中，Bull GmbH 宣布派发每股7.3 美
分的中期普通股息和每股 11.1 美分的终期普通股息。
假设每股⾯值是1.00 欧元，每股市场价值是2.79 欧元，那么股息
收益率是多少？
a) 18.40%
b) 11.10%
c) 6.59%
• 每股股息为 7.3 美分 + 11.1 美分 = 18.4 美分。
• 股息\:收益率=€0.184/ €2.79=6 . 5 9 %
18
选择题-单元8-融资和支付政策--pg9
选择题-单元8-融资和支付政策
问题 9
按照传统的资本结构观，下列说法不正确的是？
a) 最佳的负债⽔平是公司的加权平均资本成本最⼩化。
b) 股权成本随着负债⽔平的提⾼和⾦融⻛险的增加⽽上升。
c) 随着负债⽔平的提⾼，债务成本保持不变
19
问题 9
按照传统的资本结构观，下列说法不正确的是？
a) 最佳的负债⽔平是公司的加权平均资本成本最⼩化。
b) 股权成本随着负债⽔平的提⾼和⾦融⻛险的增加⽽上升。
c) 随着负债⽔平的提⾼，债务成本保持不变
• 随着负债水平的提高，债务成本不会保持不变。其他说法是正确
的。
20
选择题-单元8-融资和支付政策--pg10
选择题-单元8-融资和支付政策
8.5.3 考试准备
• 请回答以下问题，这些问题旨在帮助您为考试做好准备。
• 这些问题的结果不计⼊课程仪表板上的平均测试分数。
• 保存答案后提供的反馈将帮助您查看您是否正确回答了
21
问题10 --Solpanroof能源有限公司
以下信息适⽤于问题16 ⾄20。
SolpanroofEnergy Limited (SEL) 在其位于爱丁堡附近的⼯⼚⽣产太阳能电池板。它的主要客⼾是英国私
⼈房屋建筑商，他们在所有新房屋的屋顶上安装⾯板。
SEL 已经交易了五年多，本年度的财务预测预计税后利润为520 万美元，收⼊为3710 万美元。除⾮发⽣重
⼤的新投资，否则董事会预计这些收⼊和利润⽔平将会下降。
因此，董事会（其中许多⼈是重要股东）正计划在专业技术和制造设备⽅⾯进⾏㇐项重⼤扩张计划，这将
需要800万美元的新资⾦。根据SEL 的11% 资本成本评估，这项投资产⽣了280 万美元的正NPV，预计税后
利润每年将增加190 万美元（在与所需新融资相关的任何成本之前）。SEL 对其利润按21% 的税率缴纳公司
税，拖⽋㇐年。
董事会正在评估为拟议扩张提供资⾦的两种替代⽅法。
1. 以每股2.00 美元的价格向现有股东进⾏配股。⽬前有1000 万股已发⾏，每股⽬前的交易价格为2.30 美元。
2. 以SEL ⼯⼚为抵押的5 年期固定利率贷款股票，票⾯利率为4%。
SEL 没有⻓期债务，但它确实有50 万美元的透⽀额度，仅⽤于不经常出现的短期融资需求。
评论通过供股融资对SEL 的影响。
笔记：
22
选择题-单元8-融资和支付政策--pg11
选择题-单元8-融资和支付政策
问题 11
评论通过银⾏贷款融资对 SEL 的影响。
笔记：
23
问题 12
确定并讨论董事会在决定是否通过供股筹集新股本时应考
虑的任何其他因素。
笔记：
24
选择题-单元8-融资和支付政策--pg12
选择题-单元8-融资和支付政策
问题 13
解释伊斯兰⾦融与其他传统⾦融形式之间的主要区别
例如 SEL 正在评估的那些。
笔记：
25
问题 14
• 确定两种可能对SEL 在其扩张投资中有⽤的伊斯兰⾦融⼯具。
笔记：
26
选择题-单元8-融资和支付政策--pg13
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习
单元9 (选择题)
限时在线课程作业评估
准备和练习
1
2
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习-pg1
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习
问题 1
以下哪些是⾦融中介的主要⻆⾊？
1. 降低⻛险（通过向各种个⼈和企业提供贷款来降低单㇐违约⻛险）
2. 聚合（汇集⼩额存款以实现更⼤的预付款）
3. 期限转换（满⾜贷⽅（㇐般较短）和借款⽅（㇐般较⻓）的不同时间尺
度需求）
a) 仅 1 个
b) 仅 1 和 2
c) 1、2 和 3
3
问题 1
以下哪些是⾦融中介的主要⻆⾊？
1. 降低⻛险（通过向各种个⼈和企业提供贷款来降低单㇐违约⻛险）
2. 聚合（汇集⼩额存款以实现更⼤的预付款）
3. 期限转换（满⾜贷⽅（㇐般较短）和借款⽅（㇐般较⻓）的不同时间尺
度需求）
a) 仅 1 个
b) 仅 1 和 2
c) 1、2 和 3
降低风险是通过向各种个人和企业提供贷款来降低单一违约的风险。聚合
正在汇集小额存款，以实现更大的预付款。期限转换正在满足贷方（通常
更短）和借款人（通常更长）的不同时间尺度需求。
4
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习-pg2
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习
问题2
以下哪些是财务⽬标？
1、市场份额最⼤化
2、销售收⼊增⻓
3. 实现所⽤资本回报率的⽬标⽔平
a) 仅1 和2
b) 1、2 和3
c) 仅限2 和3
5
问题2
以下哪些是财务⽬标？
1、市场份额最⼤化
2、销售收⼊增⻓
3. 实现所⽤资本回报率的⽬标⽔平
a) 仅1 和2
b) 1、2 和3
c) 仅限2 和3
最大化市场份额是一个非财务目标。
6
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习-pg3
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习
问题 3
以下哪㇐项不是货币市场的关键功能？
a) 允许公司管理其⾯临的外汇⻛险和利率⻛险
b) 为公司、银⾏和公共部⻔提供短期流动性
c) 处理⻓期资⾦和交易
7
问题 3
以下哪㇐项不是货币市场的关键功能？
a) 允许公司管理其⾯临的外汇⻛险和利率⻛险
b) 为公司、银⾏和公共部⻔提供短期流动性
c) 处理⻓期资⾦和交易
8
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习-pg4
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习
问题 4
Semaj 健康俱乐部的财政年度持续到每年的12 ⽉ 31 ⽇。
截⾄ 10 ⽉ 31 ⽇第 12 年、第 13 年和第14 年的年度会员订阅费固定为
5,000 欧元。
截⾄ 12 年 12 ⽉ 31 ⽇，有 10 名会员提前⽀付了年费，没有会员拖⽋.
在第 13 年 12
⽉ 31 ⽇，所有400 名会员都已全额缴款，但其中20 名会员还提前⽀
付了截⾄第 14 年 12 ⽉ 31 ⽇的年度会费。
以下哪㇐项是截⾄2013 年 10 ⽉ 31 ⽇的年度订阅收⼊？
a) 2,100,000 欧元
b) 2,000,000 欧元
c) 1,900,000 欧元
9
问题 4
Semaj 健康俱乐部的财政年度持续到每年的12 ⽉ 31 ⽇。
截⾄ 10 ⽉ 31 ⽇第 12 年、第 13 年和第14 年的年度会员订阅费固定为
5,000 欧元。
截⾄ 12 年 12 ⽉ 31 ⽇，有 10 名会员提前⽀付了年费，没有会员拖⽋.
在第 13 年 12
⽉ 31 ⽇，所有400 名会员都已全额缴款，但其中20 名会员还提前⽀
付了截⾄第 14 年 12 ⽉ 31 ⽇的年度会费。
以下哪㇐项是截⾄2013 年 10 ⽉ 31 ⽇的年度订阅收⼊？
a) 2,100,000 欧元
b) 2,000,000 欧元
c) 1,900,000 欧元
10
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习-pg5
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习
问题 5
假设㇐家公司有⼤量现⾦余额，以下哪项交易会增加总资产⾦额？
a) 赊购存货
b) 客⼾现⾦收据
c) 以现⾦购买库存
11
问题 5
假设㇐家公司有⼤量现⾦余额，以下哪项交易会增加总资产⾦额？
a) 赊购存货
b) 客⼾现⾦收据
c) 以现⾦购买库存
从客户那里收到现金会减少一项资产（债务人）并增加另一项资产
（现金），因此对资产没有净影响。为库存支付现金会减少一项资
产（现金）并增加另一项资产（库存），因此对资产没有净影响。
12
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习-pg6
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习
问题 6
确定决策中的相关成本⾄关重要。以下哪项是与相关成本相关的特征？
1. 未来
2.不可避免
3.增量
a) 1 和 2
b) 1 和 3
c) 2 和 3
13
问题6
确定决策中的相关成本⾄关重要。以下哪项是与相关成本相关的特征？
1. 未来
2.不可避免
3.增量
a) 1 和 2
b) 1 和 3
c) 2 和 3
任何决定都关系到未来，因此相关成本就是未来成本。如果成本是不可避免的，
那么对未来做出的任何决定都不会影响成本，因此不可避免的成本不是相关成
本。增量成本是未来将发生的额外成本，因此是相关成本。
14
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习-pg7
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习
问题 7
• 在会计师的成本⾏为模型中，下列哪项在相关产出范围内是正确的？
a) 总固定成本随着产量下降⽽下降
b) 每单位的固定成本随着产量的减少⽽减少
c) 总可变成本随着产量的增加⽽增加
15
问题 7
• 在会计师的成本⾏为模型中，下列哪项在相关产出范围内是正确的？
a) 总固定成本随着产量下降⽽下降
b) 每单位的固定成本随着产量的减少⽽减少
c) 总可变成本随着产量的增加⽽增加
16
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习-pg8
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习
问题 8
㇐年前，Trossachs GmbH 投资了 18,000 欧元的计算机系统。
该公司在 3 年内对计算机系统进⾏折旧，因此该系统的减记价值为
12,000 欧元。
然⽽，技术进步已经使该系统过时且不适合⽤途，Trossachs GmbH 现
在正在考虑以 33,000 欧元的成本投资新系统。
在考虑这项投资时，相关成本是多少？
a) 12,000 欧元
b) 33,000 欧元
c) 15,000 欧
17
问题8
㇐年前，Trossachs GmbH 投资了18,000 欧元的计算机系统。
该公司在3 年内对计算机系统进⾏折旧，因此该系统的减记价值为12,000 欧元。
然⽽，技术进步已经使该系统过时且不适合⽤途，Trossachs GmbH 现在正在考虑
以33,000 欧元的成本投资新系统。
在考虑这项投资时，相关成本是多少？
a) 12,000 欧元
b) 33,000 欧元
c) 15,000 欧元
18,000 欧元的原始计算机系统成本是沉没成本。
因此，12,000 欧元的减记价值是无关紧要的。
15,000 欧元只是新旧系统成本之间的差额，在此决定中毫无意义。
18
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习-pg9
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习
问题9
FreuchanGmbH ⽣产衬衫纽扣。
其⼯⼚维护部⻔的成本取决于⽣产的按钮数量。
当⽣产75,000 个或更多纽扣时，固定成本会增加50,000 欧元。
每单位的可变成本是恒定的。总费⽤如下：
生产的纽扣 总成本€
44,000 408,000
57,000 460,000
83,000 614,000
50,000 个按钮的总成本和80,000 个按钮的总成本是多少？
a) 432,000 欧元和602,000 欧元
b) 436,000 欧元和605,000 欧元
c) 440,000 欧元和608,000 欧元
19
问题9
FreuchanGmbH ⽣产衬衫纽扣。
其⼯⼚维护部⻔的成本取决于⽣产的按钮数量。
当⽣产75,000 个或更多纽扣时，固定成本会增加50,000 欧元。
每单位的可变成本是恒定的。总费⽤如下：
生产的纽扣 总成本€
44,000 408,000
57,000 460,000
83,000 614,000
50,000 个按钮的总成本和80,000 个按钮的总成本是多少？
a) 432,000 欧元和602,000 欧元
b) 436,000 欧元和605,000 欧元
c) 440,000 欧元和608,000 欧元
20
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习-pg10
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习
活动 总成本€
最高 83,000 614,000
最低 44,000 408,000
区别 39,000 206,000
50,000 75,000 个单位的额外固定成本
39,000 156,000
每单位可变成本 4 （156,000/39,000 个按钮）
如果可变成本是每个按钮4 欧元，则固定成本可以计算如下：
活动 总成本€
总消耗 44,000 408,000
可变成本 176,000 （44,000 个纽扣x 4 欧元）
因此固定成本 232,000
解决方案：
50,000 个按钮 432,000 (50,000 x 4 欧元) + 232,000 欧元
80,000 个按钮 602,000 (80,000 x 4 欧元) + 232,000 欧元+
50,000 欧元
21
问题10
RooskieBV ⽣产⾹肠，并计划在8 ⽉份⽣产3,700 批此类⾹肠。
实际上，只⽣产了3,880批。
每批次的标准成本是3.15 公⽄材料，每公⽄4.40 欧元。
8 ⽉，⽣产中使⽤了12,100 公⽄材料，每公⽄4.35 欧元。
材料使⽤差异是多少？
a) €605.00 优惠
b) €536.80 不利
c) €536.80 优惠
22
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习-pg11
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习
问题10
RooskieBV ⽣产⾹肠，并计划在8 ⽉份⽣产3,700 批此类⾹肠。
实际上，只⽣产了3,880批。
每批次的标准成本是3.15 公⽄材料，每公⽄4.40 欧元。
8 ⽉，⽣产中使⽤了12,100 公⽄材料，每公⽄4.35 欧元。
材料使⽤差异是多少？
a) €605.00 优惠 标准成本 =3.15*3,880*4.40 53,776.80
b) €536.80 不利 实际成本 =12,100*4.35 52,635.00
方差 有利 1,141.80
c) €536.80 优惠
拆分为：
价格 =(4.40-4.35)*12,100 605.00
用法 =((3,880*3.15)-12,100)*4.40 536.80
1,141.80
23
问题 11
员⼯参与预算过程通常有助于制定更现实和可实现的预算，同时激励员⼯。
以下哪㇐项说明了这种参与的有效性受到的限制？
a) 员⼯的建议可能会被忽视，导致动⼒不⾜
b) 员⼯建议可能基于当地知识
c) 参与允许员⼯购买预算
24
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习-pg12
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习
问题 11
员⼯参与预算过程通常有助于制定更现实和可实现的预算，同时激励员⼯。
以下哪㇐项说明了这种参与的有效性受到的限制？
a) 员⼯的建议可能会被忽视，导致动⼒不⾜
b) 员⼯建议可能基于当地知识
c) 参与允许员⼯购买预算
当管理人员“假装”让员工参与但实际上忽略了他们的贡献时，就会出现“虚
假”参与，如果相关员工发现他们的投入被忽视，可能会导致预算不太现实，
并且会失去动力。
25
问题 12
ParkAve BV 的资本成本为每年8%。
该公司的㇐个投资项⽬在 5 年内每年净现⾦流⼊24,000 欧元，
产⽣的正净现值为14,765 欧元。
项⽬开始时的投资是多少？
a) 105,235 欧元
b) 110,597 欧元
c) 81,067 欧元
26
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习-pg13
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习
问题 12
ParkAve BV 的资本成本为每年8%。
该公司的㇐个投资项⽬在 5 年内每年净现⾦流⼊24,000 欧元，
产⽣的正净现值为14,765 欧元。
项⽬开始时的投资是多少？
a) 105,235 欧元
b) 110,597 欧元
c) 81,067 欧元
• 设 x = 项目开始时的投资。
27
现金周转 折扣 目前的价值
年 欧元 系数@ 8% 欧元
0 'X'
1 24,000 0.926 22,224
2 24,000 0.857 20,568
3 24,000 0.794 19,056
4 24,000 0.735 17,640
5 24,000 0.681 16,344
总现值 95,832
如果净现值= 14,765
初始投资为 81,067 现金周转 年金 目前的价值
或者： 年 欧元 系数@ 8% 欧元
0 'X'
1 -5 24,000 3.993 95,832
总现值 95,832
如果净现值= 14,765
初始投资为 81,067
28
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习-pg14
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习
问题13
HacraigInc 正在考虑㇐个项⽬，该项⽬需要对⻓期资产进⾏初始投资3,300,000 欧元，
然后在7 年内产⽣以下净现⾦流⼊：
现金周转
年 €'000
1 1,200
2 750
3 700
4 725
5 425
6 250
7 150
在为期7 年的项⽬结束时，⻓期资产将以500,000 欧元的报废价值出售。
此项拟议投资的会计收益率（%）和投资回收期（年）分别是多少？
a) 10.5% 和3.90 年
b) 10.5% 和3.25 年
c) 18.2% 和3.90 年
29
问题13
HacraigInc 正在考虑㇐个项⽬，该项⽬需要对⻓期资产进⾏初始投资3,300,000 欧元，
然后在7 年内产⽣以下净现⾦流⼊：
现金周转
年 €'000
1 1,200
2 750
3 700
4 725
5 425
6 250
7 150
在为期7 年的项⽬结束时，⻓期资产将以500,000 欧元的报废价值出售。
此项拟议投资的会计收益率（%）和投资回收期（年）分别是多少？
a) 10.5% 和3.90 年
b) 10.5% 和3.25 年
c) 18.2% 和3.90 年
30
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习-pg15
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习
ARR：
总折旧= 2,800
（初始投资-废料）
总现金流量 4,200
总利润 1,400
7年平均年利润 200
平均投资= (3,300+500)/2 1,900
ARR = 平均利润/平均投资 10.5%
31
回报
回报
现金周转 累积 时期
年 €'000 €'000 多年
0 (3,300) (3,300)
1 1,200 (2,100)
2 750 (1,350)
3 700 (650)
4 725 75 3.90 *
5 425
6 250
7 150
7 500
* =3 年+ 650/725
32
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习-pg16
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习
问题 14
以下哪项是使⽤贴现回收期⽅法评估投资的缺点？
a) 不表⽰贴现现⾦流⼊等于初始投资的点
b) 不考虑资⾦成本
c) 后回收期的贴现现⾦流被忽略
33
问题 14
以下哪项是使⽤贴现回收期⽅法评估投资的缺点？
a) 不表⽰贴现现⾦流⼊等于初始投资的点
b) 不考虑资⾦成本
c) 后回收期的贴现现⾦流被忽略
贴现回报确实考虑了资本成本（贴现率），并且确实表明贴现现金
流入等于初始投资的点。
34
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习-pg17
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习
问题15
LavearbGmbH 已经计算出其股权成本为11%，优先股成本为4%，
税后债务成本为3%。公司的资本结构为：
300万股普通股：每个⾯值1.00 欧元，每个市场价值1.72 欧元
100 万股优先股：每股⾯值0.50 欧元，每股市值1.25 欧元
⽆法偿还的债务：⾯值200万欧元，市值188万欧元
LavearbGmbH ⽬前的加权平均资本成本是多少？
a) 7.35%
b) 6.24%
c) 8.13%
35
问题15
LavearbGmbH 已经计算出其股权成本为11%，优先股成本为4%，
税后债务成本为3%。公司的资本结构为：
300万股普通股：每个⾯值1.00 欧元，每个市场价值1.72 欧元
100 万股优先股：每股⾯值0.50 欧元，每股市值1.25 欧元
⽆法偿还的债务：⾯值200万欧元，市值188万欧元
LavearbGmbH ⽬前的加权平均资本成本是多少？
a) 7.35%
b) 6.24%
c) 8.13%
36
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习-pg18
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习
市场 成本 成本x
金融 价值(€) % 加权 加权
普通的 5,160,000 11% (5160/8290) 6.85%
偏爱 1,250,000 4% (1250/8290) 0.60%
债券 1,880,000 3% (1880/8290) 0.68%
8,290,000 8.13%
37
问题16
WeementeithBV 已发⾏300 万股普通股，当前市值为3.00 欧元。
它正在以2.50 欧元的价格进⾏2 对3 供股的供股。
每股理论除权价格是多少？
a) 2.50 欧元
b) 2.75 欧元
c) 2.80 欧元
38
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习-pg19
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习
问题16
WeementeithBV 已发⾏300 万股普通股，当前市值为3.00 欧元。
它正在以2.50 欧元的价格进⾏2 对3 供股的供股。
每股理论除权价格是多少？
a) 2.50 欧元
b) 2.75 欧元
c) 2.80 欧元
• 一位股东目前将持有3 股每股价值3.00 欧元的股票= €9.00
• 配股将给她额外的2 股，每股成本为2.50 欧元= €5.00
• 配股后= 5 股，价值= €9.00 + €5.00 = €14.00，因此每股= €2.80
39
9.1.2评估练习 - 第 2 部分
• 阅读以下情景并回答五个问题。
• VictoriaKaribaLimited (VKL) 是㇐家位于卢萨卡郊区的铜加⼯公司，正在考虑多个资本投
资项⽬。
• VKL 的实际资本成本为10%，并使⽤赞⽐亚克⽡查(ZK) 作为其货币。
• 年通货膨胀率为4.55%。
• 项⽬㇐：㇐台新的矿⽯破碎机，使⽤寿命为五年。
• 初始资本成本为ZK1,667,000，在其使⽤寿命结束时没有报废价值。
• 该投资预计将在第㇐年增加500,000 克朗的税后经营现⾦流，此后随着通货膨胀⽽增加。
• 项⽬⼆：资本⽀出8,800,000 ZK8,000 ⽤于专业设备，即电解净化器，该设备的预期使⽤
寿命为4 年，每年将产⽣2,900,000 ZK2,900,000 的节省（包括通货膨胀），之后将作为
废品出售价值ZK500,000。该⽀出可按余额递减法计算25% 的应税折旧，VKL 按25% 的
税率缴纳公司税，应在相关会计期末⽀付。
• 项⽬3：购买⽤于熔铜的新计算机数控设备。
• 该⼯⼚将位于现有的⼚房内，并将⽣产㇐种新合⾦以销往VKL 的市场。
40
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习-pg20
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习
问题1
项⽬1 的净现值(NPV) 是多少（最接近的ZK'000）？
41
问题2
项⽬ 1 的内部收益率是多少（精确到⼩数点后㇐位）？
42
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习-pg21
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习
问题 3
• 关于项⽬ 2，项⽬四年期间的应税折旧产⽣的税收节省的总现值是多少
（精确到 ZK'000）？
43
问题4
关于项⽬3，在计算项⽬3 的净现值时，哪些项⽬是相关现⾦流量？
购买⼚房-ZK9,500,000
新合⾦销售的额外年收⼊-ZK8,200,000
所售新合⾦的额外可变成本-每单位ZK3,250
增加的年度固定间接费⽤-ZK280,000
已经进⾏的市场调查-ZK3,750,000
该⼯⼚在其使⽤寿命结束时的销售价值-ZK950,000
项⽬在现有总部成本中的分配份额-每单位ZK250
⼯⼚在项⽬⽣命周期内的折旧-ZK8,550,000
现有每年⼚房固定费⽤-ZK1,750,000
44
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习-pg22
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习
问题5
VKL 在其项⽬评估⽅法中使⽤各种技术来考虑⻛险和不确定性。下⾯哪个描述是正确的？
陈述真假
1敏感性分析评估变量变化的可能性
2敏感性裕度越低，对特定的决策越不敏感正在考虑的参数
3期望值技术考虑了投资者对⻛险的态度和考虑到㇐些投资者⽐其他投资者更有可能承担⻛险的事实
4使⽤数学模型，模拟练习产⽣的分布
• 项⽬的可能结果；然后可以计算不同结果的概率
• 陈述1 错误
• 陈述2 正确
• 陈述2 错误
• 陈述4 正确
• 陈述1 正确
• 陈述3 错误
• 陈述4 错误
• 陈述3 正确
45
9.1.3评估练习- 第 3 部分
• 阅读下面的案例研究并回答提供的答案框中的问题。
• Boomerang Processors Inc (BPI) 是一家澳大利亚公司，为智能手机制造
业提供先进的纳米技术微芯片。
• 现在是第13 年的 3 月，BPI 的普通股东对公司最近宣布打算进一步削
减股息感到非常担忧，甚至比第 12 年的削减幅度还要大。
• 然而，最近的公告还表明，BPI 正在考虑扩展到游戏机市场，因此它
预计未来的股价和股息将以每年 15% 左右的速度增长。
• 在此公告发布后，BPI 的股价立即跌至 4.04 澳元，此后一直保持不变。
46
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习-pg23
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习
首席财务官编制了该行业的以下平均数据：
毛利率 27%
营业利润率 8%
使用资本回报率 13%
股本回报率 9%
利息保障 9次
财务杠杆 33%
存货周转率 3.5倍
平均回收期 60 天
平均应付款期 45 天
47
BPI最新公开财务信息如下：截至 12 月 31 日的损益表
第12 年 第11 年 第10 年
澳元 澳元 澳元
收入 291.53 264.13 239.91
销售成本 220.80 191.49 174.13
毛利 70.73 72.64 65.78
销售和营销 20.22 19.18 17.29
行政 31.35 28.58 25.29
营业利润 19.16 24.88 23.20
兴趣 6.56 5.84 5.85
税前利润 12.60 19.04 17.35
税收 3.48 5.33 4.86
税后利润 9.12 13.71 12.49
股息 3.00 5.87 5.87
留存收益 6.12 7.84 6.62
12 月31 日的股价（澳元） 4.44 7.03 6.53
48
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习-pg24
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习
12 月31 日的财务状况表
第12年 第11 年
澳元 澳元
非流动资产： 83.59 63.40
当前资产：
存货 65.65 58.38
应收账款 74.13 44.38
现金 1.00 28.49
140.78 131.25
总资产 224.37 194.65
公平：
普通股（0.50 澳元） 20.00 20.00
储备金 93.10 86.98
113.10 106.98
非流动负债：
债券-固定9.5% 46.35 46.35
银行贷款-固定7.5% 19.11 21.84
65.46 68.19
流动负债：
银行透支-可变百分比 13.52 0.00
应付账款 32.29 19.48
45.81 19.48
总权益+负债 224.37 194.65
49
备注
1.本期债券须于第15 年偿还
2. 银行贷款需每年等额偿还273 万澳元
3. 12年银行透支浮动利息成本平均为5.5%
4、第4年以来普通股未发生变化
50
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习-pg25
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习
问题 1
• 使用适当的财务分析，评论Boomerang Processors Inc. 的营运资金
状况。
51
问题2
• 使用适当的财务分析，从股东角度评论 Boomerang Processors Inc.
的财务业绩，明确指出您认为应提请股东注意的任何问题。
52
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习-pg26
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习
9.1.4评估练习- 第 4 节
• 阅读下面的案例研究并回答提供的答案框中的问题。
• 现在是6 月1 日。
• SlagboomGerblockenBV (SGBV) 是一家荷兰公司，在欧盟生产和供应一系列商业财产安全
设备。Julia van Basten是首席财务官，Ruud Rijkard是首席执行官。
• 在最近的董事会会议期间发生了以下交流……
• “我认为这在7 月份是不可能的，”朱莉娅说。“我们今天的现金余额为31,500 欧元，我们
目前的透支限额为300,000 欧元”
• “必须如此——我们别无选择。”路德的要求毫不含糊。“我们必须在7 月份购买新的超高
频报警测试设备。这笔交易非常划算，因为SGBV 在7 月份付款后将比通常160,000 欧元
的价格节省25%。”
• “路德，你知道我们的生意有多季节性。我们下一季度的收入总是很差，”朱莉娅反驳道。
“对我们来说，进行这样的资本投资是一个糟糕的时机。也许我们应该推迟到今年晚些时
候。”
• “你能不能试着组织现金流来适应公司的投资需求，”路德要求道。
• “好吧，我会努力的，”Julia 呻吟着开始评估她关于SGBV 现金状况的最新数据（见下文）
53
• 新的测试设备估计成本为 120,000 欧元，6 月份支付 10% 的押金，7 月份支
付安装时的余额。
• 该公司已获得 20,000 欧元的欧盟赠款，以帮助为测试设备的投资提供资金。
该赠款可在 8 月份收到。
• 非流动资产按直线法折旧，每月固定费用为9,750 欧元。
• 首席运营官预计直接人工成本为每月37,500 欧元，由于安装新设备所需的
加班时间，7 月份将升至 41,000 欧元。
• 间接费用（不包括工资和折旧）预计为每月39,700 欧元。
• 销售人员的月薪为每月13,500 欧元，营销成本预计为每月7,500 欧元，
• 8 月份除外，届时将额外花费5,000 欧元用于贸易展览。
• 每月行政人员工资预计为 11,800 欧元。
• SGBV 为所有员工提供的年度利润分享奖金将于7 月支付，总成本为25,000
欧元。
54
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习-pg27
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习
• 6 月1 日的未偿供应商余额为 242,000 欧元。
• 该公司的政策是在 60 天内向其供应商付款。未偿金额包括：
• 5 月购买90,000 欧元
• 4 月购买152,000 欧元
• 下一季度的预计采购量为：
• 六月45,000 欧元
• 7 月30,000 欧元
• 8 月35,000 欧元
• 所有的销售都是赊购。6 月1 日的未偿客户余额为 375,000 欧元。
• 客户按以下方式清偿债务 – 开票后一个月清偿 20%，开票后第二个月清偿 60%，
开票后第三个月清偿 20%。未偿金额包括：
• 5 月销售额165,000 欧元
• 四月销售额190,000 欧元
• 三月销售额20,000 欧元
• 下一季度的预计销售额为：
• 六月80,000 欧元
• 7 月75,000 欧元
• 八月€95,000
• SGBV 将于6 月份缴纳 51,500 欧元的公司税。
55
问题 1
• 准备截至 8 月 31 日的季度的月度现金预算，
• 以确定 SGBV 是否能够满足CEO 在 7 月份支付测试设备费用的要求。
56
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习-pg28
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习
问题2
• 如果 CEO 的请求无法在现金预算范围内执行，
• 请概述 CFO 可能考虑的行动。
57
9.1.5评估练习- 第 4 节解决方案
现金预算：6 月至 8 月季度
六月 七月 八月
欧元 欧元 欧元
期初现金余额 31,500 (98,500) (272,500)
流入
欧盟赠款 0 0 20,000
客户（见注1） 195,500 162,500 96,000
195,500 162,500 116,000
流出
测验设备 12,000 108,000 0
直接人工成本 37,500 41,000 37,500
开销 39,700 39,700 39,700
销售人员工资 13,500 13,500 13,500
营销成本 7,500 7,500 12,500
行政工资 11,800 11,800 11,800
年度利润分享奖金 0 25,000 0
供应商（见注2） 152,000 90,000 45,000
公司税 51,500 0 0
325,500 336,500 160,000
期末现金余额 (98,500) (272,500) (316,500)
58
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习-pg29
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习
注1：来自客户的流入
上一季度末余额分析如下：
• 3 月销售额 -最终20% 20,000 欧元 = 100000*0.20
• 4 月销售额 -最终60% €142,500 = 237500*0.6 **
• 4 月销售额 -最终20% €47,500 = 237500*0.2 **
• 5 月销售额 -全部100% 165,000 欧元 = 165000*1
375,000欧元
元
** 如果190,000 欧元= 未偿还总额的 80%，原始必须是 190,000/0.80 = 237,500 欧元
59
收据
在六月
三月销售 -最后20% 20,000 以上
四月销售 -60% 142,500 以上
五月销售 -前20% 33,000 =165000*0.2
195,500
在七月
四月销售 -最后20% 47,500 以上
五月销售 -60% 99,000 =165000*0.6
六月销售 -前20% 16,000 =80000*0.20
162,500
在八月
五月销售 -最后20% 33,000 =165000*0.2
六月销售 -60% 48,000 =80000*0.60
七月销售 -前20% 15,000 =75000*0.20
96,000
60
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习-pg30
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习
注 2：流出至供应商
• 6 月：4 月购买 152,000 欧元
• 7 月：5 月购买 90,000 欧元
• 8 月：6 月购买 45,000 欧元
61
选择题-单元9-限时在线课程作业评估 准备和练习-pg31
